小長假前債市表現(xiàn)不俗
今年以來上證國債和企債指數(shù)持續(xù)在歷史高位區(qū)域波動，累計(jì)漲幅分別為0.79%和1.3%，這是統(tǒng)計(jì)了債券價(jià)格和應(yīng)計(jì)利息后的數(shù)據(jù)，年化收益率大致為3.2%及5.4%，企業(yè)債表現(xiàn)較好。
企業(yè)債表現(xiàn)好于國債的原因，筆者分析和收益率有關(guān)。目前3－5年期的國債品種收益率約3%，10年期品種收益率約3.5%，與1年期存款利率相比沒有優(yōu)勢；而不少存續(xù)期5年以內(nèi)的企業(yè)債稅后收益率在6%以上，比存款基準(zhǔn)利率高出3個(gè)百分點(diǎn)，對投資者吸引力較大。雖然國債信用度高，但能夠上市的企業(yè)債信用等級普遍在AA級以上，不少品種還有擔(dān)保，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。
此外，雖然個(gè)別時(shí)點(diǎn)利率較高，但今年回購利率總體呈現(xiàn)下降趨勢，有些專業(yè)投資者通過正回購以年率低于3%的成本拆入資金，放大杠桿再次買入企業(yè)債賺取息差，這在一定程度上推動了債券價(jià)格。根據(jù)交易所最新規(guī)則，只有專業(yè)投資者才能進(jìn)行正回購交易，普通投資者要具有這個(gè)資格得通過資產(chǎn)規(guī)模、交易經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)能力等方面的測試。另外放大了杠桿也增加了風(fēng)險(xiǎn)，如果債券價(jià)格出現(xiàn)較大跌幅，投資者也可能會承受較多損失。
近期廣東省養(yǎng)老金委托全國社保基金代管1000億資金，預(yù)計(jì)大部分都會投資債券市場，這會增加債市的資金供給，對市場影響偏正面。不過今年債券的供應(yīng)量估計(jì)會高于去年，地方債、企業(yè)債，包括未來低信用等級的“高收益”債券都會大量發(fā)行；雖然資金面也會有所松動，估計(jì)全年下調(diào)存準(zhǔn)率4－5次，但能否滿足需求存在不確定性。另一方面，過去幾年債市與股市顯現(xiàn)出較為明顯的“蹺蹺板”效應(yīng)，雖然近期股市出現(xiàn)明顯回落，但由于房地產(chǎn)市場萎靡、實(shí)業(yè)投資也缺乏很好的機(jī)會，不排除未來有更多資金流入股市，這樣債券市場大幅上漲的機(jī)會也不大。
近期發(fā)布的一些數(shù)據(jù)顯示，今年宏觀經(jīng)濟(jì)增速將趨于回落，GDP增長目標(biāo)已經(jīng)下調(diào)到7.5%，比去年實(shí)際增長降低近2個(gè)百分點(diǎn)，通脹目標(biāo)為4%，也較去年實(shí)際數(shù)據(jù)明顯下降。兩會期間央行行長表示存準(zhǔn)率還有較大下調(diào)空間，這與筆者此前判斷相符。雖然CPI呈現(xiàn)下落趨勢，2月數(shù)據(jù)近2年來首次低于存款基準(zhǔn)利率，但筆者認(rèn)為降息時(shí)機(jī)未到，除非CPI持續(xù)回落并顯著跌破一年期存款利率較長時(shí)間，或者實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速嚴(yán)重下滑。當(dāng)然如果利率在下半年有一次25個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)，對于債券市場屬于利好。
筆者認(rèn)為短期仍可以持有收益率較高的企業(yè)債和公司債，同時(shí)關(guān)注股市動向，逢低買入藍(lán)籌股及上證50ETF等基金產(chǎn)品，通過組合配置達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、提高收益的目標(biāo)。
專家：張崎
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