債券評級自己動手 基金公司自建避雷手冊
債市擴容下，風險聚集處。
“不能想象，應該不會像股票一樣遭遇幾個跌停就完事了。”當被問及一旦某只債券違約會出現什么景象時，北京一位債券研究員如是反應。這至今僅是個假設，截至目前，國內的債券市場還沒有出現過違約的事件，尚無參考標準。
數據顯示，截至12月18日 ，我國共發行了9829只債券，募集規模70萬億元，是目前滬深股市總市值的逾3倍。
從山東海龍到江西賽維再到新中基，從鞍山鋼鐵到北京地杰通信，近兩年債市違約風險事件明顯增多，風險在持續上升，而政府及擔保機構的出手一次次加深了“債券不會違約”的印象。
但“靴子”應遲早會落下。“隨著債市的擴容，債券違約事件的發生只是時間問題，需要歷經市場化和非市場化力量的艱難博弈。”上述債券研究員表示。
中央結算公司公布的11月份債券市場統計月報顯示，11月末，基金持債規模已超過保險機構，僅次于商業銀行，成為債券市場第二大類投資主體；從新增托管量占比看，基金已連續兩個月成為債券市場的凈增持主力。
另一個明顯的現象是，今年來，基金公司推出固定收益產品的熱情遠超往年，債基數量激增。數據統計顯示，截至12月18日，今年成立的債基（包括中長期純債、混合債基、封閉債基、短期純債等）有139只，占總發行數的38％，而這一數字在2011年和2010年分別為32％和23％，而在2005年和2006年，這一數字僅為6.6％和9％。
實際上，債基也發生過“踩雷”事件。
今年4月，在海龍短融債違約風險愈演愈烈之際，華商基金就曾發布公告稱將以自有資金買入華商穩定增利債券持有的全部11海龍CP01短期融資券；若11海龍CP01到期兌付，則本次購買債券所獲收益全部歸華商穩定所有，并將兌付當日獲利金額全部轉入基金資產。
因此，在債市大擴容及風險持續攀升下，基金公司也格外小心，并總結出一套“避雷”手段。
尤愛國企
“我們比較喜歡國企和上市公司發行的債券。”上述債券研究員直言，“即使這個國企的財務狀況比較爛，我們可能也會選擇它的”。
據本報記者多方了解，這個喜好儼然成了行業“公理”。
數據顯示，三季末，公募重倉債券共1013只，總市值為2765億元。其中，公募持債總市值前100名中，僅有09富力債一家發行人屬民企的債券排在其中，重倉基金8只，持有市值為11.18億元，排在第43位，其余99只債券全是“國字頭”。
而公募持債總市值排在101名至200名之間的，也僅有08萬科G2、博匯轉債、12亞廈債、11康美債、中鼎轉債、11龐大02等6只債的發行人為民企，且除了08萬科G2外，其余5只均排在160名開外。
公募重倉持有市值最高的分別是11央行票據88、中行轉債、12國開28、石化轉債、11央行票據94及工行轉債，重倉公募家數分別高達116家、163家、70家、176家、102家和126家。
債券評級自己動手基金自建“避雷手冊”
以發行人為民企的09富力債為分界線，基金重倉前42只“國字頭”債券的持倉市值合計1481億元，占到公募重倉債券總市值的53.56％。
“其實不僅僅是我們，銀行也喜歡給國資背景的企業貸款，這樣違約風險比較小。”上述債券研究員表示 ，“即使出現風險了，政府也會出面兜底，如山東海龍和新中基。雖然江西賽維不是國企 ，但是政府出于穩定、就業等考慮也出面兜底了。”
地方政府的屢屢出手使得債市違約依然是個“傳說”。
除了有國資背景的發行人，公募們還非常喜歡上市公司發的債。上述排在前200名的7只債券即使不是國資背景，也沒有逃脫上市公司的范疇（其中09富力債的的發行人在港上市）。
本報記者根據統計，截至12月18日，共有791家上市公司在債市上融資，發行數量總計3.2萬億元，品種以中期票據、短融和公司債為主。
而公募們重倉的非“國字頭”債券絕大部分是上市公司們發的債，如09瑞貝卡、11金正大MTN1、11健康元等。
“相比來說，上市公司資質比較好，信息又比較透明。”上述債券研究員向記者表示，“因此，內部做評級時參考的資料也比較多。”
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