2013-04-23 09:56:00 來(lái)源:東方財(cái)富網(wǎng)
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“債市徹查風(fēng)暴還看不出風(fēng)平浪靜的跡象，估計(jì)更大的風(fēng)暴在后面，應(yīng)該還會(huì)有大魚(yú)落網(wǎng)。”一位債券圈非常資深的人士預(yù)測(cè)。據(jù)悉，債市灰幕徹查風(fēng)暴正以超出想像的深度和廣度在行業(yè)內(nèi)外同時(shí)進(jìn)行。各省審計(jì)部門(mén)正在按照統(tǒng)一部署大范圍拉網(wǎng)式徹查債券市場(chǎng)異常交易行為。而銀行、公募基金和券商正在紛紛自查，不少金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)暫停了與利益輸送嫌疑最大的丙類(lèi)賬戶(hù)的交易。銀行間市場(chǎng)上，城商行和農(nóng)村信用社最近幾天則紛紛拋售手中代持的債券。一場(chǎng)震動(dòng)各類(lèi)資管的債市徹查風(fēng)暴正向前所未有的深度與廣度發(fā)展。
審計(jì)撒網(wǎng)+公安介入這次徹查不一般
一位地方審計(jì)部門(mén)官員告訴中國(guó)證券報(bào)記者，這次債券市場(chǎng)徹查事關(guān)重大，力度和廣度不同以往，國(guó)家審計(jì)署與公安部、發(fā)改委、人民銀行等多部門(mén)聯(lián)手行動(dòng)。齊魯銀行的案子就是審計(jì)部門(mén)調(diào)查發(fā)現(xiàn)的。目前各省級(jí)審計(jì)部門(mén)對(duì)債券市場(chǎng)異常交易審查在緊鑼密鼓地進(jìn)行中，還看不到“收工”的跡象。審計(jì)部門(mén)規(guī)定這個(gè)話(huà)題各省審計(jì)局不得擅自接受媒體采訪(fǎng)。
這位審計(jì)官員還透露，這次債市徹查與上海審計(jì)局一位同事在工作中的重要發(fā)現(xiàn)有關(guān)。這位上海市審計(jì)局金融審計(jì)專(zhuān)家在工作中發(fā)現(xiàn)，債券市場(chǎng)很多異常交易后面有很多不可告人的目的。經(jīng)過(guò)摸索和實(shí)踐，這位審計(jì)專(zhuān)家自己開(kāi)發(fā)了一套行之有效的調(diào)查辦法和監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系。這一創(chuàng)新得到了審計(jì)署表?yè)P(yáng)，并作為一個(gè)經(jīng)驗(yàn)在全行業(yè)進(jìn)行推廣，目前各省審計(jì)局都是參照這個(gè)監(jiān)測(cè)體系徹查債市中的異常交易行為，尋找行走在債市灰色地帶的利益相關(guān)者。一位負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)案件調(diào)查的公安部官員也證實(shí)了上述事實(shí)。“公安部門(mén)一般很少主動(dòng)介入類(lèi)似經(jīng)濟(jì)案件，此類(lèi)案件有可能是交辦的。”
機(jī)構(gòu)自查忙丙類(lèi)賬戶(hù)成敏感詞
一家北京券商和基金公司向中國(guó)證券報(bào)記者證實(shí)，監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)正式通知要求各券商和基金對(duì)債券代持的問(wèn)題進(jìn)行自查。
“其實(shí)，在代持養(yǎng)券利益輸送曝光之后、監(jiān)管部門(mén)通知之前，我們公司就已經(jīng)開(kāi)始自查了。”北京一家券商固定收益部負(fù)責(zé)人告訴記者。與券商采取類(lèi)似動(dòng)作的還有不少銀行和基金。多家銀行和基金公司向中國(guó)證券報(bào)記者證實(shí)了行業(yè)內(nèi)緊鑼密鼓的自查行動(dòng)并采取了相關(guān)防范措施。
