地產行業：銷售前低后高 龍頭優勢明顯
【房地產行業研究報告內容摘要】
投資要點
龍頭跑贏板塊，維持推薦：9月房地產板塊上漲3.3%，同期上證綜指上漲1.4%。龍頭企業表現優于同業，我們重點推薦的萬科，保利地產在9月分別上漲5.1%及14.3%。我們認為在九月土地市場尚未整體復蘇的背景下，龍頭企業正通過積極拿地將積累的資金優勢轉化到經營中，維持對萬科和保利的推薦。
銷售前低后高，整體平淡，庫存上升：9月25個主要城市新房銷量同比/環比分別為61%/-2%。隨著推盤量加大，9月后兩周銷售環比增幅明顯，新增供應使主要城市本月末庫存環比上升5%。
房價漲幅繼續收窄，庫存制約上漲：全國百城房價9月環比上升0.17%（8月：0.24%），這是連續第4個月價格環比上升，但是本月漲幅繼續收窄。其中一線城市環比上升0.3%（7月：0.4%）； 40個主要限購城市環比上升0.17%（7月：0.08%），33個主要非限購城市環比上升0.2%（8月：0.12%）。我們認為目前的庫存水平使房價大幅上漲概率較小。
住宅土地市場推地升溫，成交回落：9月全國土地市場推出有所增加，政府推地意愿有所增加，成交上表現為龍頭企業拿地較為積極，但是整體成交依然較為低迷。300個城市推出住宅類用地1048宗，推出面積4,735萬平方米，環比增加13%，同比減少14%。9月300個城市的住宅類用地成交559宗，成交面積2,637萬平方米，環比減少11%，同比減少37%。住宅用地平均溢價率為7%。
風險提示：1）政策緊縮超預期；2）需求萎縮。
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