中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平訪美后不久，美國(guó)總統(tǒng)特朗普接受《華爾街日?qǐng)?bào)》專訪時(shí)稱，中國(guó)不是“匯率操縱國(guó)”。業(yè)內(nèi)分析稱，這一表態(tài)傳遞了關(guān)鍵信號(hào)——當(dāng)美國(guó)將目前的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到地緣政治沖突之上后，開始尋求和中國(guó)進(jìn)行合作。

　　下一步需要關(guān)注的是，美國(guó)財(cái)政部將于4月末發(fā)布半年度國(guó)際經(jīng)濟(jì)和匯率政策評(píng)估報(bào)告，去年中國(guó)并未被列為“匯率操縱國(guó)”；國(guó)際貨幣基金組織（IMF）也將對(duì)中國(guó)進(jìn)行2017年第四條磋商訪問(wèn)，IMF自2015年起就認(rèn)為人民幣已不再被“大幅低估”。

　　中國(guó)不是“匯率操縱國(guó)”

　　特朗普日前接受《華爾街日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)指出，近幾個(gè)月來(lái)中國(guó)并未“操縱匯率”。

　　眾所周知，去年9月第一場(chǎng)美國(guó)總統(tǒng)大選辯論開場(chǎng)幾分鐘后，特朗普便指責(zé)中國(guó)引導(dǎo)人民幣貶值，意在質(zhì)疑中國(guó)是否通過(guò)操縱人民幣獲得了不公平的貿(mào)易優(yōu)勢(shì)。

　　上任后，特朗普尚未將矛頭指向中國(guó)的人民幣，新政府的第一個(gè)“批判對(duì)象”竟是歐元。美國(guó)國(guó)家貿(mào)易委員會(huì)的主席彼得·納瓦羅今年2月對(duì)媒體表示：“歐元就像是一種‘隱性的德國(guó)馬克’，其偏低的幣值使德國(guó)相對(duì)于主要貿(mào)易伙伴具有優(yōu)勢(shì)。”話音剛落，歐元對(duì)美元應(yīng)聲大漲。

　　事實(shí)上，時(shí)任美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)雅各布·盧今年1月表示，過(guò)去18個(gè)月中國(guó)為捍衛(wèi)人民幣匯率而采取的措施顯示，中國(guó)并未尋求通過(guò)人民幣貶值來(lái)獲取不公平貿(mào)易優(yōu)勢(shì)；高盛前投行家、美國(guó)財(cái)長(zhǎng)姆努欽今年以來(lái)也未就中國(guó)發(fā)表任何激烈言論。IMF和彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所等機(jī)構(gòu)的研究也都顯示，中國(guó)過(guò)去兩年并未“操縱匯率”，對(duì)中國(guó)“操縱匯率”的相關(guān)指控并不成立。

　　一切都讓市場(chǎng)對(duì)中美出現(xiàn)貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)心有所緩解。

　　其實(shí)，將一國(guó)指為“匯率操縱國(guó)”并不容易。美國(guó)自1988年開始對(duì)其主要貿(mào)易伙伴進(jìn)行每半年一次的國(guó)際經(jīng)濟(jì)和匯率政策評(píng)估，判斷有關(guān)貿(mào)易對(duì)象是否利用對(duì)匯率的操縱（即不合理定價(jià)）獲取對(duì)美優(yōu)勢(shì)。

　　根據(jù)法律，一旦被認(rèn)定為“匯率操縱國(guó)（地區(qū)）”，美國(guó)財(cái)政部就會(huì)與該國(guó)家（地區(qū)）進(jìn)行談判，敦促其解決貨幣低估的問(wèn)題，而且美國(guó)總統(tǒng)在此過(guò)程中有權(quán)采取行動(dòng)，如果持續(xù)一年被認(rèn)定為“匯率操縱國(guó)（地區(qū)）”，美國(guó)就會(huì)采取懲罰措施或直接提請(qǐng)IMF進(jìn)行裁決。

　　當(dāng)一國(guó)滿足以下三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)會(huì)被認(rèn)定為“匯率操縱國(guó)”：存在巨額對(duì)美貨物貿(mào)易順差；存在大量的經(jīng)常賬戶盈余；在外匯市場(chǎng)持續(xù)進(jìn)行單向干預(yù)。