“現(xiàn)在的債券圈可謂人人自危。因?yàn)楸?lèi)賬戶(hù)在市場(chǎng)中太活躍了，很多甲乙兩類(lèi)賬戶(hù)都與丙類(lèi)賬戶(hù)發(fā)生過(guò)交易，其中究竟有多少違規(guī)的事情很難說(shuō)清楚。這個(gè)圈里的人都清楚，代持養(yǎng)券利益輸送涉及的范圍太廣了。誰(shuí)又能保證自己是干凈的呢？”一個(gè)銀行交易員告訴中國(guó)證券報(bào)記者，“丙類(lèi)賬戶(hù)這個(gè)詞很敏感。可能每個(gè)丙類(lèi)賬戶(hù)后面都有一個(gè)債券行業(yè)的牛人，他們?cè)谑袌?chǎng)呼風(fēng)喚雨，能在一級(jí)市場(chǎng)拿到好的債券，還能找到各種資金方，我們一般不敢得罪他們。目前我們公司已經(jīng)把與丙類(lèi)賬戶(hù)的交易停掉了，據(jù)我所知不少銀行也是這樣做的。”
當(dāng)然債券市場(chǎng)也有很多交易機(jī)構(gòu)不買(mǎi)丙類(lèi)賬戶(hù)的賬。比如，一家股份制商業(yè)銀行高層介紹，他們?cè)缭趲啄昵熬桶压竞捅?lèi)賬戶(hù)的交易全取消掉，并屏蔽了與該類(lèi)賬戶(hù)的交易至今。上海一家大型基金公司和債券私募基金都表示，公司一開(kāi)始就在交易制度上對(duì)與丙類(lèi)賬戶(hù)交易做了禁止性措施，只與甲乙類(lèi)賬戶(hù)交易，最大限度防范利益輸送的發(fā)生。
基金券商VS城商行農(nóng)信社利益鏈兩端“現(xiàn)形”
“債券市場(chǎng)灰色利益鏈條的兩端主要是基金、券商和城商行、農(nóng)信社。這個(gè)灰色利益鏈條主要是由資金實(shí)力和不同機(jī)構(gòu)的不同激勵(lì)機(jī)制造成的。”一位債券市場(chǎng)的資深專(zhuān)家介紹，基金券商等市場(chǎng)化程度高的機(jī)構(gòu)，出于業(yè)績(jī)?cè)V求，對(duì)基金經(jīng)理和資管負(fù)責(zé)人會(huì)采取市場(chǎng)化的激勵(lì)手段。而債券基金經(jīng)理和券商固定收益部負(fù)責(zé)人擁有廣泛的拿券人脈，同時(shí)也有千方百計(jì)地運(yùn)用各種手段提高產(chǎn)品業(yè)績(jī)的沖動(dòng)，而通過(guò)找其他機(jī)構(gòu)代持加杠桿的手段往往成為提高業(yè)績(jī)的“捷徑”；利益鏈的另一端，城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社相關(guān)負(fù)責(zé)人手中的資金頭寸充裕，但獲得債券的能力不如大銀行、基金和券商，而且也沒(méi)有業(yè)績(jī)考核的壓力和動(dòng)力，在能拿到好的交易品種的同時(shí)，個(gè)人還有好處可拿，恐怕很少有人能抗拒這樣的誘惑。這造就了不少城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社在銀行間市場(chǎng)激進(jìn)的風(fēng)格。二者各具優(yōu)勢(shì)且利益訴求很容易找到結(jié)合點(diǎn)，于是一拍即合，一個(gè)利益鏈條就這樣形成了。利益輸送和行賄受賄等黑箱操作正是這個(gè)利益鏈條衍生出來(lái)的副產(chǎn)品。
從目前已經(jīng)曝光的涉案公司類(lèi)型看，這位專(zhuān)家的分析入情入理。兩家公募基金、兩家券商和一家城市商業(yè)銀行的負(fù)責(zé)人卷入其中。恰恰是這個(gè)利益鏈的兩端的縮影。
