基金備戰債市結構性行情 精選個券漸成重點
隨著債券市場“牛蹄”腳步放緩，投資風險正成為眾多基金經理重點考量因素。多位基金經理在接受中國證券報記者采訪時表示，今年債市火暴，多數債券收益率下行空間有限，明年債市或將不會延續今年的強勢行情，在多重因素綜合作用下會出現具有一定波動幅度的震蕩走勢。在這個背景下，部分債券品種投資風險將暴露出來，這會導致明年債市投資機會呈現“結構性”特征，精選個券將成為明年債券型基金能否規避風險、獲取超額收益的基礎。
波段操作需踏準節奏
依靠整個債市的“牛氣”，債基今年以來在基金業內十分風光。銀河證券基金研究中心數據顯示，截至23日，一級債基A類平均收益率達6.28%，B/C類平均收益率達6.17%，二級債基平均收益率在5%以上；標準股票型基金平均虧損4.43%，偏股型混合基金平均虧損超過4%。
明年，若債市出現預期中的震蕩走勢，有可能令債基業績出現明顯分化，屆時將考驗基金經理的投資能力。業內人士認為，在目前債券收益率下行空間有限情況下，明年若有債基不能跟上債市波動節奏，甚至做出與市場波動相反的操作，很有可能出現債基全年業績虧損，這一點需要引起債基投資者高度警惕。
海富通基金人士認為，明年債市將在經濟指標、資金面和流動性糾結中尋找方向，不排除在貨幣政策、資金面和經濟基本面影響下出現較大的階段性波動。前瞻地看，可能促成債市收益率下行因素主要包括：美聯儲對貨幣刺激的制約、國內經濟轉型確立。可能促成債市收益率上行因素主要包括：世界范圍內的貨幣政策刺激、國內貨幣政策擴張、食品和能源價格上升及人民幣匯率變化超預期等。
中歐穩健收益基金經理、中歐貨幣基金擬任基金經理姚文輝表示，目前的宏觀經濟表現仍相對低迷，在財政政策上也需配套。在未來三個月內，可能是類滯脹或類復蘇環境。在此背景下，債市明年可能呈現震蕩盤整局勢。
姚文輝說，除經濟形勢影響外，債券利率水平本身是有天花板和底部的。從理論角度說，一般不會比同期存款利率低，也不可能比貸款利率高。如果突破理論限值，就意味著出現賣出或買入信號。目前正值利率市場化初期，預計1.1倍的存款利率將成為常態，所以債市震蕩區間可能變小。
“精細”投資時代來臨
在債市可能呈結構性行情、信用債風險偏高背景下，基金經理前所未有地提高了對個券研究重視程度。
姚文輝表示，今年債市已呈現出一定的結構化特征，在明年乃至更長時間，不同券種差異化現象會更加明顯。這意味著，債券投資已逐步進入“個券分析”時代。他說：“隨著投資者對債券信用風險重視程度不斷提高，不同券種價格差距將會很大，即使是外部評級相同債券也會具有這個特征。因此，個券分析將成為債券投資重點，如忽視這一點，有可能會在投資中遭遇損失。”
國泰基金[微博]固定收益部總監裴曉輝認為，雖然債基投資仍存在巨大機會，但與今年趨勢性行情不同，明年市場將更趨向于精細化操作。如果今年底至明年初債市持續火暴，也要及時規避波峰時的風險，這也是未來新成立基金在建倉時需考慮的地方。
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