中儲股份：主業增速略放緩 物流地產期待
重點物流企業效益下滑，中儲股份優于行業。
12年我國物流需求放緩，1-4月份，我國社會物流總需求增速同比增長10.2%，較去年同期回落3.6個百分點。同時，燃油、人工、資金等成本大幅上漲，重點物流企業主營利潤同比增長7.4%，較1季度大幅回落5.8個百分點，其中倉儲企業同比增長13.4，增速高于其他物流企業。中儲股份一季度收入和利潤分別同比增長20.97%和20.58%，大幅高于行業整體水平。
現貨市場增速有所放緩。
受鋼材市場需求不振，鋼材貿易持續低迷的影響，公司原有現貨市場受到了一定程度的沖擊，為穩定經濟，中央對基建項目的支持力度將加大，這將拉動對鋼材的需求，刺激鋼材貿易，預計公司現貨市場業務下半年將略有所恢復。新建市場方面，公司募投的天津南倉物流業務大樓已基本完工，預計今年將投入使用，無錫、咸陽和廊坊項目也將逐步達產，預計公司現貨市場12年的增速將維持在15%左右。
鋼材貿易逐步轉型，毛利率較為穩定。
公司銷售業務以鋼材的銷售為主，歷年來一直保持了比較大的規模，11年的銷售收入達208億，其中自營的比較一度占到了30%以上，但鑒于鋼鐵行業的不景氣，公司減小了鋼材貿易中自營的占比，目前控制在20%左右。目前公司鋼鐵貿易的模式以代理為主，風險較小，毛利率也較為穩定。
維持“推薦”評級。
我們維持對公司12、13年0.48元和0.62元的業績預測不變，目前股價對應12年的動態市盈率為18倍，略低于物流行業的平均市盈率水平，考慮到公司的龍頭地位和資產的升值潛力，我們給予“推薦”的投資評級。
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