“千萬(wàn)別把村長(zhǎng)不當(dāng)干部。在很多人印象中債券基金經(jīng)理是屌絲 ，股票基金經(jīng)理是高富帥 。其實(shí)恰恰相反。兩者相比，股票基金經(jīng)理掙的仨瓜兩棗簡(jiǎn)直不值一提。”這位人士告訴記者，“如果債券基金經(jīng)理通過(guò)丙類(lèi)賬戶(hù)搞利益輸送的話(huà)，一年賺個(gè)幾千萬(wàn)元很輕松。每次動(dòng)輒上億元規(guī)模的操作，即便是不太過(guò)分的利益輸送，這種無(wú)本萬(wàn)利不需要支付費(fèi)用的低買(mǎi)高賣(mài)都會(huì)帶來(lái)可觀(guān)的絕對(duì)收益。而且神不知鬼不覺(jué)。我觀(guān)察過(guò)一個(gè)有意思的現(xiàn)象——不少大基金公司債券基金經(jīng)理開(kāi)中檔車(chē)，而中小基金債券基金經(jīng)理很多都開(kāi)百萬(wàn)級(jí)別的豪車(chē)。你說(shuō)他們賺錢(qián)容易不容易？”
葉檀：債市黑幕緣何魚(yú)貫而出
誰(shuí)也沒(méi)有想到，金融市場(chǎng)的捕鼠行動(dòng)，首先在債市刮起風(fēng)暴。
據(jù)新華社報(bào)道，一場(chǎng)席卷固定收益圈的債市監(jiān)管風(fēng)暴正在持續(xù)發(fā)酵，繼萬(wàn)家基金鄒昱、中信證券楊輝、齊魯銀行徐大祝等被公安部門(mén)調(diào)查之后，易方達(dá)基金經(jīng)理馬喜德也被提起公訴。
這一場(chǎng)風(fēng)暴在情理之中，債券市場(chǎng)未來(lái)的規(guī)模將在股票市場(chǎng)之上，不掃清債券市場(chǎng)的碩鼠，不建立債券市場(chǎng)相對(duì)公平透明的基礎(chǔ)制度，股票市場(chǎng)的今天就是債券市場(chǎng)的明天，所謂發(fā)展債券衍生產(chǎn)品更是無(wú)本之木、無(wú)源之水。
債市碩鼠斂財(cái)?shù)谋举|(zhì)與股票市場(chǎng)相似，利用人脈進(jìn)行利益輸送。最典型的包括，利用關(guān)系得到好券賣(mài)給下家而后獲得中間收益；通過(guò)代持獲得最高達(dá)到10倍的杠桿；通過(guò)非公眾公司的丙類(lèi)賬戶(hù)向特定個(gè)人進(jìn)行利益輸送。
這些債券市場(chǎng)的大佬們有共同的特點(diǎn)，有巨大的人脈可以在一級(jí)市場(chǎng)得到好券，有巨大的能量可以游走于銀行、券商之間，可以通過(guò)上下游輕易操縱部分價(jià)格，考慮到26萬(wàn)億的債券市場(chǎng)規(guī)模，以行業(yè)潛規(guī)則而言，3年期以下品種平均浮動(dòng)30個(gè)基點(diǎn)，3年期以上品種浮動(dòng)150個(gè)基點(diǎn)，2012年2.66萬(wàn)億的發(fā)行量，有250億元進(jìn)入個(gè)人腰包，灰色利益不容忽視。只要幾十個(gè)基點(diǎn)幾十億規(guī)模，個(gè)人可以在幾天時(shí)間內(nèi)輕松笑納上百萬(wàn)的真金白銀。
另?yè)?jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，“行情好的時(shí)候，一、二級(jí)市場(chǎng)之間的人為利差可達(dá)1至2個(gè)百分點(diǎn)，意味著10億元新發(fā)額度中有1000萬(wàn)至2000萬(wàn)元灰色利潤(rùn)，瞬間就分散到各利益群體手中”。
看來(lái)，笑傲財(cái)富江湖也不難。
債券市場(chǎng)之所以出現(xiàn)如此亂象，主因是定價(jià)不準(zhǔn)確，過(guò)程不透明，碩鼠們把定價(jià)市場(chǎng)的差價(jià)當(dāng)作了牟取私利的機(jī)會(huì)。另一方面，形同虛設(shè)的信用控制體系，放大杠桿的同時(shí)也放大了收益。
