銅陵有色：尋求資源突破良方
冶煉產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張。公司銅冶煉技術(shù)先進(jìn)、區(qū)位優(yōu)勢突出。公司正在建設(shè)全球最為先進(jìn)的雙閃冶煉系統(tǒng)，該項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司銅冶煉產(chǎn)能將增加40 萬噸達(dá)到130 萬噸，硫酸產(chǎn)能300 多萬噸，將成為全球最大的冶煉商之一，冶煉成本也將進(jìn)一步降低，但也需要80 萬噸左右的銅精礦及其他銅原材料。原料供應(yīng)成為制約公司發(fā)展的重大問題。公司將采取多種舉措保障原材料供應(yīng)：
挖潛自有礦山，推動礦產(chǎn)銅產(chǎn)量增長。公司將繼續(xù)推動自有礦山的深部探礦，挖掘自有礦山增儲潛力，并推動礦產(chǎn)銅增長，未來兩年，礦產(chǎn)銅的增長主要來源于，安慶銅礦東馬鞍山礦體開采工程、銅山礦業(yè)公司深部資源開采項(xiàng)目，仙人橋礦山開采。
資產(chǎn)注入。有色控股目前掌握了一些銅礦資源，并承諾注入沙溪等銅礦及銅冠冶化。其中，沙溪銅礦儲量65 萬噸，潛在儲量上百萬噸，科里安特資源公司米拉多礦區(qū)正在進(jìn)入開發(fā)期，未來可供應(yīng)9 萬噸銅金屬量。銅冠冶化，利用公司的硫精礦和銅冶煉后的尾礦， 制備硫酸和鐵球團(tuán)，目前產(chǎn)能100 萬噸硫酸，鐵球團(tuán)150 萬噸。
Nautilus 項(xiàng)目保障原料供應(yīng)。該項(xiàng)目對公司而言，風(fēng)險小，潛在收益大。一來，公司投資改擴(kuò)建或新建海底礦選礦廠，可以獲得穩(wěn)定的收益，風(fēng)險較小。二來如果項(xiàng)目順利，公司將獲取穩(wěn)定的原料供應(yīng)，三年中每年約8 萬噸銅金屬量的精礦。三來，項(xiàng)目的實(shí)施為今后公司尋求與Nautilus 礦業(yè)公司更為廣泛的合作打開了空間。
國內(nèi)外價差有改善空間。上半年，銅的國內(nèi)外價差為負(fù)影響了公司冶煉業(yè)績，預(yù)計(jì)下半年銅國內(nèi)外價差有望改善。 維持“推薦”評級。預(yù)計(jì)公司2012 年、2013 年的EPS 分別為0.94 元和1.06 元，市盈率分別為22 和20 倍。考慮到公司有資產(chǎn)注入預(yù)期，我們維持公司的推薦評級。
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