　　按照美國(guó)財(cái)政部的現(xiàn)行技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，雖然我國(guó)符合前兩條，即對(duì)美貿(mào)易順差超過(guò)200億美元且經(jīng)常賬戶盈余占GDP的比例有時(shí)略高于3%，但明顯不符合第三條，即12個(gè)月內(nèi)購(gòu)買外匯總量占GDP的2%，因?yàn)槲覈?guó)的單向干預(yù)是購(gòu)買人民幣以維護(hù)匯率基本穩(wěn)定。

　　根據(jù)美國(guó)財(cái)政部去年10月份的表態(tài)，雖然未指中國(guó)為“匯率操縱國(guó)”，但依舊提及了中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差，這就強(qiáng)調(diào)了推進(jìn)再平衡改革的重要性。同時(shí)，市場(chǎng)仍然對(duì)于中國(guó)對(duì)于匯率釋放的信號(hào)高度敏感，這也突出了加強(qiáng)匯率機(jī)制透明度、加強(qiáng)溝通的重要性。貿(mào)易再平衡也是當(dāng)下特朗普關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　渣打銀行大中華區(qū)研究主管丁爽此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，美國(guó)發(fā)起“貿(mào)易戰(zhàn)”的籌碼并不多，由于2016年美國(guó)對(duì)中國(guó)的服務(wù)貿(mào)易順差高達(dá)330億美元，渣打預(yù)計(jì)中國(guó)會(huì)以美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品(11.330, -0.05, -0.44%)、汽車和飛機(jī)等為目標(biāo)進(jìn)行必要的“回?fù)簟保驗(yàn)椤百Q(mào)易戰(zhàn)”的結(jié)果將是兩敗俱傷，雙方還是會(huì)回到談判桌上，“中國(guó)可能會(huì)同意加大向美國(guó)開放其商品和服務(wù)市場(chǎng)，來(lái)縮小對(duì)美貿(mào)易順差。”

　　人民幣貶值壓力減輕

　　相比去年，人民幣今年以來(lái)的走勢(shì)更穩(wěn)了。特別是在此前美元指數(shù)強(qiáng)勁反彈的情況下，并未對(duì)美元大幅跳貶。

　　貨幣金融專家、上財(cái)高等研究院助理教授巫厚緯對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“人民幣遠(yuǎn)期的貶值預(yù)期在過(guò)去一個(gè)月當(dāng)中相對(duì)穩(wěn)定，一年期離岸遠(yuǎn)期交割隱含約3%的貶值幅度，兩年期隱含約5.5%的貶值幅度。對(duì)比去年，一年期的預(yù)期基本與去年持平。”

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，預(yù)期的穩(wěn)定主要是因?yàn)榫硟?nèi)結(jié)售匯格局的變化。外匯專家韓會(huì)師表示：“扣除對(duì)市場(chǎng)情緒反應(yīng)不敏感的銀行自身結(jié)售匯數(shù)據(jù)，今年2月銀行代客結(jié)售匯（即期+遠(yuǎn)期）的逆差總額只有19億美元，僅為1月的十分之一。3月結(jié)售匯數(shù)據(jù)雖然尚未公布，但從3月外匯儲(chǔ)備小幅增長(zhǎng)40億美元以及3月至今即期市場(chǎng)的日間波動(dòng)情況看，代客結(jié)售匯逆差很可能繼續(xù)維持在極低的水平，甚至已經(jīng)恢復(fù)平衡。”

　　其實(shí)，市場(chǎng)供求是影響人民幣匯率最直接的因素。韓會(huì)師認(rèn)為，雖然美元升值會(huì)通過(guò)“參考一籃子貨幣”對(duì)人民幣施加貶值壓力，但在境內(nèi)結(jié)售匯力量較為均衡的情況下，“參考收盤價(jià)”這一定價(jià)原則難以同時(shí)對(duì)人民幣施壓，這就使得人民幣的貶值難度大為增加。

　　特朗普近期還頻頻發(fā)聲打壓美元。他周三表示：“美元變得太強(qiáng)了，這可能是因?yàn)槲业腻e(cuò)，因?yàn)槿藗儗?duì)我（的政策）有信心，但這的確會(huì)最終傷害美國(guó)經(jīng)濟(jì)。”

