債市慢牛向上
本周交易所四大債指繼續保持穩步向上走勢，并且分別創下近期走勢新高。從周K線走勢圖上觀察，國債指數本周已經是5周陽線，公司債指也是7周陽線，債市春天行情以慢牛方式延續。
近段時間，監管層加強債市監管，遏制利益輸送，將不規范的業務加以規范，這些無疑有利于營造公平的市場競爭環境，有利于債券市場的長期發展。我們認為，由于支撐債券市場的基本面因素仍然存在，甚至在不斷強化，債券市場的短期震蕩，為投資者創造了買入的良機。
國家統計局昨日公布的宏觀經濟數據顯示，4月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.4%；全國工業生產者出廠價格同比下降2.6%，環比下降0.6%。總體上看，目前機構普遍認為通脹壓力將小幅回升，而鑒于企業凈利潤的反彈幅度非常微弱，企業ROE并沒有出現邊際改善。在此背景下，“弱復蘇”的含金量有待檢驗。
值得注意的是，本周二央行在公開市場操作中開展了550億元28天期正回購操作，中標利率持穩于2.75%。由于正回購操作交易量較上周四大幅增加250億元，引發市場廣泛關注。從近幾周的操作動向看，即使央行重啟央票，對流動性也不會造成明顯沖擊。此外，我們認為，短期內人民幣的走強將使4月份新增外匯占款維持在較高的水平，對銀行間充裕的流動性形成主要支撐，所以資金面的適度寬松狀態將在5月份得以延續。展望5月份的利率品市場，資金面的支撐猶在，且在基本面復蘇力度較弱，通脹維持在低位的背景下，預計短期內利率品市場的調整風險并不大。
綜合而言，此前公布的一季度經濟數據，以及新公布的4月CPI和PPI等數據，都顯示出經濟弱復蘇、通貨膨脹低位運行、貨幣政策適度寬松、利率市場化穩步推進等支撐債券市場的因素沒有發生改變。而銀監會8號文等一系列規范影子銀行的監管文件更直接增加理財產品對債券的投資需求，對債券市場形成直接利好。
就操作而言，由于固定收益證券的特性，債券市場行情一般較為平穩。但在剛剛過去的4月，債市卻表現得如股市一般嬗變，政策、基本面等多種因素導致收益率走勢跌宕起伏。而在經歷了反復之后，短期沖擊債券收益率的因素正在淡化。未來一段時間，債券市場，無論是利率市場還是信用市場都可能進入一段相對平穩的震蕩期，對于機構來說，利率債宜偏重配置，信用債中的高等級品種相對更佳。（蘭德 馬宜敏）
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