2013年債券市場投資展望
國務院發展研究中心金融研究所研究員、中國銀行業協會首席經濟學家
債券市場在一波三折中走完了2012年。2012年新債發行量突破了八萬億，信用債更是井噴式發行，債券市場大擴容，存量規模達到了25.6萬億，與股票市場旗鼓相當。回顧2012年債券市場的發展，主要有三個看點：一、債市整體大擴容。二、信用債助推作用明顯。三、逆回購成替代降準利器。
對于2013年債券市場，做如下展望：
1從債市基本面分析：
從經濟基本面分析，可以預計2013年長期利率會跟隨CPI震蕩上行，到年底會達到最高，由于CPI增長在年底有一定的壓力，故2013年長期利率在下半年上行幅度會增大。GDP增長減緩，則國債利差會有所擴大，但擴大速度不會太快。
至于短期利率，從2012年下半年開始，資金面較為穩定。從反映資金面的靈活指標的7天回購利率看出，資金面在2012年上半年較為寬松，到了下半年則進入一個較為穩定的局面。但由于貨幣政策2013年的主調有“求進”的意味，同時為了推動基建，貨幣在一定程度上放松是可能的；其次，2013年二三季度分別各有5000億左右的央票到期，從而取代了一部分逆回購的需求，資金面也會因此有所寬松，故短期利率在中期下行幾率較大。
中央經濟工作會議明確指出，2013年保持信貸平穩增加的同時，要擴大社會融資總量的規模。在銀根沒有明顯放松的情況下，這意味著債券市場依然保持著極大的供給壓力。2012年全年信貸增量8.2萬億，2013年增速會有所減緩，估計約為8.5萬億。
國內債市的主要需求方為商業銀行、保險機構以及基金。資本要求新規將降低銀行債券需求。由于2013年開始，商業銀行資本管理辦法（試行）將正式實施，2013年商業銀行在債市的需求增長會受到銀行間業務的減弱而增長減緩。
保險機構對債券需求進入疲軟時期。這主要因為保費收入增速處于歷史相對低位。預計2013年保費增速依然微弱，從而對債券的需求不會有大的增加。
2013年債基將“去杠桿”。由于債基有贖回容易的特點，所以只要股市表現較好，那么債基的規模收縮將是很明顯的。2013年的債市難以回到2012年的牛市狀況，所以新增債基的個數會有明顯的下降，同時債基的規模也會有明顯的收縮。
綜上可知，2013年難以出現2012年債市需求大增長的局面，2013年各機構對債券的總體需求將進入調整時期。
2 2013年中國債券市場的發展也會出現新亮點：
亮點一：擴容。
對于新債發行格局，2013年關鍵期限國債發行計劃已經公布，國開品種在2012年的基礎上預計還將維持較高的新增量。綜合兩方面分析，2013年利率品種供給壓力依然較大。與此同時，隨著“寬財政”下地方政府融資的高需求，以及新型城鎮化進程的推進，2013年信用品種的供給也將在2012年的基礎上有所增加。
另外，2013年信用債市場將整體呈現出供給規模持續上升、機構需求更為分散的特征。與此同時，在利率市場化過程中，以往銀行、保險等大型金融機構的部分需求，則有望逐漸被廣義基金明顯取代。
亮點二：城投債加速擴張，信用風險將成為未來關注要點。
最近兩年，信用債市場經歷了一輪高速擴容，尤其是中低等級信用債的發行量獲得了爆發式增長。但各類信用債的發行門檻不斷降低，如城投債的發行主體擴大至地級市乃至區縣級，中小企業私募債的發行主體更是一些規模小、經營風險較大的民營企業，這無疑增加了違約風險。
成熟的美國債券市場在2007-2011年間就曾發生400起違約，而2012年我國共發生五起信用風險事件。防范信用風險無論是對投資者還是政策制定者來說，都是下一階段關注的重點。
亮點三：私募債起步，發展空間巨大。
中小企業私募債的試點辦法于2012年5月份正式公布，上海深圳證券交易所6月起正式接受私募債的備案。這種面對非上市中小企業，不設財務指標限制，不強制要求信用評級的新型融資方式，成為中小企業解決融資難問題的創新途徑之一。
截至2012年12月27日，就上交所來說，共向92家企業出具了接受備案的通知書，這些企業包括農、林、漁等19個行業。目前，其中48家已經完成了中小企業私募債發行，發行量共計53.53億。預計私募債在2013年會有更進一步的發展。
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