小長假前債市表現不俗
今年以來上證國債和企債指數持續在歷史高位區域波動，累計漲幅分別為0.79%和1.3%，這是統計了債券價格和應計利息后的數據，年化收益率大致為3.2%及5.4%，企業債表現較好。
企業債表現好于國債的原因，筆者分析和收益率有關。目前3－5年期的國債品種收益率約3%，10年期品種收益率約3.5%，與1年期存款利率相比沒有優勢；而不少存續期5年以內的企業債稅后收益率在6%以上，比存款基準利率高出3個百分點，對投資者吸引力較大。雖然國債信用度高，但能夠上市的企業債信用等級普遍在AA級以上，不少品種還有擔保，違約風險較低。
此外，雖然個別時點利率較高，但今年回購利率總體呈現下降趨勢，有些專業投資者通過正回購以年率低于3%的成本拆入資金，放大杠桿再次買入企業債賺取息差，這在一定程度上推動了債券價格。根據交易所最新規則，只有專業投資者才能進行正回購交易，普通投資者要具有這個資格得通過資產規模、交易經驗和專業能力等方面的測試。另外放大了杠桿也增加了風險，如果債券價格出現較大跌幅，投資者也可能會承受較多損失。
近期廣東省養老金委托全國社保基金代管1000億資金，預計大部分都會投資債券市場，這會增加債市的資金供給，對市場影響偏正面。不過今年債券的供應量估計會高于去年，地方債、企業債，包括未來低信用等級的“高收益”債券都會大量發行；雖然資金面也會有所松動，估計全年下調存準率4－5次，但能否滿足需求存在不確定性。另一方面，過去幾年債市與股市顯現出較為明顯的“蹺蹺板”效應，雖然近期股市出現明顯回落，但由于房地產市場萎靡、實業投資也缺乏很好的機會，不排除未來有更多資金流入股市，這樣債券市場大幅上漲的機會也不大。
近期發布的一些數據顯示，今年宏觀經濟增速將趨于回落，GDP增長目標已經下調到7.5%，比去年實際增長降低近2個百分點，通脹目標為4%，也較去年實際數據明顯下降。兩會期間央行行長表示存準率還有較大下調空間，這與筆者此前判斷相符。雖然CPI呈現下落趨勢，2月數據近2年來首次低于存款基準利率，但筆者認為降息時機未到，除非CPI持續回落并顯著跌破一年期存款利率較長時間，或者實體經濟增速嚴重下滑。當然如果利率在下半年有一次25個基點的下調，對于債券市場屬于利好。
筆者認為短期仍可以持有收益率較高的企業債和公司債，同時關注股市動向，逢低買入藍籌股及上證50ETF等基金產品，通過組合配置達到分散風險、提高收益的目標。
專家：張崎
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