銀河磁體：朝陽行業(yè)翹楚 盡享磁材盛世繁榮
政策發(fā)力、下游回暖，推動稀土價格穩(wěn)步回升。政策層面，稀土專用發(fā)票體系的建立、稀土行業(yè)協(xié)會的形成都將推動行業(yè)向更加專業(yè)和正規(guī)的方向發(fā)展，使得國家的稀土配額制度發(fā)揮實(shí)效；供給層面，國外新增稀土產(chǎn)能將在2014 年以后逐步釋放，短期很難對稀土的供給帶來顯著影響；需求層面，隨著日、美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，稀土下游行業(yè)迎來生產(chǎn)高峰，我們預(yù)計二、三季度稀土價格有望穩(wěn)步上行。由于磁粉價格缺乏彈性，稀土價格進(jìn)入緩慢上行通道，將有助于提高粘結(jié)釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)的毛利率，提升企業(yè)的盈利能力。
粘結(jié)行業(yè)更具潛力。粘結(jié)釹鐵硼市場雖起步較晚，但市場增長迅速。相對于燒結(jié)釹鐵硼磁體，粘結(jié)釹鐵硼磁體在尺寸精度、生產(chǎn)成本和穩(wěn)定性上均具有明顯的優(yōu)勢，隨著電子器件小型化、微型化趨勢的發(fā)展，其應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒉粩鄶U(kuò)大。
市場需求穩(wěn)定增長，磁粉專利解除想象空間巨大。硬盤驅(qū)動器市場增長穩(wěn)定，汽車微電機(jī)市場和手機(jī)振動馬達(dá)市場滲透率不斷提高，保證了粘結(jié)釹鐵硼磁體市場需求的快速增長；MQ 磁粉專利權(quán)到期和各向異性粘結(jié)釹鐵硼磁體等新技術(shù)的不斷涌現(xiàn)，為粘結(jié)釹鐵硼磁體未來的發(fā)展帶來了無盡的想象空間。
進(jìn)入壁壘高，供給規(guī)模增長有限。盡管市場前景看好，但迫于較高技術(shù)壁壘、認(rèn)證壁壘和專利壁壘限制，粘結(jié)釹鐵硼磁體的供給增長有限，高端產(chǎn)品寡頭壟斷，這使得該行業(yè)的供給缺口將長期存在。
行業(yè)新貴，市場地位蒸蒸日上。生產(chǎn)技術(shù)方面，公司進(jìn)入行業(yè)的時間雖短，但在生產(chǎn)技術(shù)和市場占有率上已經(jīng)與日本大同、上海愛普生等行業(yè)龍頭接近，并有繼續(xù)趕超的趨勢。優(yōu)秀的產(chǎn)品質(zhì)量和較高的性價比，使得公司在硬盤驅(qū)動器、光盤驅(qū)動器、汽車微電機(jī)等主要應(yīng)用領(lǐng)域市場地位逐步提升；業(yè)務(wù)廣度方面，公司在做強(qiáng)傳統(tǒng)領(lǐng)域的同時，加大研發(fā)力度，進(jìn)入熱壓釹鐵硼磁體等市場廣闊的新技術(shù)領(lǐng)域，不斷提高產(chǎn)品的廣度；產(chǎn)業(yè)鏈深度方面，公司還將把握MQ 磁粉專利權(quán)到期的重要時機(jī)，進(jìn)入磁粉領(lǐng)域，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈布局。行業(yè)地位持續(xù)提升、業(yè)務(wù)廣度不斷提高、產(chǎn)業(yè)鏈逐步布局，將使公司站穩(wěn)行業(yè)龍頭地位。
盈利預(yù)測及投資評級。預(yù)計公司2012-2014 年營收、凈利潤C(jī)AGR 各為25.08%、32.69%，對應(yīng)EPS 分別為0.98 元、1.41 元和2.08 元，動態(tài)PE分別為30 倍、21 倍和14 倍；維持短期_強(qiáng)烈推薦，長期_A 評級。
風(fēng)險提示。下游市場恢復(fù)低于預(yù)期；磁粉價格大幅波動；新建項目進(jìn)程慢于預(yù)期。
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