　　此前，由于市場(chǎng)寄望于美國(guó)政府的萬(wàn)億基建政策、減稅、金融去監(jiān)管，美元指數(shù)一度沖到了103.8，今年開始不斷回調(diào)。不過(guò)，人民幣仍然面臨美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息及收縮資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)所謂的縮表，就是賣出國(guó)債和MBS（抵押貸款支持證券），從市場(chǎng)里收回美元。這樣就少了基礎(chǔ)貨幣，廣義貨幣M2會(huì)大幅減少，可能會(huì)加大人民幣資金流出的壓力。”諾亞香港研究總監(jiān)夏春對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　但縮表不會(huì)快速降臨，主流觀點(diǎn)認(rèn)為是2018年，甚至有專家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有動(dòng)力“縮表”。德國(guó)商業(yè)銀行首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)師周浩則對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“金融危機(jī)后，居民部門去杠桿，但美國(guó)政府的財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，新增的這么多債總要有人買，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)債也能增加市場(chǎng)的信心，沒(méi)必要縮表。”

　　為匯改贏得空間

　　長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣邁向“自由浮動(dòng)”或“清潔浮動(dòng)”仍是一大目標(biāo)，匯率趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)有助于中國(guó)逐步推進(jìn)匯改等各項(xiàng)金融改革。

　　“盡管經(jīng)常賬戶順差在2016年降到GDP的1.8%，但是資本賬戶逆差從2015年的高位有所滑落，資本外流規(guī)模今年預(yù)計(jì)會(huì)降至3000億~4000億元人民幣，這得益于匯率趨于穩(wěn)定、資本外流管控趨嚴(yán)，如果美國(guó)政策不出意外，中國(guó)外匯儲(chǔ)備今年年底前預(yù)計(jì)將維持在2.9萬(wàn)億美元之上。”丁爽對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平訪美后不久，美國(guó)總統(tǒng)特朗普接受《華爾街日?qǐng)?bào)》專訪時(shí)稱，中國(guó)不是“匯率操縱國(guó)”。業(yè)內(nèi)分析稱，這一表態(tài)傳遞了關(guān)鍵信號(hào)——當(dāng)美國(guó)將目前的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到地緣政治沖突之上后，開始尋求和中國(guó)進(jìn)行合作。

　　下一步需要關(guān)注的是，美國(guó)財(cái)政部將于4月末發(fā)布半年度國(guó)際經(jīng)濟(jì)和匯率政策評(píng)估報(bào)告，去年中國(guó)并未被列為“匯率操縱國(guó)”；國(guó)際貨幣基金組織（IMF）也將對(duì)中國(guó)進(jìn)行2017年第四條磋商訪問(wèn)，IMF自2015年起就認(rèn)為人民幣已不再被“大幅低估”。

　　中國(guó)不是“匯率操縱國(guó)”

　　特朗普日前接受《華爾街日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)指出，近幾個(gè)月來(lái)中國(guó)并未“操縱匯率”。

　　眾所周知，去年9月第一場(chǎng)美國(guó)總統(tǒng)大選辯論開場(chǎng)幾分鐘后，特朗普便指責(zé)中國(guó)引導(dǎo)人民幣貶值，意在質(zhì)疑中國(guó)是否通過(guò)操縱人民幣獲得了不公平的貿(mào)易優(yōu)勢(shì)。

　　上任后，特朗普尚未將矛頭指向中國(guó)的人民幣，新政府的第一個(gè)“批判對(duì)象”竟是歐元。美國(guó)國(guó)家貿(mào)易委員會(huì)的主席彼得·納瓦羅今年2月對(duì)媒體表示：“歐元就像是一種‘隱性的德國(guó)馬克’，其偏低的幣值使德國(guó)相對(duì)于主要貿(mào)易伙伴具有優(yōu)勢(shì)。”話音剛落，歐元對(duì)美元應(yīng)聲大漲。

　　事實(shí)上，時(shí)任美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)雅各布·盧今年1月表示，過(guò)去18個(gè)月中國(guó)為捍衛(wèi)人民幣匯率而采取的措施顯示，中國(guó)并未尋求通過(guò)人民幣貶值來(lái)獲取不公平貿(mào)易優(yōu)勢(shì)；高盛前投行家、美國(guó)財(cái)長(zhǎng)姆努欽今年以來(lái)也未就中國(guó)發(fā)表任何激烈言論。IMF和彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所等機(jī)構(gòu)的研究也都顯示，中國(guó)過(guò)去兩年并未“操縱匯率”，對(duì)中國(guó)“操縱匯率”的相關(guān)指控并不成立。

　　一切都讓市場(chǎng)對(duì)中美出現(xiàn)貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)心有所緩解。

　　其實(shí)，將一國(guó)指為“匯率操縱國(guó)”并不容易。美國(guó)自1988年開始對(duì)其主要貿(mào)易伙伴進(jìn)行每半年一次的國(guó)際經(jīng)濟(jì)和匯率政策評(píng)估，判斷有關(guān)貿(mào)易對(duì)象是否利用對(duì)匯率的操縱（即不合理定價(jià)）獲取對(duì)美優(yōu)勢(shì)。

