劉柏榮：資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)管理的高級(jí)手段
6月7日，由和訊債券頻道和財(cái)經(jīng)中國(guó)會(huì)主辦、中誠(chéng)信資訊協(xié)辦、以“債市陽(yáng)光化、有序化、健康化”為主題的中國(guó)固定收益俱樂(lè)部端午沙龍?jiān)诒本┡e行。中國(guó)資產(chǎn)證券化論壇的理事兼秘書(shū)長(zhǎng)、北京律協(xié)信托法專業(yè)委員會(huì)主任、中倫律師事務(wù)所合伙人劉柏榮律師應(yīng)邀在沙龍上對(duì)中國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀以及未來(lái)趨勢(shì)做了主題發(fā)言。
中國(guó)資產(chǎn)證券化論壇的理事兼秘書(shū)長(zhǎng)、中倫律師事務(wù)所合伙人 劉柏榮
劉柏榮對(duì)資產(chǎn)證券化定義是“一種重新包轉(zhuǎn)現(xiàn)金流的投資銀行技術(shù)”。這種技術(shù)與直接融資、間接融資的區(qū)別在于其為結(jié)構(gòu)性融資的手段之一，是打通直接融資和間接融資的一種通道，是直接融資、間接融資兩個(gè)輪子中間的軸。
在劉柏榮看來(lái)，資產(chǎn)證券化的法律目標(biāo)一是風(fēng)險(xiǎn)隔離，二是有限追索。而在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)踐中，對(duì)比信托與代理兩種法律關(guān)系，信托法律關(guān)系更加穩(wěn)定，更適合作為資管業(yè)務(wù)的操作工具，這將是一個(gè)業(yè)界發(fā)展方向。
目前，銀行、證券公司、信托公司、基金公司、保險(xiǎn)公司都在發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。劉柏榮認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)管理的高級(jí)模式，各行業(yè)的操作模式各不相同。“誰(shuí)的市場(chǎng)份額最大，誰(shuí)最終搞得最成功，誰(shuí)的風(fēng)險(xiǎn)化解能力最強(qiáng)，可能在于誰(shuí)先定位將資產(chǎn)證券化技術(shù)作為資產(chǎn)管理的高級(jí)手段。”
中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品實(shí)行注冊(cè)制，獲得劉柏榮高度贊揚(yáng)。“注冊(cè)制采取了孔雀開(kāi)屏信息披露系統(tǒng)，非常透明，產(chǎn)品到哪一步了，每個(gè)當(dāng)事人都知道，沒(méi)有尋租的空間。”
劉柏榮還表示，券商搞企業(yè)資產(chǎn)證券化實(shí)行審批制，可能沒(méi)法與交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)制效率相競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)有些客戶已經(jīng)做好兩手準(zhǔn)備，一旦證監(jiān)會(huì)批不了，可能會(huì)到交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù)。
以下為發(fā)言實(shí)錄：
劉柏榮：謝謝各位朋友，能有機(jī)會(huì)與大家一起學(xué)習(xí)證券化的相關(guān)問(wèn)題。我今天試圖用最簡(jiǎn)單、最直接的語(yǔ)言，把復(fù)雜的資產(chǎn)證券化知識(shí)做一簡(jiǎn)單分享，使大家一目了然。
我對(duì)證券化的理解是：資產(chǎn)證券化是一種重新包裝現(xiàn)金流的投資銀行技術(shù)。證券化有兩只眼睛，也可以稱其為有兩條主線，一是現(xiàn)金流，即現(xiàn)金流的切割技術(shù)；二是信息流，信息流是基礎(chǔ)資產(chǎn)信息在各個(gè)主體之間怎樣流動(dòng)，這涉及到基礎(chǔ)資產(chǎn)管理、現(xiàn)金流管理等問(wèn)題。
資產(chǎn)證券化與直接融資、間接融資有什么區(qū)別？與結(jié)構(gòu)性融資有什么關(guān)系？一般來(lái)講，資產(chǎn)證券化屬于結(jié)構(gòu)性融資領(lǐng)域，資產(chǎn)證券化是結(jié)構(gòu)性融資的一種方式之一，直接融資是發(fā)股票、發(fā)債券，間接融資是發(fā)貸款，資產(chǎn)證券化是打通直接融資和間接融資的一種通道，是直接融資、間接融資這兩個(gè)輪子中間的“軸”。
國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)怎么看資產(chǎn)證券化？國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)為資產(chǎn)證券化是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一種金融技術(shù)，銀發(fā)2012127]號(hào)文（《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》）是由銀監(jiān)會(huì)、央行、財(cái)政部三部委發(fā)的，由于國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)已經(jīng)明白資產(chǎn)證券化是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一種技術(shù)手段，因此國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)給了500億的額度來(lái)繼續(xù)試點(diǎn)信貸資產(chǎn)證券化的主要原因。支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)是個(gè)大口號(hào)，國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)不一定明白資產(chǎn)證券化的具體內(nèi)容，只要明白資產(chǎn)證券化技術(shù)能服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)就行了。今年春天，李克強(qiáng)總理在國(guó)務(wù)院會(huì)議上也提了資產(chǎn)證券化。全民對(duì)資產(chǎn)證券化的重視來(lái)自國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)對(duì)資產(chǎn)證券化態(tài)度的改變。
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