信用債或將轉入窄幅震蕩 升勢暫告段落
在近期宏觀經濟進一步趨穩、市場風險偏好抬升的背景下，大量新進入債市的資金對高收益信用債展開積極追逐，由此帶動了信用債市場在短期內出現一定的上漲。分析人士表示，實體經濟復蘇勢頭有望得到延續，而資金面整體將維持穩中偏松狀態，因此本輪信用債走強的市場邏輯得到了多數主流機構的認可。不過，在以城投債為代表的低評級債券已顯現出過熱跡象、前期信用債已累積較大漲幅的背景下，未來市場進一步走升的空間可能有限。從市場博弈的角度來看，信用債市場整體有望轉入窄幅震蕩。
信用債升勢暫告段落
11月以來，伴隨著利率債市場的調整基本到位，市場做多情緒逐步得到修復。而伴隨著大量追求高收益的新配置資金持續涌入，信用債市場成交極為活躍。
招商銀行分析師劉俊郁表示，從近段時間的市場交投看，前期回暖的主要核心動力來源于配置機構在一級市場需求的增加。推動現券市場收益率下行的主要是以外資行為主的交易型機構，而下行及反彈的主力也是國債及低評級信用債。其中，一些資質評級較低但絕對收益極高的城投債，更成為各路資金追逐的熱點。
不過在上周匯豐PMI初值繼續上揚的基本面利空兌現后，市場短期做多情緒明顯降低，各中高評級的短融、中票、企業債的收益率均有所回升。
整體來看，中長端信用品種收益率近期出現震蕩上行走勢；而短久期品種方面，受益于資金面狀況和經濟回升對長端的壓力，收益率整體仍較為穩定，信用債收益率曲線11月整體呈現變陡走勢。
機構建議縮短久期
對于未來信用債市場運行格局，興業證券固定收益資深投資經理朱文杰表示，當前大量新成立的債基、券商集合理財產品等都對高收益信用債有極強的配置需求。而與此同時，由于前期信用債已積累較大漲幅，加上年末臨近，未來信用債市場將在相當長一段時間內面臨下有配置支撐、上有獲利回吐及漲升動力不足的壓力。在此情況下，該市場人士認為，未來信用債運行態勢可能以窄幅震蕩為主，上下空間都不大。從投資策略上來看，建議重點縮短久期以回避未來實體經濟可能出現的上行風險，新配置資金不建議過于追高。
與此同時，華泰證券等機構也認為，盡管短期來看微觀企業資金鏈壓力有緩慢減輕的跡象，同時經濟數據示好也會帶動市場風險偏好情緒，但需要注意的是，隨著債市的擴容，各評級資質下移必將是長期趨勢，信用利差缺乏下行的動力。因此，未來信用債收益率呈現窄幅波動的概率較大。在投資策略方面，華泰證券表示，首選3-5年期的中票和公司債，評級可放低至AA級，配置的節奏不妨放慢。而對于收益率要求相對較高的投資者而言，優質城投債也可納入可選標的范圍。
浦發銀行、招商銀行等銀行類機構則認為，短期內市場難以具備趨勢性走勢。從經濟表現來看，預計整個四季度宏觀經濟都會呈現復蘇走勢。雖然資金面并不會緊張，但是對于中長期以及中高評級信用債而言，收益率依然有上行壓力。從期限策略上來說，浦發銀行指出，目前市場除了低評級的中期債券以外，其余交易價值不大。對于配置戶來說，臨近年末，短期債券有較高的配置價值優勢。
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