11月下旬以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩走弱。在白馬股持續(xù)調(diào)整的同時(shí)，本周以來(lái)市場(chǎng)“一九”分化的格局再度明顯加劇。對(duì)于年末A股市場(chǎng)的整體研判和市場(chǎng)策略，多家私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，年末時(shí)點(diǎn)A股市場(chǎng)在股指和個(gè)股整體走勢(shì)上，仍難有超預(yù)期強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。一方面，今年以來(lái)作為市場(chǎng)主線的白馬股板塊，被普遍階段性看淡；另一方面，獲利了結(jié)的防守情緒出現(xiàn)明顯升溫。

　　“八二”轉(zhuǎn)換成“鏡花水月” 

　　本周前兩個(gè)交易日，A股市場(chǎng)在上證50、滬深300等大市值指數(shù)整體震蕩反彈的背景下，以中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的中小市值個(gè)股，再度意外進(jìn)入殺跌模式。僅以本周二（12月5日）的單日市況來(lái)看，A股市場(chǎng)在滬綜指單日微跌0.18%的背景下，滬市個(gè)股與深市個(gè)股的漲跌比分別約達(dá)到1：6和1：7，仍然延續(xù)了前一交易日的個(gè)股大面積殺跌態(tài)勢(shì)。

　　對(duì)此，北京凌通盛泰投資董事長(zhǎng)董寶珍對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，近期小市值個(gè)股大面積普跌，主要原因仍然還是整體估值過(guò)高。他說(shuō)：“目前類似創(chuàng)業(yè)板四五十倍的市盈率估值，決定了板塊整體沒(méi)有內(nèi)在上漲動(dòng)力，而這也是今年A股市場(chǎng)運(yùn)行從‘炒股’理念向‘價(jià)值投資’理念質(zhì)變的體現(xiàn)。”

　　來(lái)自財(cái)匯大數(shù)據(jù)終端的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至12月5日收盤(pán)時(shí)，上證50、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指等四個(gè)指數(shù)的最新市盈率水平（整體法），分別為11.78倍、14.20倍、28.22倍和41.45倍。整體來(lái)看，目前中小市值板塊相對(duì)于藍(lán)籌板塊的估值劣勢(shì)，仍然較為明顯。

　　私募慎對(duì)白馬股 

　　對(duì)于當(dāng)前A股市場(chǎng)的整體運(yùn)行態(tài)勢(shì)，董寶珍表示，今年以來(lái)白馬股經(jīng)歷了從年初的“明顯低估”到前期的“明顯泡沫”，以及近期的估值泡沫釋放之后，整體估值仍然處于合理估值的上限。從短中期來(lái)看，白馬股板塊雖然可能沒(méi)有大幅下挫的風(fēng)險(xiǎn)，但整體博弈價(jià)值已經(jīng)不大。整體而言，年末時(shí)段及未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間，小市值個(gè)股與白馬股板塊都將面臨程度不一的估值下修壓力，而以銀行股、大金融為代表的大盤(pán)藍(lán)籌板塊，則可能繼續(xù)有估值水平提升的投資機(jī)會(huì)。此外，當(dāng)前A股市場(chǎng)不分市值大小、無(wú)處不在的個(gè)股分化，未來(lái)也可能繼續(xù)長(zhǎng)期延續(xù)。

　　上海一家私募機(jī)構(gòu)投研負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，以白酒、醫(yī)藥等為代表的白馬股板塊，目前正進(jìn)入“雞肋時(shí)間”。一方面，當(dāng)前白馬股板塊中的大多數(shù)標(biāo)的，在靜態(tài)估值上已經(jīng)不再“便宜”，估值繼續(xù)提升還有待于未來(lái)兩年業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)的兌現(xiàn)；另一方面，雖然白馬股板塊未來(lái)不一定會(huì)以股價(jià)下跌消化估值，但投資博弈價(jià)值已明顯不足。該私募投資人士稱，近期該機(jī)構(gòu)的投資策略主要以“獲利了結(jié)”為主，對(duì)于2018年的投資布局，則仍然還在觀望之中。

　　上海朱雀投資日前表示，近期A股連續(xù)兩周多的市場(chǎng)調(diào)整顯著對(duì)市場(chǎng)人氣帶來(lái)殺傷，白馬龍頭股立即企穩(wěn)反轉(zhuǎn)可能性不大。整體而言，短期資金需尋找兩方面的新共識(shí)。一方面，舊的投資邏輯已告一段落，龍頭白馬拉估值、唯確定性的投資思路已經(jīng)被市場(chǎng)短期否定，重啟該市場(chǎng)風(fēng)格的一大必要條件是其他板塊依舊無(wú)亮點(diǎn)。另一方面，新的投資、選股框架，新的收益風(fēng)險(xiǎn)偏好配比，這往往需要一些外部因素配合，如發(fā)現(xiàn)新的政策利好、新的宏觀因素等。（王輝）