　　根據(jù)法律，一旦被認(rèn)定為“匯率操縱國(guó)（地區(qū)）”，美國(guó)財(cái)政部就會(huì)與該國(guó)家（地區(qū)）進(jìn)行談判，敦促其解決貨幣低估的問(wèn)題，而且美國(guó)總統(tǒng)在此過(guò)程中有權(quán)采取行動(dòng)，如果持續(xù)一年被認(rèn)定為“匯率操縱國(guó)（地區(qū)）”，美國(guó)就會(huì)采取懲罰措施或直接提請(qǐng)IMF進(jìn)行裁決。

　　當(dāng)一國(guó)滿足以下三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)會(huì)被認(rèn)定為“匯率操縱國(guó)”：存在巨額對(duì)美貨物貿(mào)易順差；存在大量的經(jīng)常賬戶盈余；在外匯市場(chǎng)持續(xù)進(jìn)行單向干預(yù)。

　　按照美國(guó)財(cái)政部的現(xiàn)行技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，雖然我國(guó)符合前兩條，即對(duì)美貿(mào)易順差超過(guò)200億美元且經(jīng)常賬戶盈余占GDP的比例有時(shí)略高于3%，但明顯不符合第三條，即12個(gè)月內(nèi)購(gòu)買外匯總量占GDP的2%，因?yàn)槲覈?guó)的單向干預(yù)是購(gòu)買人民幣以維護(hù)匯率基本穩(wěn)定。

　　根據(jù)美國(guó)財(cái)政部去年10月份的表態(tài)，雖然未指中國(guó)為“匯率操縱國(guó)”，但依舊提及了中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差，這就強(qiáng)調(diào)了推進(jìn)再平衡改革的重要性。同時(shí)，市場(chǎng)仍然對(duì)于中國(guó)對(duì)于匯率釋放的信號(hào)高度敏感，這也突出了加強(qiáng)匯率機(jī)制透明度、加強(qiáng)溝通的重要性。貿(mào)易再平衡也是當(dāng)下特朗普關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　渣打銀行大中華區(qū)研究主管丁爽此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，美國(guó)發(fā)起“貿(mào)易戰(zhàn)”的籌碼并不多，由于2016年美國(guó)對(duì)中國(guó)的服務(wù)貿(mào)易順差高達(dá)330億美元，渣打預(yù)計(jì)中國(guó)會(huì)以美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品(11.330, -0.05, -0.44%)、汽車和飛機(jī)等為目標(biāo)進(jìn)行必要的“回?fù)簟保驗(yàn)椤百Q(mào)易戰(zhàn)”的結(jié)果將是兩敗俱傷，雙方還是會(huì)回到談判桌上，“中國(guó)可能會(huì)同意加大向美國(guó)開放其商品和服務(wù)市場(chǎng)，來(lái)縮小對(duì)美貿(mào)易順差。”

　　人民幣貶值壓力減輕

　　相比去年，人民幣今年以來(lái)的走勢(shì)更穩(wěn)了。特別是在此前美元指數(shù)強(qiáng)勁反彈的情況下，并未對(duì)美元大幅跳貶。

　　貨幣金融專家、上財(cái)高等研究院助理教授巫厚緯對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“人民幣遠(yuǎn)期的貶值預(yù)期在過(guò)去一個(gè)月當(dāng)中相對(duì)穩(wěn)定，一年期離岸遠(yuǎn)期交割隱含約3%的貶值幅度，兩年期隱含約5.5%的貶值幅度。對(duì)比去年，一年期的預(yù)期基本與去年持平。”

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，預(yù)期的穩(wěn)定主要是因?yàn)榫硟?nèi)結(jié)售匯格局的變化。外匯專家韓會(huì)師表示：“扣除對(duì)市場(chǎng)情緒反應(yīng)不敏感的銀行自身結(jié)售匯數(shù)據(jù)，今年2月銀行代客結(jié)售匯（即期+遠(yuǎn)期）的逆差總額只有19億美元，僅為1月的十分之一。3月結(jié)售匯數(shù)據(jù)雖然尚未公布，但從3月外匯儲(chǔ)備小幅增長(zhǎng)40億美元以及3月至今即期市場(chǎng)的日間波動(dòng)情況看，代客結(jié)售匯逆差很可能繼續(xù)維持在極低的水平，甚至已經(jīng)恢復(fù)平衡。”

