2013-04-23 09:56:00 來源:東方財富網
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“債市徹查風暴還看不出風平浪靜的跡象，估計更大的風暴在后面，應該還會有大魚落網。”一位債券圈非常資深的人士預測。據悉，債市灰幕徹查風暴正以超出想像的深度和廣度在行業內外同時進行。各省審計部門正在按照統一部署大范圍拉網式徹查債券市場異常交易行為。而銀行、公募基金和券商正在紛紛自查，不少金融機構已經暫停了與利益輸送嫌疑最大的丙類賬戶的交易。銀行間市場上，城商行和農村信用社最近幾天則紛紛拋售手中代持的債券。一場震動各類資管的債市徹查風暴正向前所未有的深度與廣度發展。
審計撒網+公安介入這次徹查不一般
一位地方審計部門官員告訴中國證券報記者，這次債券市場徹查事關重大，力度和廣度不同以往，國家審計署與公安部、發改委、人民銀行等多部門聯手行動。齊魯銀行的案子就是審計部門調查發現的。目前各省級審計部門對債券市場異常交易審查在緊鑼密鼓地進行中，還看不到“收工”的跡象。審計部門規定這個話題各省審計局不得擅自接受媒體采訪。
這位審計官員還透露，這次債市徹查與上海審計局一位同事在工作中的重要發現有關。這位上海市審計局金融審計專家在工作中發現，債券市場很多異常交易后面有很多不可告人的目的。經過摸索和實踐，這位審計專家自己開發了一套行之有效的調查辦法和監測指標體系。這一創新得到了審計署表揚，并作為一個經驗在全行業進行推廣，目前各省審計局都是參照這個監測體系徹查債市中的異常交易行為，尋找行走在債市灰色地帶的利益相關者。一位負責經濟案件調查的公安部官員也證實了上述事實。“公安部門一般很少主動介入類似經濟案件，此類案件有可能是交辦的。”
機構自查忙丙類賬戶成敏感詞
一家北京券商和基金公司向中國證券報記者證實，監管部門已經正式通知要求各券商和基金對債券代持的問題進行自查。
“其實，在代持養券利益輸送曝光之后、監管部門通知之前，我們公司就已經開始自查了。”北京一家券商固定收益部負責人告訴記者。與券商采取類似動作的還有不少銀行和基金。多家銀行和基金公司向中國證券報記者證實了行業內緊鑼密鼓的自查行動并采取了相關防范措施。
“現在的債券圈可謂人人自危。因為丙類賬戶在市場中太活躍了，很多甲乙兩類賬戶都與丙類賬戶發生過交易，其中究竟有多少違規的事情很難說清楚。這個圈里的人都清楚，代持養券利益輸送涉及的范圍太廣了。誰又能保證自己是干凈的呢？”一個銀行交易員告訴中國證券報記者，“丙類賬戶這個詞很敏感。可能每個丙類賬戶后面都有一個債券行業的牛人，他們在市場呼風喚雨，能在一級市場拿到好的債券，還能找到各種資金方，我們一般不敢得罪他們。目前我們公司已經把與丙類賬戶的交易停掉了，據我所知不少銀行也是這樣做的。”
當然債券市場也有很多交易機構不買丙類賬戶的賬。比如，一家股份制商業銀行高層介紹，他們早在幾年前就把公司和丙類賬戶的交易全取消掉，并屏蔽了與該類賬戶的交易至今。上海一家大型基金公司和債券私募基金都表示，公司一開始就在交易制度上對與丙類賬戶交易做了禁止性措施，只與甲乙類賬戶交易，最大限度防范利益輸送的發生。
基金券商VS城商行農信社利益鏈兩端“現形”
“債券市場灰色利益鏈條的兩端主要是基金、券商和城商行、農信社。這個灰色利益鏈條主要是由資金實力和不同機構的不同激勵機制造成的。”一位債券市場的資深專家介紹，基金券商等市場化程度高的機構，出于業績訴求，對基金經理和資管負責人會采取市場化的激勵手段。而債券基金經理和券商固定收益部負責人擁有廣泛的拿券人脈，同時也有千方百計地運用各種手段提高產品業績的沖動，而通過找其他機構代持加杠桿的手段往往成為提高業績的“捷徑”；利益鏈的另一端，城市商業銀行和農村信用社相關負責人手中的資金頭寸充裕，但獲得債券的能力不如大銀行、基金和券商，而且也沒有業績考核的壓力和動力，在能拿到好的交易品種的同時，個人還有好處可拿，恐怕很少有人能抗拒這樣的誘惑。這造就了不少城市商業銀行和農村信用社在銀行間市場激進的風格。二者各具優勢且利益訴求很容易找到結合點，于是一拍即合，一個利益鏈條就這樣形成了。利益輸送和行賄受賄等黑箱操作正是這個利益鏈條衍生出來的副產品。
從目前已經曝光的涉案公司類型看，這位專家的分析入情入理。兩家公募基金、兩家券商和一家城市商業銀行的負責人卷入其中。恰恰是這個利益鏈的兩端的縮影。
