鐵漢生態：梅縣攬大單 實力再彰顯
事件：
鐵漢生態公告稱：2012 年6 月6 日，鐵漢生態與廣東梅縣公路局簽署了《國道205 線梅縣扶大至南口佛坳崗段旅游綠色景觀大道工程BT 項目合同》，合同工程款總價為人民幣109,982,185.00 元，鐵漢生態為本合同BT 模式的主辦人和總承包人。
評論：
梅縣BT 項目投資回報率高。首先，BT 項目的工程毛利率一般高于EPC 項目，公司EPC 項目毛利率在30%左右，預計梅縣BT 項目毛利率高于此水平。其次，公司可額外獲得投資利息及中標回報率，兩項回報率合計為9.3%。
回款條件良好，有利于公司后期發展。此BT 項目回購期為2 年，分4 期支付，每期25%。公司2011 年簽訂的3 個BT 項目回購期均為3 年，每年僅支付一次。此BT 項目回款條件大大好于之前的BT 項目，非常有利于公司保持良好的現金流狀況。
梅縣項目貢獻約3600 萬凈利潤，夯實2012 年業績。此BT 項目合同金額約1.1 億元，按照施工進度可全部于2012 年確認收入，對應凈利潤約2500 萬元，增厚2012 年EPS 約0.12 元。除此之外，公司亦可獲得1300 萬元投資收益，對應1100 萬元凈利潤，預計可計入2013 年和2014 年利潤。
維持“買入”評級。經測算，公司2012/2013/2014 年每股收益分別為1.39/2.27/2.92 元，28.42 元的股價對應市盈率分別為20/13/10 倍。維持“買入”評級。
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