國(guó)債期貨預(yù)計(jì)二季度推出
兩會(huì)期間，多位代表委員建議有關(guān)部門在控制風(fēng)險(xiǎn)前提下，盡快重新推出國(guó)債期貨。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從權(quán)威部門獲悉，國(guó)債期貨方案已完成設(shè)計(jì)，基本框架包括交易標(biāo)的、交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)控制等。有關(guān)部門正在履行相關(guān)程序報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，估計(jì)國(guó)債期貨二季度推出。
記者從中國(guó)金融期貨交易所獲悉，中金所已從多個(gè)方面進(jìn)行籌備，國(guó)債期貨合約和規(guī)則已設(shè)計(jì)完畢，交易系統(tǒng)已準(zhǔn)備完畢。中金所、中債登、中證登以及外匯交易中心等部門已建立聯(lián)合監(jiān)控機(jī)制，在信息交換、聯(lián)合監(jiān)管、跨市場(chǎng)托管以及交割業(yè)務(wù)方面達(dá)成共識(shí)。
兩會(huì)期間，全國(guó)政協(xié)委員、財(cái)政部財(cái)科所所長(zhǎng)賈康和全國(guó)政協(xié)委員、復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院院長(zhǎng)孫南申分別提交提案，認(rèn)為推出國(guó)債期貨的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，建議有關(guān)部門在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，盡快重新推出國(guó)債期貨。
全國(guó)人大代表、證監(jiān)會(huì)上市一部主任歐陽(yáng)澤華在接受記者采訪時(shí)表示：“國(guó)債期貨、原油期貨等品種的上市準(zhǔn)備工作正在有序推進(jìn)。”
截至目前，全球有26個(gè)國(guó)家和地區(qū)的28個(gè)期貨交易所推出了國(guó)債期貨。全球前15大經(jīng)濟(jì)體以及“金磚國(guó)家”中的巴西、俄羅斯、印度和南非都推出了國(guó)債期貨。中國(guó)國(guó)債期貨由于“3·27國(guó)債事件”，自1995年暫停后一直沒(méi)有恢復(fù)。
賈康認(rèn)為，重新推出國(guó)債期貨的正面效應(yīng)有三點(diǎn)：有助于促進(jìn)國(guó)債發(fā)行；有助于國(guó)家財(cái)政政策執(zhí)行；有助于提高國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性，有助于完善基準(zhǔn)利率體系。
中國(guó)金融期貨交易所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“3·27國(guó)債事件”主要有三點(diǎn)值得總結(jié)：一是利率市場(chǎng)化程度不夠；二是當(dāng)時(shí)國(guó)債存量少，約1000億元，錢比貨多，容易逼倉(cāng)；三是當(dāng)時(shí)保證金低，在交易前無(wú)前置性審查。所以，這次國(guó)債期貨新方案汲取了“3·27國(guó)債事件”的教訓(xùn)，本著審慎原則，中金所設(shè)計(jì)了相關(guān)制度。
參加兩會(huì)的代表委員表示，推出國(guó)債期貨的主要意義在于，通過(guò)國(guó)債帶動(dòng)30萬(wàn)億元債券市場(chǎng)，并有望成為整個(gè)債券市場(chǎng)的定價(jià)基準(zhǔn)。
根據(jù)總體方案的設(shè)計(jì)，國(guó)債期貨選擇的合約品種是體量最大、交易最廣泛、避險(xiǎn)使用最容易的5年期中期國(guó)債合約。據(jù)了解，我國(guó)上世紀(jì)90年代國(guó)債期貨交易的標(biāo)的券種是現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)物債券，交割物主要是單一實(shí)物債券。當(dāng)時(shí)期貨交易的大部分合約標(biāo)的是2年、3年、5年期國(guó)債，期限短，可交割量少，因此發(fā)生連續(xù)逼倉(cāng)事件有一定的必然性。
與上世紀(jì)90年代中期國(guó)債期貨采用對(duì)應(yīng)國(guó)債現(xiàn)貨券種設(shè)計(jì)期貨交易品種的模式不同，現(xiàn)在的總體方案規(guī)定，交易采用虛擬債券(遠(yuǎn)期即將發(fā)行上市的債券)作為合約中的標(biāo)的券種。因此，市場(chǎng)參與者難以通過(guò)操縱現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)而在期貨市場(chǎng)獲利，只有通過(guò)對(duì)未來(lái)利率走勢(shì)進(jìn)行預(yù)期來(lái)參與交易。
中國(guó)國(guó)際期貨公司有關(guān)分析人士表示：“以虛擬債券作為標(biāo)的券種，保證了合約設(shè)計(jì)中的超脫性，使國(guó)債期貨所提供的價(jià)格信號(hào)徹底擺脫某一具體國(guó)債品種的影響，從而真正反映金融市場(chǎng)一般的利率水平。”
根據(jù)目前設(shè)計(jì)的交易規(guī)則，國(guó)債期貨將實(shí)行實(shí)物交割，同時(shí)采用混合交割方式。前期，中金所實(shí)施了國(guó)債期貨仿真交易。據(jù)了解，國(guó)債期貨仿真交易與股指期貨仿真交易為同一系統(tǒng)，在首批試點(diǎn)的期貨公司開有期指仿真賬戶的投資者，可用原有賬戶進(jìn)行國(guó)債期貨仿真交易。
對(duì)于未來(lái)國(guó)債期貨的投資者，中金所稱，國(guó)債期貨不適合散戶參與，預(yù)計(jì)以機(jī)構(gòu)投資者為主。投資者參與門檻很高，資金門檻預(yù)計(jì)和股指期貨差不多，主要是設(shè)計(jì)了知識(shí)、技術(shù)門檻。
在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，方案突出了對(duì)保證金的相關(guān)規(guī)定。據(jù)了解，在國(guó)債期貨保證金比例上，方案提出的保證金比例為3%。中金所指出，國(guó)際上的比例一般是1%至1.5%，從設(shè)計(jì)思路上，中國(guó)國(guó)債期貨剛開始保證金比例要高一些，杠桿比例要小一些。中金所認(rèn)為，相對(duì)于股指期貨15%的保證金比例，國(guó)債期貨3%的比例并不低，主要是產(chǎn)品特性不同，國(guó)債期貨的穩(wěn)定性好，波動(dòng)非常小。
孫南申建議，借鑒商品期貨和滬深300股指期貨的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)防范經(jīng)驗(yàn)，制定相關(guān)的交易、結(jié)算、交割業(yè)務(wù)等國(guó)債期貨核心業(yè)務(wù)規(guī)則，構(gòu)建一整套完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。在國(guó)債期貨上市后，由人民銀行、證監(jiān)會(huì)建立現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（方家喜）
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