債券評級自己動手 基金公司自建避雷手冊
債市擴(kuò)容下，風(fēng)險(xiǎn)聚集處。
“不能想象，應(yīng)該不會像股票一樣遭遇幾個(gè)跌停就完事了。”當(dāng)被問及一旦某只債券違約會出現(xiàn)什么景象時(shí)，北京一位債券研究員如是反應(yīng)。這至今僅是個(gè)假設(shè)，截至目前，國內(nèi)的債券市場還沒有出現(xiàn)過違約的事件，尚無參考標(biāo)準(zhǔn)。
數(shù)據(jù)顯示，截至12月18日 ，我國共發(fā)行了9829只債券，募集規(guī)模70萬億元，是目前滬深股市總市值的逾3倍。
從山東海龍到江西賽維再到新中基，從鞍山鋼鐵到北京地杰通信，近兩年債市違約風(fēng)險(xiǎn)事件明顯增多，風(fēng)險(xiǎn)在持續(xù)上升，而政府及擔(dān)保機(jī)構(gòu)的出手一次次加深了“債券不會違約”的印象。
但“靴子”應(yīng)遲早會落下。“隨著債市的擴(kuò)容，債券違約事件的發(fā)生只是時(shí)間問題，需要?dú)v經(jīng)市場化和非市場化力量的艱難博弈。”上述債券研究員表示。
中央結(jié)算公司公布的11月份債券市場統(tǒng)計(jì)月報(bào)顯示，11月末，基金持債規(guī)模已超過保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，僅次于商業(yè)銀行，成為債券市場第二大類投資主體；從新增托管量占比看，基金已連續(xù)兩個(gè)月成為債券市場的凈增持主力。
另一個(gè)明顯的現(xiàn)象是，今年來，基金公司推出固定收益產(chǎn)品的熱情遠(yuǎn)超往年，債基數(shù)量激增。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月18日，今年成立的債基（包括中長期純債、混合債基、封閉債基、短期純債等）有139只，占總發(fā)行數(shù)的38％，而這一數(shù)字在2011年和2010年分別為32％和23％，而在2005年和2006年，這一數(shù)字僅為6.6％和9％。
實(shí)際上，債基也發(fā)生過“踩雷”事件。
今年4月，在海龍短融債違約風(fēng)險(xiǎn)愈演愈烈之際，華商基金就曾發(fā)布公告稱將以自有資金買入華商穩(wěn)定增利債券持有的全部11海龍CP01短期融資券；若11海龍CP01到期兌付，則本次購買債券所獲收益全部歸華商穩(wěn)定所有，并將兌付當(dāng)日獲利金額全部轉(zhuǎn)入基金資產(chǎn)。
因此，在債市大擴(kuò)容及風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)攀升下，基金公司也格外小心，并總結(jié)出一套“避雷”手段。
尤愛國企
“我們比較喜歡國企和上市公司發(fā)行的債券。”上述債券研究員直言，“即使這個(gè)國企的財(cái)務(wù)狀況比較爛，我們可能也會選擇它的”。
據(jù)本報(bào)記者多方了解，這個(gè)喜好儼然成了行業(yè)“公理”。
數(shù)據(jù)顯示，三季末，公募重倉債券共1013只，總市值為2765億元。其中，公募持債總市值前100名中，僅有09富力債一家發(fā)行人屬民企的債券排在其中，重倉基金8只，持有市值為11.18億元，排在第43位，其余99只債券全是“國字頭”。
而公募持債總市值排在101名至200名之間的，也僅有08萬科G2、博匯轉(zhuǎn)債、12亞廈債、11康美債、中鼎轉(zhuǎn)債、11龐大02等6只債的發(fā)行人為民企，且除了08萬科G2外，其余5只均排在160名開外。
公募重倉持有市值最高的分別是11央行票據(jù)88、中行轉(zhuǎn)債、12國開28、石化轉(zhuǎn)債、11央行票據(jù)94及工行轉(zhuǎn)債，重倉公募家數(shù)分別高達(dá)116家、163家、70家、176家、102家和126家。
債券評級自己動手基金自建“避雷手冊”
以發(fā)行人為民企的09富力債為分界線，基金重倉前42只“國字頭”債券的持倉市值合計(jì)1481億元，占到公募重倉債券總市值的53.56％。
“其實(shí)不僅僅是我們，銀行也喜歡給國資背景的企業(yè)貸款，這樣違約風(fēng)險(xiǎn)比較小。”上述債券研究員表示 ，“即使出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)了，政府也會出面兜底，如山東海龍和新中基。雖然江西賽維不是國企 ，但是政府出于穩(wěn)定、就業(yè)等考慮也出面兜底了。”
地方政府的屢屢出手使得債市違約依然是個(gè)“傳說”。
除了有國資背景的發(fā)行人，公募們還非常喜歡上市公司發(fā)的債。上述排在前200名的7只債券即使不是國資背景，也沒有逃脫上市公司的范疇（其中09富力債的的發(fā)行人在港上市）。
本報(bào)記者根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至12月18日，共有791家上市公司在債市上融資，發(fā)行數(shù)量總計(jì)3.2萬億元，品種以中期票據(jù)、短融和公司債為主。
而公募們重倉的非“國字頭”債券絕大部分是上市公司們發(fā)的債，如09瑞貝卡、11金正大MTN1、11健康元等。
“相比來說，上市公司資質(zhì)比較好，信息又比較透明。”上述債券研究員向記者表示，“因此，內(nèi)部做評級時(shí)參考的資料也比較多。”
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