映象財經

　　在監管趨嚴的背景下，IPO核查正在有條不紊地進行著。

　　21世紀經濟報道在3月2日出刊的《IPO核查風暴再度來襲 貧困縣項目成關注重點》一文中獨家報道了證監會在近期核查中將首次重點關注貧困縣的擬IPO項目。根據21世紀經濟報道記者最新了解的情況顯示，部分券商已經將底稿上報。

　　“這次IPO審核常態化后，可以更快地看到監管層對于市場新情況的反饋，例如此前沒有出現的股東類型，如契約型基金。另外，目前企業來源已經出現多樣化趨勢，在此次IPO隊伍中，貧困縣綠色通道以及新三板企業都將大面積出現。”一位中信證券(600030,股吧)投行部人士對記者表示。

　　正如上述人士所講，新情況的出現也讓監管層調整了監管的關注重心。21世紀經濟報道記者了解到，基數龐大的新三板擬IPO企業也將成為監管層在IPO審核中重點關注的對象。

　　關注新三板擬IPO群體

　　根據聯訊證券新三板研究中心提供的最新數據顯示，新三板已有324家掛牌企業已正在實施IPO轉板事項，占掛牌企業總數的3.0%。其中有86家企業已經向證監會申報了IPO上市材料并獲受理，24家公司處于IPO審核反饋階段，33家企業進入預先披露更新階段，1家企業已經過會待發。

　　另一組數據可以作為對比，根據證監會最新披露的數據顯示，中國證監會受理首發企業數量為679家，其中，已過會32家，未過會647家。

　　可以看出，隨著時間的推移，擬IPO企業中將有相當比例的新三板企業。如此龐大的基數也讓監管層開始重視起來。

　　另外一方面，新三板企業在包括會計規范、股東結構等諸多問題上與A股的銜接存在一定的障礙。

　　“在新三板市場發展起來之前，擬IPO企業的標準只用參照上市公司的規范。但是很多企業上了三板之后，接受的新三板體系下的制度規范，其中最明顯的就是和會計準則方面，在新三板長久以來的發展中，一些細節和A股市場存在明顯的差異。這一情況在擬IPO的過程中就有麻煩了。”一位中金公司的人士表示。

　　但監管層更加關注的仍是新三板企業財務情況的真實性，例如是否對財報進行調節等。

　　近日，一位接近監管層的知情人士指出：“根據我們的了解，新三板掛牌公司通過調節財務指標達到符合上市條件的情況可能存在，一些企業考慮為了讓財務情況好看一些，在IPO之前把利潤做上來一些。另外還有一種是今年可能不能申報了，但未來肯定要報，所以就通過會計調節把今年的利潤先藏起來，等到申報時再把利潤釋放出來。”

　　該人士進一步表示：“新三板擬IPO企業肯定是今年的審核重點，我們發現很多擬IPO公司在給證監會披露財務報表時，會對之前在新三板披露的材料進行更正，更正的內容五花八門。目前我們已經安排了專門的人手對這些改動過的材料梳理了一遍，對具體的情況進行梳理，比如利潤調節的程度等。另外，中介機構在這里面是否有失職的情況也在我們這次的關注范圍內。根據摸底的情況，我們后期會有相應的監管動作。”

　　對于監管層的重點關注，東北證券(000686,股吧)新三板研究中心負責人付立春則表示：“新三板企業財報誠信問題和財務數據真實性問題是非常重要的，需要市場參與主體完全杜絕、堅決打擊，怎么懲罰都不為過。沒有這個前提，其他方面就會很脆弱。”

　　近期，已經有新三板企業在發審會上感受到了監管的趨嚴。新三板擬IPO企業凱倫建材在最近一次發審會上被暫緩表決。

　　上述中金公司人士解釋指出，一般而言，IPO首發申請被暫緩表決，是發審委收到舉報信息，發現存在尚待調查核實并影響明確判斷的問題，或是發審委因為一些反饋意見沒有審核清楚，需要保薦人和公司補充資料進行解釋。

　　綜上所述，盡管IPO常態化發行，新三板企業的擬IPO之路仍舊不好走。前述接近監管層知情人士指出：“新三板這些擬IPO企業如果有更高的期望，就應該用更高的標準去要求自己，把工作做到位，用跟上市公司同等要求去要求掛牌公司。”

　　專屬問題尚未有結論

　　事實上，橫在新三板擬IPO企業面前的障礙不僅只有嚴格的監管，目前包括三類股東，股東人數超200人以及在新三板掛牌后頻繁交易是否會影響IPO均是未知的因素。但目前監管層也在陸續向市場釋放相關問題的口徑。

　　已經成功IPO的企業拓斯達（退市前代碼：831535），在其反饋中便有涉及200人股東的問題。在該案例中，證監會要求拓斯達說明是否存在或曾經存在股東超過200人的情形，但拓斯達股東人數并沒有超200人。

　　但另外一些案例更為典型，如麟龍股份和宏源藥業的反饋情況就值得關注。記者了解到，麟龍股份在提交的招股說明書中就已經做出了專門的披露，即“發行人股東數量超過200人的情況”的披露。該章節中，麟龍股份明確披露了全部近600名股東的詳細信息。

　　“不過在最新的麟龍股份以及宏源藥業案例中，證監會接受材料并不等同于認為企業沒有問題。接受材料后撤材料或者發行失敗的案例很多。”前述中信證券人士講到。

　　另外，交易的問題也在反饋情況中有所出現，目前已經過會的企業光莆電子的反饋中就被問到了在股轉系統掛牌企業一筆低價交易的情況。新三板掛牌期間的交易情況已經成為新三板企業IPO過程中被關注的重點問題之一。

　　前述中信證券人士認為：“對于那些交易頻繁或者有異常交易，同時又經歷過做市轉讓的公司這一點需要關注。但目前沒有反饋審核信息，因此還需觀察其他有交易企業到時候反饋的信息。”

　　除了上述問題之外，更加棘手的三類股東問題目前還沒有清晰的監管反饋。