債市慢牛向上
本周交易所四大債指繼續(xù)保持穩(wěn)步向上走勢，并且分別創(chuàng)下近期走勢新高。從周K線走勢圖上觀察，國債指數(shù)本周已經(jīng)是5周陽線，公司債指也是7周陽線，債市春天行情以慢牛方式延續(xù)。
近段時間，監(jiān)管層加強(qiáng)債市監(jiān)管，遏制利益輸送，將不規(guī)范的業(yè)務(wù)加以規(guī)范，這些無疑有利于營造公平的市場競爭環(huán)境，有利于債券市場的長期發(fā)展。我們認(rèn)為，由于支撐債券市場的基本面因素仍然存在，甚至在不斷強(qiáng)化，債券市場的短期震蕩，為投資者創(chuàng)造了買入的良機(jī)。
國家統(tǒng)計局昨日公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月份，全國居民消費(fèi)價格總水平同比上漲2.4%；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.6%，環(huán)比下降0.6%。總體上看，目前機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為通脹壓力將小幅回升，而鑒于企業(yè)凈利潤的反彈幅度非常微弱，企業(yè)ROE并沒有出現(xiàn)邊際改善。在此背景下，“弱復(fù)蘇”的含金量有待檢驗(yàn)。
值得注意的是，本周二央行在公開市場操作中開展了550億元28天期正回購操作，中標(biāo)利率持穩(wěn)于2.75%。由于正回購操作交易量較上周四大幅增加250億元，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。從近幾周的操作動向看，即使央行重啟央票，對流動性也不會造成明顯沖擊。此外，我們認(rèn)為，短期內(nèi)人民幣的走強(qiáng)將使4月份新增外匯占款維持在較高的水平，對銀行間充裕的流動性形成主要支撐，所以資金面的適度寬松狀態(tài)將在5月份得以延續(xù)。展望5月份的利率品市場，資金面的支撐猶在，且在基本面復(fù)蘇力度較弱，通脹維持在低位的背景下，預(yù)計短期內(nèi)利率品市場的調(diào)整風(fēng)險并不大。
綜合而言，此前公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及新公布的4月CPI和PPI等數(shù)據(jù)，都顯示出經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、通貨膨脹低位運(yùn)行、貨幣政策適度寬松、利率市場化穩(wěn)步推進(jìn)等支撐債券市場的因素沒有發(fā)生改變。而銀監(jiān)會8號文等一系列規(guī)范影子銀行的監(jiān)管文件更直接增加理財產(chǎn)品對債券的投資需求，對債券市場形成直接利好。
就操作而言，由于固定收益證券的特性，債券市場行情一般較為平穩(wěn)。但在剛剛過去的4月，債市卻表現(xiàn)得如股市一般嬗變，政策、基本面等多種因素導(dǎo)致收益率走勢跌宕起伏。而在經(jīng)歷了反復(fù)之后，短期沖擊債券收益率的因素正在淡化。未來一段時間，債券市場，無論是利率市場還是信用市場都可能進(jìn)入一段相對平穩(wěn)的震蕩期，對于機(jī)構(gòu)來說，利率債宜偏重配置，信用債中的高等級品種相對更佳。（蘭德 馬宜敏）
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