通信行業(yè)：業(yè)績(jī)制約估值 優(yōu)選細(xì)分子行業(yè)
【通信行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
投資要點(diǎn)： 行業(yè)基本面 2012 年1-8 月，電信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成7062.9 億元，比上年同期增長(zhǎng)9.1%。固定資產(chǎn)投資方面，前8 月我國(guó)電信固產(chǎn)投資完成1928.1，比上年同期增長(zhǎng)13.9%。 根據(jù)電信行業(yè)往年規(guī)律，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)和固定資產(chǎn)投資釋放均集中于下半年。對(duì)于全年收入和投資的判斷，我們認(rèn)為電信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和固定資產(chǎn)投資增速分別為9.0%和6.3%。 3G 用戶滲透率提升至18% 截止2012 年8 月滲透率提升至18%。2012 年8 月份，根據(jù)運(yùn)營(yíng)商公布數(shù)據(jù)， 我國(guó)新增3G 用戶885.9 萬(wàn)戶，達(dá)到19226.6 萬(wàn)戶。從細(xì)分結(jié)構(gòu)上看，在新增用戶中3G 用戶占比進(jìn)一步提高， 2012 年8 月份3G 用戶占比提高至 80.27%。 設(shè)備商受益于TD-LTE 產(chǎn)業(yè)發(fā)展 中國(guó)移動(dòng)TD-LTE 戰(zhàn)略目標(biāo)、投資規(guī)模逐步清晰。根據(jù)調(diào)研信息判斷，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)鏈成熟至少需要一年時(shí)間。對(duì)于TD-LTE 投資機(jī)會(huì)的邏輯順序，按照移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的階段步驟，網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃和設(shè)計(jì)是首先受益環(huán)節(jié)，其次是器件和設(shè)備提供商，最后是網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化企業(yè)。個(gè)股方面，綜合考慮業(yè)績(jī)與估值，我們推薦富春通信、大富科技。 投資策略 中國(guó)移動(dòng)TD-LTE 投資逐漸呈現(xiàn)曙光，同時(shí)近期的招標(biāo)顯示出運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支已經(jīng)開(kāi)始加速釋放，跡象表明通信設(shè)備行業(yè)基本面正在好轉(zhuǎn)。但從業(yè)績(jī)情況看，4 季度釋放的資本開(kāi)支是否體現(xiàn)至今年的設(shè)備商利潤(rùn)中仍有一定的不確定性。3 季報(bào)和全年的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)仍是制約設(shè)備板塊估值提升的主要因素， 因此我們?nèi)匀痪S持行業(yè)"中性"評(píng)級(jí)。 從細(xì)分子行業(yè)角度，我們看好3 個(gè)細(xì)分子行業(yè)：1）TD 相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條，TD-LTE 網(wǎng)絡(luò)投資逐漸明朗有望使相關(guān)企業(yè)估值提升；2）專(zhuān)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域，鐵路投資在四季度釋放是大概率事件，鐵路通信系統(tǒng)提供商基本面將呈現(xiàn)拐點(diǎn)；3）移動(dòng)支付，隨著標(biāo)準(zhǔn)的逐步清晰，智能卡提供商估值將得到提升。 考慮企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和業(yè)績(jī)彈性，個(gè)股推薦富春通信、大富科技、佳訊飛鴻、中瑞思創(chuàng)、天喻信息、恒寶股份。
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