兩大負面因素正在消退 歐洲股市或有驚喜
展望2013年的環(huán)球金融市場，除美國財政懸崖問題外，歐債危機無疑將是最牽動投資者神經(jīng)的另一大事件。
歐債危機迄今已持續(xù)三年，盡管有關各方頻頻出招，但始終未能找到徹底解決之道。歐元區(qū)之所以會爆發(fā)危機，歸根到底還是因為其雖然擁有統(tǒng)一的貨幣，但缺乏統(tǒng)一的財政體系，因此負債國家難以獲得援助，造成歐洲各國之間存在巨大的貧富差距。
危機的另一項要點在于，歐洲銀行是主權債券的主要持有者，因違約風險而面臨壓力。因此，盡管歐洲央行已積極行動支持銀行體系，尤其是采取了長期再融資操作，歐洲當局仍可能需要推出更多財政支持，甚至實施財政整合，才可令問題得到徹底解決。
不過，最近希臘公布債券回購細節(jié)，西班牙又正式要求歐盟對其銀行進行資本重組，再加上德國可能對取消部分希臘債務持開放態(tài)度，都令危機形勢有所緩解。
在股市表現(xiàn)方面，由于飽受主權債務危機困擾，歐洲股市自2009年3月以來一直顯著落后美國。但機會總是與風險并存，摩根資產(chǎn)管理認為，部分歐洲股票在避險潮中被超賣后，跌幅已超越其實際涉及歐債問題的程度，存在吸引的估值機會。
由于盈利前景仍有太多變數(shù)，我們目前傾向于采取市賬率作為衡量市場估值的主要指標。以過去40年的歷史表現(xiàn)而言，MSCI歐洲指數(shù)比較MSCI美國指數(shù)的相對市賬率大多處在0.6至1.1倍區(qū)間。其中MSCI歐洲指數(shù)的相對市賬率共有6次跌至0.6倍左右水平，其后歐洲股市全都反彈，并在大約2.5年當中平均上升29%，跑贏美國股市 .
以此而言，歐洲“后來居上”趨勢可能已經(jīng)開始。MSCI歐洲指數(shù)的相對市賬率在今年5月跌至0.6倍左右，自此之后歐洲股市的表現(xiàn)已超越美國近7%。
目前而言，有兩項負面因素正在減退，可望為歐洲市場帶來驚喜。一方面，歐洲經(jīng)濟可能正處在最低谷，未來隨著區(qū)內(nèi)財政緊縮措施放緩步伐，經(jīng)濟形勢有望改善。另一方面，歐洲的貨幣形勢有望繼續(xù)放寬，而歐洲央行亦可能在明年進一步減息。
綜上所述，我們認為任何可顯示歐元區(qū)恢復增長的跡象，都能令區(qū)內(nèi)依然悲觀的氣氛好轉，有望支持歐洲股市進一步上升。
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