左曉蕾：讓“穩增長”與調結構齊頭并進
從創造有效投資需求出發的“穩增長”，一改過去以犧牲結構調整換取增長的短期思維，是一種“破壞性創造”，是在摸索“穩增長”與調結構協調同步推行的新增長范式，以使“穩增長”與結構調整包括通脹預期管理的目標一致。按照這樣的努力方向，既解決了近憂，也消除了遠慮。
在經濟增速放緩的大背景下，近期各方都有對經濟過度下滑的擔心。所以，此時提出把經濟增長“穩定”在合理增長水平上確有必要，這也與“穩增長”的基調一致。不過，究竟如何“穩增長”，如何處理平穩增長與調整經濟結構的關系，還需更高更廣視野的決策，否則，解決了近憂可能加劇遠慮。
因為“穩增長”更多被理解為刺激經濟增長，所以當下不少建議延續了拯救危機的思路，比如主張頻繁下調存款準備金率，放松貨幣政策。自2008年美國次貸危機以來，美聯儲的資產負債表上印出了幾萬億的“毒垃圾”資產，中國貨幣供應量的余額是國際金融危機之前的兩倍。過量印鈔票本質上是透支，如果未來實體經濟創造一塊錢的價值，但提前印發三塊錢貨幣進入經濟運行，為了求得平衡只能是一塊錢的東西賣三塊錢，通脹因此不可避免。中國經濟當下還未完全走出2009年至2010年期間流動性泛濫帶來的高通脹陰霾，再次推動寬松的貨幣政策，可能陷中國經濟于大起大落的更不穩定境地。
貨幣供應理當根據有效需求而動。如果經濟運行中存在投資需求和消費需求，適當投放貨幣，匹配經濟運行中投資和消費需求產生的貨幣需求，投資的增長和消費的增長就推動經濟的增長。凱恩斯主義的危機解救思想，也是要創造有效需求。凱恩斯認為，經濟危機時期，私人有效投資意愿低迷，高失業率造成居民可支配收入下降，消費支付能力不足，有效消費需求減少，經濟增長乏力。這時候，政府可通過透支央行增加投資能力，加大投資力度，以政府投資創造就業，進而創造有效消費需求，推動經濟增長。所以，不論是穩增長還是危機時期刺激經濟恢復增長，絕非簡單印鈔票發貨幣，最重要的是要創造有效需求。
事實上中國經濟目前并非處在危機狀態，并不需要大規模透支央行的貨幣來刺激經濟增長。而且，寬松貨幣絕不能成為常規武器，流動性過剩的環境不能成為常態。國內近期經濟數據顯示，經濟放緩并非流動性不足而是有效投資需求不足，銀行間市場發行五年期債券，債券利率僅比一年期存款利率高出不到一個百分點，可見銀行間市場流動性很充裕。
目前有效投資需求下降，主要是房地產投資、鋼鐵及水泥等產能過剩行業的投資下降所致，應屬無效投資需求的下降。這說明穩定經濟增長需要創造新的有效投資需求。否則，在有效投資需求不足的情況下大規模印發鈔票，短期內，流動性就會大規模地重新進入正在調整的房地產和產能過剩的行業，這些無效投資需求死灰復燃，無異于宏觀調控前功盡棄，房地產再次泡沫化。
所謂有效投資需求要伴隨合理的投入產出比，合理的單位能耗水平，產品終端消費市場具有成長性等諸多指標。最近有報道稱，發改委一天之間批準了100個清潔能源項目。如果是關于風能、太陽能或配套這些“清潔能源”設備生產的項目，筆者認為仍然增加的是無效投資需求。在消費市場沒有開發出來的情況下，清潔能源設備的生產能力早已過剩，從上述指標出發，清潔能源要從開拓清潔能源使用的有效需求市場著手，然后才是通過規模效應推動產業的成長和發展。目前，促使清潔能源得到廣泛使用的一些關鍵技術性的研發投入，應該是更重要的有效投資需求。
有步驟地在環保指標可控的情況下增加西部的基礎設施建設投資，也該是有效投資需求的增長。但需要特別嚴格防止借“穩增長”之名，渾水摸魚地啟動不環保項目的無效投資。
服務業的發展需要大量投資。過去刺激消費增長更多關注的是物質消費，比如這次265億財政資金補貼汽車和家電消費等等。但真正的消費潛力應在服務消費上。我國服務消費還處在非常低端的水平，而且不同層次消費服務嚴重缺乏。特別是在健康保健、社區養老、家政護理等領域存在巨大的不同層次的服務有效需求。
中小企業對中國經濟的貢獻超過60％，吸納了超過80％的就業。因此，對有訂單的加工貿易企業的資金支持，對主營業務經營穩健的中小企業的扶持，也能在短期內最有效地創造投資需求，也可以說是穩增長最有效、最直接的措施。要防止的，是沒有實體經營的融資行為。此外，還有日新月異的數字化技術，刻不容緩的集約化農業，開發和使用相對石油更清潔的天然氣等，新的可以開發的領域眾多，每個領域都存在巨大的有效投資需求。
沿著創造有效投資需求增長的思路，配套穩健的貨幣政策，把穩增長、調結構包括防通脹充分結合起來，就不會帶來簡單發貨幣印鈔票必然帶來的嚴重的負面后果。
在潛在經濟增長率已發生變化，粗放式增長的條件和環境已改變的今天，經濟增長適當放緩是符合經濟發展規律的，隨后的政策調整應該順應經濟規律。問題在于，由于巨大的利益導向，經濟增長目標下調以及經濟政策調整與高增長偏好和推動寬松貨幣政策泡沫化的經濟增長博弈從來就沒有停歇過。而太多的教訓早就告訴我們，反規律地刻意推動過高的增長，特別是依靠短期發貨幣，恢復產能過剩的行業的投入，根本無法扎扎實實創造有效投資需求和有效消費需求，只能吹大資產價格泡沫。
從某種意義上可以說，從創造有效投資需求出發的“穩增長”，是一種“破壞性創造”的思維方式，這樣的思維方式一改過去總是以犧牲結構調整換取增長的短期思維，是在摸索“穩增長”與調結構協調同步推行的新增長范式，以盡力使“穩增長”與結構調整包括通脹預期管理的目標完全一致。按照這樣的努力方向，中國經濟將既消除了近憂，也消除了遠慮。
說到底，“穩增長”的關鍵，首先需要穩心態。眼下歐美發達經濟體正深陷危機而無暇他顧，我們萬不可失去如此千載難逢的經濟調整最佳時間。（左曉蕾 系銀河證券首席總裁顧問）
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