新能源業(yè)：關注超預期帶來的反彈
【新能源行業(yè)研究報告內容摘要】
首批分布式光伏規(guī)模不超過1500萬千瓦
行業(yè)走勢與估值概況。從過去一周的行業(yè)表現(xiàn)看，新能源板塊上漲1.44%，跑輸滬深300指數2.17個百分點。各細分板塊中，風電、核電、動力電池和太陽能分別上漲2.10%、1.39%、1.29%、1.26%，均跑輸大盤。目前新能源板塊的TTM PE為24.85倍，低于歷史均值39.81倍。細分子行業(yè)來看，核電估值最低，為16.20倍；動力電池估值最高，為31.63倍；風電、太陽能估值居中，分別為26.28和30.95倍。
光伏產品價格繼續(xù)下跌。根據最新PV Insights樣本統(tǒng)計，本周多晶硅產品價格下跌0.96%，最低價已跌至18$/Kg，而根據Energy Trend樣本統(tǒng)計，多晶硅最低價甚至跌至16$/Kg。中下游硅片、電池片、組件價格均有1%-3%的下跌。歐洲“雙反”立案的影響初見端倪，國內企業(yè)逐漸降低產能利用率、港口存貨開始拋售，生產商不惜虧本出貨以換取現(xiàn)金。
歐企申請對華太陽能組件征收120%反傾銷稅。由逾20家歐洲光伏設備商組成的歐洲光伏產業(yè)聯(lián)盟向歐盟監(jiān)管機構提出申請，要求其擴大對中國光伏企業(yè)的調查，歐洲ProSun集團希望反傾銷可以導致中國太陽能組件和硅片價格上漲120%，據ProSun對比，中國組件價格是歐洲的60%-70%，電池價格約為70%-80%，硅片則在80%-90%。
國家能源局擬推出光伏行業(yè)刺激政策。國家能源局要求全國各省區(qū)市于10月15日前上報各自“十二五”首批分布式光伏發(fā)電應用示范區(qū)實施方案，單個省區(qū)市原則上申報的數量不超過3個，總裝機量不超過50萬千瓦。這意味著31個省區(qū)市首批申報的光伏分布式發(fā)電規(guī)模將可能超過1500萬千瓦。
電監(jiān)會：正在準備一批核電項目。截至2011年底，我國已有7個核電站投入運營，總裝機達到1257萬千瓦，目前我國在建核電站13個，在建裝機容量3397萬千瓦，在建規(guī)模居世界第一，此外還有一批核電項目處于前期準備階段。另外《核安全規(guī)劃》即將正式發(fā)布，9月以來，環(huán)保部對核電企業(yè)的準入申請審批、環(huán)評審批節(jié)奏加速跡象明顯。
《中國風電發(fā)展報告2012》出爐。報告指出，2012年中國風電市場發(fā)展將延續(xù)2011年的發(fā)展趨勢，新增裝機有望達到18GW左右，2015年，中國風電累計裝機將達到100GW，2020年將達到200-300GW，2030年將超過400GW，分布式風電的比重會進一步提高，比例最高可達到30%。然而“棄風”問題仍是風電癥結所在，2011年棄風損失達50億元以上，約占行業(yè)盈利水平的50%。
投資策略。從已公布的半年報情況看，光伏板塊業(yè)績繼續(xù)惡化，下游組件類公司處于谷底徘徊，上游后周期設備類公司業(yè)績惡化還在路上，加上歐盟反傾銷立案，光伏板塊短期的利空因素暫時告一段落，后續(xù)建議關注國內政策、各國新增裝機量可能出現(xiàn)的超預期帶來的反彈。我們維持核電“增持”評級，太陽能、風電、動力電池“中性”投資評級。
風險提示：1、行業(yè)景氣繼續(xù)下滑風險；2、政策不達預期
（海通證券）
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