債券市場人才建設要跟上
隨著各行業前三名領頭企業基本完成IPO上市，近三年來券商IPO保薦費收入分別為163億元、130億元和54億元，呈現逐年下降之勢。同時，隨著債務融資成本的不斷下降，債券承銷已成為券商投行業務的救命稻草。今年下半年以來，截至今年11月25日，公司債企業債共計發行342家，11月份已有65家公司發行債券。在二級市場上，由于權益市場持續低迷，固定收益業務逐漸成為券商自營和資產管理業務的一個新興增長點。從發達市場經濟國家的經驗來看，債市的規模與潛力都遠高于股市，債券市場的一、二級市場都將得到進一步的擴張和繁榮。
目前多家券商都在擴充債券發行和銷售交易的隊伍，但證券基金行業普遍面臨債券一二級市場人才不足的局面，有一些中小券商甚至不惜重金或者以過度激勵條件來吸引人才。
在此狀況下，一些沒有證券基金行業工作經歷的人也涌入這股券商固收團隊備選人員的大軍中。他們或者聲稱有債券發行審批機構資源、或聲稱能從主承銷商持續拿到新發行的緊俏債券、或者是曾在私募或者銀行間市場丙類戶做過交易，也有某些丙類戶的交易團隊整體去了小證券公司做固定收益自營。而某些團隊要求券商的激勵條件達到團隊業務收入的80%，券商只留收入的20%。
在筆者看來，這種過度激勵對券商而言，其獲得的收益與其承擔的風險是不對等的。一是這種過度激勵政策，事實上會起到鼓勵冒險、輕視風險控制的導向。因為固定收益證券業務的業務發展模式、公允價值估值、交易方式等本來就比場內交易的權益證券復雜，再加上這兩年固定收益業務大發展，券商風險控制部門對債券業務的了解程度較低，風險控制能力較弱，在這種過度激勵政策的刺激下，債券業務主辦部門會為了實現激勵而放松風險控制。二是整個團隊由無證券基金行業正規金融機構從業經驗的人員組成，其自身風險控制能力較弱，甚至合規經營的意識都比較淡薄。三是團隊的辦公地點甚至與券商總部不在同一城市，券商對其約束控制力較弱。四是這種靠權力資源維系業務的團隊，券商在固定收益業務上很難培養出自己的核心競爭力。
同樣，出現這樣的市場參與者和這樣的激勵政策后，對于債券市場的健康發展也未必有利，債券市場也會出現一些相應的變化。一是在一級市場發行上，由于有審批資源，發行承攬人員有可能會把一些資質較差的公司納入候補發行人行列；同時，為了順利完成債券發行獲得激勵，部分項目承做人員有可能會對發行人美化自身財務狀況的做法視而不見。二是在二級市場上，這些投資團隊交易手法會更兇悍，加大杠桿操作比例，市場漲跌波動幅度加大；同時，個別交易人員更重視兌現單筆交易獲利的激勵，而有可能忽視金融企業持續經營所需要的信譽維護。因此，債券市場投資者需要重視債券一二級市場的這兩種變化并在投資上加以應對，一是需要加大對一些信用債的信用分析力度，以規避信用風險，二是要加大對銀行間市場交易對手業務團隊的背景調查和信譽調查，以規避違約風險。
市場的穩健發展和金融機構核心競爭力的打造需要人才隊伍建設的配合，希望金融機構的管理層重視債券市場發展的人才隊伍建設和培養，切勿因貪一時之利而采取殺雞取卵的手段，犧牲證券公司乃至債券市場長遠持續發展的基礎。
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