“千萬別把村長不當干部。在很多人印象中債券基金經理是屌絲 ，股票基金經理是高富帥 。其實恰恰相反。兩者相比，股票基金經理掙的仨瓜兩棗簡直不值一提。”這位人士告訴記者，“如果債券基金經理通過丙類賬戶搞利益輸送的話，一年賺個幾千萬元很輕松。每次動輒上億元規模的操作，即便是不太過分的利益輸送，這種無本萬利不需要支付費用的低買高賣都會帶來可觀的絕對收益。而且神不知鬼不覺。我觀察過一個有意思的現象——不少大基金公司債券基金經理開中檔車，而中小基金債券基金經理很多都開百萬級別的豪車。你說他們賺錢容易不容易？”
葉檀：債市黑幕緣何魚貫而出
誰也沒有想到，金融市場的捕鼠行動，首先在債市刮起風暴。
據新華社報道，一場席卷固定收益圈的債市監管風暴正在持續發酵，繼萬家基金鄒昱、中信證券楊輝、齊魯銀行徐大祝等被公安部門調查之后，易方達基金經理馬喜德也被提起公訴。
這一場風暴在情理之中，債券市場未來的規模將在股票市場之上，不掃清債券市場的碩鼠，不建立債券市場相對公平透明的基礎制度，股票市場的今天就是債券市場的明天，所謂發展債券衍生產品更是無本之木、無源之水。
債市碩鼠斂財的本質與股票市場相似，利用人脈進行利益輸送。最典型的包括，利用關系得到好券賣給下家而后獲得中間收益；通過代持獲得最高達到10倍的杠桿；通過非公眾公司的丙類賬戶向特定個人進行利益輸送。
這些債券市場的大佬們有共同的特點，有巨大的人脈可以在一級市場得到好券，有巨大的能量可以游走于銀行、券商之間，可以通過上下游輕易操縱部分價格，考慮到26萬億的債券市場規模，以行業潛規則而言，3年期以下品種平均浮動30個基點，3年期以上品種浮動150個基點，2012年2.66萬億的發行量，有250億元進入個人腰包，灰色利益不容忽視。只要幾十個基點幾十億規模，個人可以在幾天時間內輕松笑納上百萬的真金白銀。
另據《證券時報》報道，“行情好的時候，一、二級市場之間的人為利差可達1至2個百分點，意味著10億元新發額度中有1000萬至2000萬元灰色利潤，瞬間就分散到各利益群體手中”。
看來，笑傲財富江湖也不難。
債券市場之所以出現如此亂象，主因是定價不準確，過程不透明，碩鼠們把定價市場的差價當作了牟取私利的機會。另一方面，形同虛設的信用控制體系，放大杠桿的同時也放大了收益。
我國的債券市場天然缺少信用控制體系，這為高風險、放大杠桿的做法提供了沃土，多數債券都是最高級，背后有地方政府隱性擔保，真正違約的品種一個也沒出現。如果持券者5倍的杠桿率，如果債券收益率上升、債券價格下跌20%以上，就會出現爆倉風險。
這樣的風險在2011年城投債市場曾經出現，因為云南路投與云投債事件，拖累債券市場急速下行。據《21世紀經濟報道》披露，深圳多家公司的固定收益類產品，因較高的杠桿比例和收益率波動造成了較大虧損。亦有放大債券杠桿，導致國債欠庫的情況，一度給機構帶來了結算風險。當年，有公司固定收益部門一度造成虧損上億元。幸虧騰挪有術，又有當地政府撐腰，此事安然而過，城投債在次年迎來了又一波高峰。經過幾次有驚無險的遭遇，多數債券持有人膽子越來越大，胃口也越來越大，最終坊間傳出，易方達債券基金經理馬喜德涉嫌在銀行任職時和同伙挪用35億元，被懷疑控制丙類賬戶獲利4900萬元，有沒有膽子更大的碩鼠？很可能有。
發行過程的不公平不透明難辭其咎。
我國現階段的債券發行，根據品種、規模等不同，一般會采用公開招標和簿記建檔兩種方式。前者是面對所有合格投資者，根據利率區間進行公開招標，透明程度更高，但易于出現流標等情況；后者是以主承銷商為橋梁，在債券發行人與投資人之間進行詢價和詢量。一般可以實現足額發行，但招標過程和結果不公開，極易滋生尋租及利益輸送。
簿記建檔發行方式并不少見，《證券時報》稱美國市場債券發行超過90%是采用簿記建檔方式，通常公開招標方式適用于發行規模大、流動性強的利率品種，如國債、金融債等；融資占比更高的企業債等信用品種，多數均為簿記建檔發行。
如果我國的債券市場有政府背書，違約率低流通性高，大可全部通過招標發行，而簿記發行專門針對風險較高的公司債等品種，以免低風險高收益債券被某幾個大機構把持。
如果堅持使用簿記方式，也簡單，政府避免為債券背書，風險由承銷商與持有人共擔，有高收益當然應該承擔高風險。或者，學習美國抓偷漏稅的方法，由被抓獲的碩鼠們賠償出隱含的所有灰色利益，如此一來，偷漏稅將成為極個別現象。（楊光）
