造紙行業：紙價微跌 產量回升乏力
【造紙行業研究報告內容摘要】
投資要點
9月造紙板塊跑輸大盤：9月造紙板塊下跌0.91%，同期滬深300指數上漲2.5%，板塊跑輸大盤3.41個百分點。其中擬合的8家造紙重點公司下跌2.4%，跑輸造紙板塊整體。
紙價微跌，漿價企穩、廢紙延續反彈：9月國內雙膠紙下跌2%，銅版、包裝紙跌0.3%-7%，國際涂布紙上漲2.9%；原材料方面，9月國內木漿上漲3%，國際漿價下跌1.5%-2%，而廢紙自月初起反彈，9月美廢上漲2.2%，日廢上漲0.9%。
產量延續下降、文化紙出口回升，庫存期持平：8月機制紙產量同比增長2.6%，環比下降0.1%。國內需求疲軟，但8月文化紙凈出口同比增長超10%。8月紙漿產量環比上升8.3%，同比下滑3.7%，而紙漿進口下滑、廢紙進口回升。9月銅版紙庫存下降1天，其余紙種庫存持平，且在合理水平之上。
行業上半年凈利降34%，下半年反彈概率小，維持“中性”評級：上半年造紙行業凈利潤下滑81%，但生活用紙子行業產能釋放推升營收增長20%，漿價下跌促使盈利反彈37%。預計下半年機制紙供需關系難現好轉，維持“中性”評級，但生活用紙子行業需求空間大，產能釋放加速，建議重點關注。
推薦恒豐紙業，重點關注中順潔柔、齊峰股份：恒豐紙業卷煙配套用紙市占率全國第一，降焦減害、節能環保的趨勢下高透紙和真空鍍鋁紙迎來增長高峰；中順潔柔下游需求穩定，受益于漿價成本下降及產能逐步釋放；齊峰股份因去年四季度儲備較多低價漿，盈利大幅反彈，建議重點關注。
風險提示：1、宏觀經濟持續低迷；2、出口回升低于預期
（興業證券）
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