我國(guó)的債券市場(chǎng)天然缺少信用控制體系，這為高風(fēng)險(xiǎn)、放大杠桿的做法提供了沃土，多數(shù)債券都是最高級(jí)，背后有地方政府隱性擔(dān)保，真正違約的品種一個(gè)也沒(méi)出現(xiàn)。如果持券者5倍的杠桿率，如果債券收益率上升、債券價(jià)格下跌20%以上，就會(huì)出現(xiàn)爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。
這樣的風(fēng)險(xiǎn)在2011年城投債市場(chǎng)曾經(jīng)出現(xiàn)，因?yàn)樵颇下吠杜c云投債事件，拖累債券市場(chǎng)急速下行。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》披露，深圳多家公司的固定收益類(lèi)產(chǎn)品，因較高的杠桿比例和收益率波動(dòng)造成了較大虧損。亦有放大債券杠桿，導(dǎo)致國(guó)債欠庫(kù)的情況，一度給機(jī)構(gòu)帶來(lái)了結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)年，有公司固定收益部門(mén)一度造成虧損上億元。幸虧騰挪有術(shù)，又有當(dāng)?shù)卣畵窝耸掳踩欢^(guò)，城投債在次年迎來(lái)了又一波高峰。經(jīng)過(guò)幾次有驚無(wú)險(xiǎn)的遭遇，多數(shù)債券持有人膽子越來(lái)越大，胃口也越來(lái)越大，最終坊間傳出，易方達(dá)債券基金經(jīng)理馬喜德涉嫌在銀行任職時(shí)和同伙挪用35億元，被懷疑控制丙類(lèi)賬戶(hù)獲利4900萬(wàn)元，有沒(méi)有膽子更大的碩鼠？很可能有。
發(fā)行過(guò)程的不公平不透明難辭其咎。
我國(guó)現(xiàn)階段的債券發(fā)行，根據(jù)品種、規(guī)模等不同，一般會(huì)采用公開(kāi)招標(biāo)和簿記建檔兩種方式。前者是面對(duì)所有合格投資者，根據(jù)利率區(qū)間進(jìn)行公開(kāi)招標(biāo)，透明程度更高，但易于出現(xiàn)流標(biāo)等情況；后者是以主承銷(xiāo)商為橋梁，在債券發(fā)行人與投資人之間進(jìn)行詢(xún)價(jià)和詢(xún)量。一般可以實(shí)現(xiàn)足額發(fā)行，但招標(biāo)過(guò)程和結(jié)果不公開(kāi)，極易滋生尋租及利益輸送。
簿記建檔發(fā)行方式并不少見(jiàn)，《證券時(shí)報(bào)》稱(chēng)美國(guó)市場(chǎng)債券發(fā)行超過(guò)90%是采用簿記建檔方式，通常公開(kāi)招標(biāo)方式適用于發(fā)行規(guī)模大、流動(dòng)性強(qiáng)的利率品種，如國(guó)債、金融債等；融資占比更高的企業(yè)債等信用品種，多數(shù)均為簿記建檔發(fā)行。
如果我國(guó)的債券市場(chǎng)有政府背書(shū)，違約率低流通性高，大可全部通過(guò)招標(biāo)發(fā)行，而簿記發(fā)行專(zhuān)門(mén)針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的公司債等品種，以免低風(fēng)險(xiǎn)高收益?zhèn)荒硯讉€(gè)大機(jī)構(gòu)把持。
如果堅(jiān)持使用簿記方式，也簡(jiǎn)單，政府避免為債券背書(shū)，風(fēng)險(xiǎn)由承銷(xiāo)商與持有人共擔(dān)，有高收益當(dāng)然應(yīng)該承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。或者，學(xué)習(xí)美國(guó)抓偷漏稅的方法，由被抓獲的碩鼠們賠償出隱含的所有灰色利益，如此一來(lái)，偷漏稅將成為極個(gè)別現(xiàn)象。（楊光）
