農林牧漁：短期看種子 長期冀養殖
【農林牧漁行業研究報告內容摘要】
展望后市，我們認為：1）短期來看，一方面隨著四季度的漸臨，種子股的關注度在逐步升溫，銷售季節的臨近、以及對政策層面的期冀使得種子板塊的活躍度有望在四季度切實提升，整個板塊主題性投資的氣氛漸濃，我們建議重點關注龍頭企業登海種業和隆平高科；另一方面，以海參為主要代表的海產品正值秋捕，雖然其價格同比上升的可能性較小，但環比提升問題不大，我們建議關注彈性較大的好當家， 同時前期利空出盡、調整較多、但質地（資源+品牌）仍屬優良的獐子島也值得關注；2）長期來看，明年養殖行業有望迎來一波較為給力的行情，隨著今年豬價低迷所引致的養殖熱情減退和散戶的逐步退出，明年豬價或將實現較有力度的反彈， 屆時我們提議關注雛鷹農牧和即將上市的牧原食品（具體時間待定）。
四季度臨近，種子行業的關注度在不斷提升：歷史上來看，隨著四季度銷售季節的臨近，種子板塊的關注度將不斷提升，今年也不例外，整個板塊主題性投資的氣氛漸濃。除此之外，今年四季度政策層面的期冀將往年更多：針對各主要公司剛剛發放的《農作物種子經營許可證》、有望正式出臺的種業發展規劃、種業基金等驅動性事件較多。我們認為，相關品種的龍頭公司仍是矚目標的：玉米品種中的登海種業全年業績可能會超市場預期，且業績和估值雙重見底、前期跌幅較深，彈性更高； 水稻品種的隆平高科（全年業績增速快且較為確定、后續種質資源豐富、政策扶持之主要標的）穩定性更強。
短期內水產板塊亦值得關注：以海參為主要代表的海產品正值秋捕，我們預計其價格同比上升的可能性較小，但環比提升的問題不大。沿著價格環比提升（彈性）這條思路，我們認為捕撈量彈性較大的公司更值得關注，主要標的是好當家和壹橋苗業。另一方面，稍微看遠一些，沿著資源稟賦（質地）這條思路，我們認為前期利空出盡、調整較多、但質地（資源+品牌）仍屬優良的獐子島也值得關注。 長期來看，養殖行業有望在明年迎來一波給力行情：隨著今年豬價低迷所引致的養殖熱情減退和散戶的逐步退出，明年豬價或將實現較有力度的反彈（同時從國外的情況來看，由于飼料價格飆升引發14 年來最大虧損，美國農場主正以2009 年以來最快的速度屠宰生豬，這意味著明年其生豬存欄量將迅速降低、豬肉價格將迎來反彈），屆時我們提議關注雛鷹農牧和即將上市的牧原食品（具體時間待定）。
下半年飼料板塊毛利率將迎來真正考驗：從趨勢來看，下半年飼料板塊毛利率將迎來真正的考驗，雖然飼料板塊本就不是一個苛求毛利率、而是一個更注重規模的行業，但短期內多數企業盈利能力確將承壓。我們建議自下而上，關注反轉態勢明確且調整較充分的通威股份，同時建議關注具備黑馬潛質的天邦股份。 估值方面：從近期估值的變化來看，截止9 月30 日，農業股2011 年靜態PE 為25.71 倍（相對于全部A 股的溢價率目前在2.47 倍左右），WIND 一致預期下的2012 年動態PE 則為21.00 倍。
風險提示：經濟下滑引起的農產品價格下滑；自然災害。
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