內地企業債券被認為是下一個搖錢樹
“遠至德國私人銀行，近至海峽對岸，都視離岸人民幣債券為最可靠的投資工具之一。隨著人民幣離岸中心的‘百花齊放’，可以預見離岸人民幣債市正迎來另一次爆發性增長。與此同時，境外機構覬覦方興未艾的在岸企業債市場，新增的RQFII額度將貼補市場空缺。”
中銀香港資產管理成立僅2年，已成為人民幣債券的專業管家。行政總裁區景麟接受本報專訪時預測，離岸人民幣債券將在未來數年內超越亞洲美元債券的發行規模，成為區內企業首選的融資方式。
“目前20%的離岸人民幣債券由第三方(非內地或香港企業)發行。買家亦來自五湖四海，澳洲、尼日利亞和日本央行準備將人民幣債券納入外匯儲備，德國機構大額購買離岸人民幣債券，投資人民幣已無國界。”
區景麟透露，越來越多的境外機構不滿足于離岸人民幣債和國債，盡管評級標準不同，內地企業債券被認為是下一個“搖錢樹”。中銀香港計劃向外管局申請RQFII額度，用于配置內地債券基金。結合離岸人民幣債和內地企業發行的美元債，力圖打造人民幣債券的全產業鏈。
向望人民幣債全產業鏈
《21世紀》：在岸人民幣債券與離岸人債哪種回報更吸引？
區景麟：離岸人民幣債券發行總規模接近700億美元，約是亞洲美元債存量的1/6。截至去年底，在岸債市的存量已達到26.2萬億元，比較兩者不在乎規模大小。
在岸市場由國內投資者主導，外國投資者受QFII額度嚴格限制，又不熟悉內地評級體系，投資局限于國債。離岸市場則不同，從市值分析，世界三大評級機構覆蓋了62%的離岸人民幣債，發行監管與國際接軌，由大行直接承銷，市場參與機制健全。
若論回報，整體離岸人民幣債平均收益率為4.13%。其中國債為2.35%，低于在岸市場1厘；離岸企業債的年收益從5%至10%不等，絕對值未必高于在岸，但20%的發債主體為跨國企業或世界性機構，透明度更高。
《21世紀》：離岸人民幣債券的發展速度為何快于離岸人民幣股票？
區景麟：人民幣股票只是添加了交易結算的貨幣品種，無法改變波幅大的特性。離岸人民幣債的投資主體由私人銀行、退休金和海外主權基金組成。動輒十億美元以上的投資規模要求穩健的投資回報，人民幣匯率年化波動不足2%，兼顧高票息收益，但二級市場的流動性仍有待改善。
《21世紀》：市傳中銀香港有意涉足RQFII業務，初期會考慮什么投資組合？
區景麟：我們已向外管局申請RQFII額度，用于在岸債券基金和A股產品。海外機構對內地高息企業債有較強的投資需求，加入在岸債可提升產品收益及流通性。長遠而言，中銀香港希望整合在岸人民幣債、離岸人民幣債和內企美元債(若人民幣升值，內地企業可發行美元債以獲得更低的融資成本)的資源，建立人民幣債券的全產業鏈。
離岸人民幣債券等待爆發
《21世紀》：內地出現“丙類賬戶”代持等債券丑聞，離岸人民幣債有沒有類似風險？
區景麟：內地債券風波緣于相對封閉的投資體系。離岸人民幣內部債已接軌國際水平，同時有28間中資或國際性大行擔任中間人，香港本地債市發展近30年，卻只有2到3個中介人。從發行、認購到二級市場交易，離岸人民幣債與美元債券相同。現實情況下，具有國際評級的債券流通好、認購踴躍，直接鼓勵發債主體完善財務管理，以獲取較低的融資成本，暫未見離岸市場存在違約風險。
《21世紀》：離岸人民幣債市有哪些機構投資主體？
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