大力發展市政債券 拓展城鎮化融資來源
國際經驗表明，市政債券已成為發達國家、新興市場國家和一些發展中國家城市化建設的重要融資工具，在滿足城市化建設融資需求方面發揮著重要作用。從歷史上看，不論是發達國家還是發展中國家，市政債券的大量發行均與本國的城市化進程緊密相連。國外發行市政債券為城市化建設融資的實踐經驗可以給我國推出市政債券、為新型城鎮化建設融資提供有益的借鑒和啟示。
美國
市政債券規模最大最發達
從美國南北戰爭結束到第一次世界大戰結束期間是美國城市化快速發展的時期，城市化建設的大部分資金需要地方政府自籌，在此背景下，市政債券得到蓬勃發展，其發行規模均超過國債，并成為美國州及州以下地方政府籌集公共資金的重要工具。美國市政債券所籌資金主要用于公益性事業，包括公路、橋梁、機場、港口、水壩、隧道、供水設施、供電設施、供氣設施、污水處理設施、環境保護設施以及學校、醫院、住房建設和經濟開發等，很好地滿足了公共項目與社會公共服務部門大規模、長期性、低成本的資金需求。
1996-2011年期間，美國城鎮化率持續上升，呈現逐年微幅遞增的態勢，從1996年的77.62%上升至2011年的82.38%，累計上升4.76個百分點，年均上升0.32個百分點。同期除了1999年、2000年和2011年等個別年份外，市政債券發行額基本呈現震蕩向上的走勢，從1996年的1852億美元增加至2010年的4331億美元，累計增長133.86%。該期間美國市政債券發行額與城鎮化率的相關系數為0.7950，說明美國市政債券發行規模與本國的城市化進程存在高度的正相關關系，即美國的城市化進程越快，市政債券發行規模就越大，反之亦然。同時，市政債券的迅速發展也有力地推動了美國的城市化進程，兩者相互促進、相輔相成，呈現良性互動的發展格局。在美國，公用事業的最主要融資工具是市政債券(其中地方政府市政債券發行量大約為州政府市政債券發行量的1.6倍)，占比為90%-95%，聯邦政府投資占比僅為5%-10%；水務公用事業領域每年的投資需求約為2300億美元，其中85%來自市政債券融資，政府財政投資僅占15%。可見，市政債券發行對于推動美國的城市化建設和經濟發展特別是西部開發具有十分重大的歷史意義。
自1980年以來，美國市政債券發行量持續增長，但1994年較1993年大幅下降44.05%，主要是由于石油危機引起了一定程度的通貨膨脹，政府采取緊縮性貨幣政策，造成市政債券發行的利息成本上升，利率風險增大。此后市政債券發行量逐步回升，并不斷增長。根據《美國統計摘要(1999)》的統計數據顯示，1998年美國市政債券發行量為3208億美元，占美國各類債券發行總量的3.1%，與GDP的比率為3.77%；其中長期市政債券發行量為2797億美元，占市政債券發行量的87.19%，與GDP的比率為3.29%。1998年底，流通中的市政債券總量為1.5萬億美元，占流通中各類債券總量的11.5%。自20世紀70年代末以來，美國政府機構已經控制住了稅收規模，政府活動在很大程度上由稅收支持轉向由政府服務機構的使用者支持，使得收益債券發行量占比上升并超過了一般責任債券發行量占比。根據《美國統計摘要(1999)》的統計數據計算，1980-1998年期間，美國收益債券年發行規模與一般責任債券年發行規模比值的平均數為2.23倍，中位數為2.02倍，最大值為1985年的4.11倍。2003-2012年期間，美國一般責任債券發行規模占比在28.21%-37.82%區間變動，收益債券發行規模占比在61.18%-70.71%區間變動，收益債券年發行規模與一般責任債券年發行規模比值的平均數為1.94倍，中位數為1.79倍，最大值為2008年的2.51倍。由此可以初步估計，美國收益債券年發行規模大約為一般責任債券年發行規模的1.8-2.2倍。
2008年9月15日，美國第四大投行雷曼兄弟宣布申請破產保護，引起次貸危機爆發，導致市政債券發行量減少，市場溢價成倍上升，但是之后隨著此輪金融危機的進展，市政債券由于其低風險，反而受到投資者的追捧和青睞，使市場需求上升，導致市政債券發行量回升并持續增加，市場溢價大幅回落。這表明此輪金融危機沒有改變市政債券發行量自上世紀90年代以來的增長態勢，其相對安全性得到充分的體現。從市政債券發行量與GDP的比率來看，金融危機期間該比率與上世紀90年代相比變化較小。
在美國，財產稅由州及州以下地方財政自行歸集和使用，有利于激勵州及州以下地方政府加強城市基礎設施建設，改善公共設施，增加公共服務供給。財產稅是美國州及州以下地方政府的主要稅種，能夠為一般責任債券提供可靠、穩定的償債資金來源。1996-2010年期間，美國州及州以下地方政府財產稅年均增速為5.48%，累計增速達110.88%，呈現逐年持續、穩定增長的良好態勢；財產稅占州及州以下地方政府稅收的比重在28.56%-34.79%之間，平均值為30.75%，中位數為30.4%，最大值為2010年的34.79%；州及州以下地方政府財產稅與一般責任債券發行規模的相關系數為0.7881，說明兩者存在高度的正相關關系。
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