　　其實(shí)，市場(chǎng)供求是影響人民幣匯率最直接的因素。韓會(huì)師認(rèn)為，雖然美元升值會(huì)通過(guò)“參考一籃子貨幣”對(duì)人民幣施加貶值壓力，但在境內(nèi)結(jié)售匯力量較為均衡的情況下，“參考收盤價(jià)”這一定價(jià)原則難以同時(shí)對(duì)人民幣施壓，這就使得人民幣的貶值難度大為增加。

　　特朗普近期還頻頻發(fā)聲打壓美元。他周三表示：“美元變得太強(qiáng)了，這可能是因?yàn)槲业腻e(cuò)，因?yàn)槿藗儗?duì)我（的政策）有信心，但這的確會(huì)最終傷害美國(guó)經(jīng)濟(jì)。”

　　此前，由于市場(chǎng)寄望于美國(guó)政府的萬(wàn)億基建政策、減稅、金融去監(jiān)管，美元指數(shù)一度沖到了103.8，今年開始不斷回調(diào)。不過(guò)，人民幣仍然面臨美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息及收縮資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)所謂的縮表，就是賣出國(guó)債和MBS（抵押貸款支持證券），從市場(chǎng)里收回美元。這樣就少了基礎(chǔ)貨幣，廣義貨幣M2會(huì)大幅減少，可能會(huì)加大人民幣資金流出的壓力。”諾亞香港研究總監(jiān)夏春對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　但縮表不會(huì)快速降臨，主流觀點(diǎn)認(rèn)為是2018年，甚至有專家認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有動(dòng)力“縮表”。德國(guó)商業(yè)銀行首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)師周浩則對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“金融危機(jī)后，居民部門去杠桿，但美國(guó)政府的財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，新增的這么多債總要有人買，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)債也能增加市場(chǎng)的信心，沒(méi)必要縮表。”

　　為匯改贏得空間

　　長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣邁向“自由浮動(dòng)”或“清潔浮動(dòng)”仍是一大目標(biāo)，匯率趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)有助于中國(guó)逐步推進(jìn)匯改等各項(xiàng)金融改革。

　　“盡管經(jīng)常賬戶順差在2016年降到GDP的1.8%，但是資本賬戶逆差從2015年的高位有所滑落，資本外流規(guī)模今年預(yù)計(jì)會(huì)降至3000億~4000億元人民幣，這得益于匯率趨于穩(wěn)定、資本外流管控趨嚴(yán)，如果美國(guó)政策不出意外，中國(guó)外匯儲(chǔ)備今年年底前預(yù)計(jì)將維持在2.9萬(wàn)億美元之上。”丁爽對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　“中期而言，中國(guó)一定要逐步習(xí)慣本國(guó)貨幣（人民幣）匯率自由浮動(dòng)，這會(huì)釋放經(jīng)濟(jì)的價(jià)格信號(hào)，如果經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱、貨幣貶值，那么貿(mào)易部門可能更有動(dòng)力。當(dāng)然，自由浮動(dòng)就意味著可能會(huì)導(dǎo)致短期匯率超調(diào)，但如果市場(chǎng)穩(wěn)定、流動(dòng)性好，超調(diào)就能減弱。”法國(guó)興業(yè)銀行(15.840, -0.08, -0.50%)董事長(zhǎng)洛倫佐·比尼·斯馬吉近期在接受第一財(cái)經(jīng)獨(dú)家專訪時(shí)表示。

　　無(wú)獨(dú)有偶，國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司原司長(zhǎng)管濤呼吁：“沒(méi)有只漲不跌的貨幣，匯率有漲有跌，有利于吸收來(lái)自內(nèi)外部的沖擊。”在他看來(lái)，作為大型開放經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)應(yīng)該對(duì)內(nèi)平衡優(yōu)先，將匯率政策作為次要政策，將其還原為政策工具，當(dāng)成經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果而不是手段。

　　外交部發(fā)言人陸慷13日表示，中國(guó)本來(lái)就不是一個(gè)“匯率操縱國(guó)”，中方無(wú)意通過(guò)貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值刺激出口，人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。中國(guó)將在繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革的同時(shí)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

　　除了匯改，各界認(rèn)為其他改革議程也應(yīng)持續(xù)推進(jìn)，包括減稅放權(quán)、國(guó)企改革、金融改革、財(cái)稅改革、城鎮(zhèn)化、醫(yī)療、教育、科技投資等。