市場呈現(xiàn)適度寬松態(tài)勢 債市獲利回吐壓力猶存
10月以來，央行通過靈活的逆回購操作，使銀行間市場的流動性大體上呈現(xiàn)適度寬松的態(tài)勢，此前連續(xù)兩周的小幅凈回籠也并沒改變這一狀況。本周逆回購到期資金量較前兩周大幅縮減，加上央行持續(xù)逆回購操作以及年末萬億以上財政存款釋放的預期，11月21日銀行間市場流動性仍延續(xù)寬松態(tài)勢，隔夜拆借利率上行6BP至2.30%，7天拆借利率下行15BP至3.20%，基本上維持在利率中樞低位。
財政部周三續(xù)發(fā)五年固息國債，中標收益率為3.13%，趨同于二級市場同期國債利率水平，略高于此前市場預期的3.11%，但需求稍顯不足，機構(gòu)參與熱情有限。銀行間債券市場成交較上周進一步縮減，利率債在經(jīng)過連續(xù)走強后，部分資金獲利了結(jié)的意愿較強，早盤收益率即呈小幅上行走勢，長端上行幅度較大。政策性金融債中，7年期12農(nóng)發(fā)16收益率上行10BP至4.26%。
信用債方面，銀行間市場成交主要集中在短融和中票上，12津城建CP001收益率升至4.61%，12中煤MTN1成交持平于5.06%。企業(yè)債中，交易所城投債表現(xiàn)較優(yōu)，10紅投02和09懷化債行權(quán)和到期收益率分別下降7BP和8BP至6.13%和6.33%。公司債走勢分化，中低評級債和房產(chǎn)債表現(xiàn)較優(yōu)，收益率普遍下行在5BP以內(nèi)，其中11超日債和09銀基債到期收益率分別下行5BP和3BP至7.73%和6.95%。
周三，歐洲財長會議針對希臘受援問題仍未取得實質(zhì)性進展，海外市場表現(xiàn)較為謹慎，避險情緒可能持續(xù)升溫。國內(nèi)方面，經(jīng)濟雖在短期內(nèi)已經(jīng)企穩(wěn)，但復蘇成色不足，需求回升還較為疲弱。通脹預期雖然有緩和，但顯著低于預期的概率并不大，貨幣政策預調(diào)微調(diào)的步伐仍將延緩，債券市場缺乏趨勢性機會。不過，流動性短期適度寬松，A股市場缺乏成交量配合難改疲弱走勢，海外風險因素猶存，仍會支撐債市的階段性走強。
需要關(guān)注的是：目前一級市場中企業(yè)債和公司債的發(fā)行仍呈加速態(tài)勢，二級市場中信用債估值優(yōu)勢已經(jīng)不再，市場上漲后機構(gòu)獲利回吐壓力較為明顯，倉位較高的投資者需保持謹慎心態(tài)，適度降低杠桿比率。臨近年底，短融仍將成為機構(gòu)關(guān)注的過渡持有品種，中低等級短融在經(jīng)歷了連續(xù)的信用利差收窄后，預計未來進一步收窄的概率有限，因此高等級短融有望成為避險資金配置的重要品種。
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