專戶私募債劣后級收益率15% 叫板信托
上證指數圍繞2000點反復震蕩，眾多投資者被市場折磨得如驚弓之鳥，指數“1字頭”即將到來似乎已成共識。
部分券商投資私募債的產品一覽
股市愈發低迷，高收益固定收益產品就越顯珍貴。最近發行的集合信托產品，預期收益范圍仍保持在8.86%-9.63%水平，平均期限僅1.88年。
今年6月，首只中小企業私募債登場，被不少券商、私銀認為是信托產品的替代。
近半年過去，本報統計產品信息發現，現有公募基金、券商集合理財、基金專戶都開始投資私募債，但總量還比較少。收益率方面，專戶分級產品的劣后部分能實現15%左右的年化收益率，正逐步追趕信托產品。
暗戰51億規模
機構曾對私募債及相關金融產品寄予厚望，將其看成信托產品的替代。但現實很骨感的。總的來看，相比半年前的熱捧，私募債正受到冷落，相應的金融產品數量也僅處于起步階段。
同花順iFinD統計數據顯示，截至11月22日，共有54只私募債發行，募集金額51.63億元，平均每只募集9561萬元。
上海一位券商投行部人士說，相比信托融資，私募債的規模較小，一般億元左右，因為承銷商擔心，規模膨脹后，一旦面臨兌付危機，風險就很大，銷售方面困難也不小。
期限方面，私募債平均存續期比信托產品長，達2.34年，其中3年期的債券就有24只。雖然占用投資者資金的時間更長，但9.03%的平均年化收益率反不敵信托產品9.31%的成績。
從發行節奏看，私募債遇冷也很明顯，6-8月最密集，共發行44只，占比高達81%，9-10月僅有10只發行。
按交易所規定，個人要成為私募債市場合格投資者的門檻遠高于信托，既要求金融資產不低于500萬元，還要拿出最近2年以上的證券交易成交記錄。
下半年以來，不少券商、基金都設計參與私募債的產品推銷給個人投資者。例如鵬華基金推出的鵬華中小企債基金，投資范圍就包括中小企業私募債，并在最近買入常州春秋淹城建設投資公司、如皋顧莊生態園開發建設公司的私募債，兩只債券的預期收益率分別是8%和9.8%。
但這類理財產品的數量屈指可數。以券商集合理財產品為例，明確投資范圍包括私募債的不到10款。
首選專戶分級產品
對于高凈值投資者，普通的公募、券商集合理財產品“性價比”并不高，應更多關注專戶分級產品。
目前，私募債的理財產品最大的發行方還是承銷機構——券商。正發行的券商集合理財產品中，不少也打算將私募債放入。如東吳證券的東吳財富4號集合資產管理計劃正推廣，對中小企業私募債的投資上限在基金規模的30%內。
那么，券商的這些產品在收益上是否更具競爭力？以浙商匯金增強聚利集合計劃為例，成立于今年9月初，募集規模2.9億元，每月開放。它目標是要比同期限的銀行理財產品取得收益優勢。
9月3日至11月16日，其累計凈值達1.0154，凈值增長率為1.5%，折年化收益率約7.5%左右。而最先參與私募債的廣發金管家弘利債券產品，目前折年化收益率為4.9%左右。
不過，浙商證券一位銷售人員提醒，與銀行理財、信托產品不同，債券基金的凈值是波動的，因此過去的收益率不能代表未來的收益水平。
展恒理財研究員肖夏表示，相比信托，私募債的缺點首先在于它沒有剛性兌付的要求；其次從相關產品的收益率看，性價比并不高，對高凈值投資者吸引力不大。
收益率低主要受制流動性風險。因為私募債成交量冷清，通常都只能采用持有到期策略。同花順iFinD統計，從月成交金額看，僅有10只債券有成交量，金額最大的也僅為4541萬元。
本報統計發現，投資比例設定上，最高的是浙商匯金增強聚利集合計劃，對私募債整體投資比例的上限是不高于資產凈值80%。其余產品大多設定在30%-40%范圍。
通過購買基金專戶產品進行私募債投資，或許是高凈值投資者比較合適的選擇。因為專戶產品通常可以設計成每年開放一次，期限上與債券更匹配。
正在發行的鵬華基金專戶產品——鵬誠理財高息債分級3號的投資范圍就包括私募債，且從公開報道看，匯添富基金、富國基金等專戶產品都開始涉足私募債。
肖夏認為，普通專戶私募債產品，性價比依然比不上固定收益信托。不過現在有的基金專戶采用結構化設計，優先部分由銀行資金池對接，收益一般在6%左右，略高于普通分級債券基金優先級4%左右的收益。
另外，劣后部分可以向高凈值投資者銷售，如果4倍杠桿，假設每1倍杠桿能放大劣后2個點的收益率，按私募債8%-10%收益水平，劣后最終的收益率應能達到15%以上。
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