通信行業：業績制約估值 優選細分子行業
【通信行業研究報告內容摘要】
投資要點： 行業基本面 2012 年1-8 月，電信主營業務收入累計完成7062.9 億元，比上年同期增長9.1%。固定資產投資方面，前8 月我國電信固產投資完成1928.1，比上年同期增長13.9%。 根據電信行業往年規律，主營業務收入增長和固定資產投資釋放均集中于下半年。對于全年收入和投資的判斷，我們認為電信主營業務收入和固定資產投資增速分別為9.0%和6.3%。 3G 用戶滲透率提升至18% 截止2012 年8 月滲透率提升至18%。2012 年8 月份，根據運營商公布數據， 我國新增3G 用戶885.9 萬戶，達到19226.6 萬戶。從細分結構上看，在新增用戶中3G 用戶占比進一步提高， 2012 年8 月份3G 用戶占比提高至 80.27%。 設備商受益于TD-LTE 產業發展 中國移動TD-LTE 戰略目標、投資規模逐步清晰。根據調研信息判斷，我們認為產業鏈成熟至少需要一年時間。對于TD-LTE 投資機會的邏輯順序，按照移動網絡建設的階段步驟，網絡規劃和設計是首先受益環節，其次是器件和設備提供商，最后是網絡優化企業。個股方面，綜合考慮業績與估值，我們推薦富春通信、大富科技。 投資策略 中國移動TD-LTE 投資逐漸呈現曙光，同時近期的招標顯示出運營商資本開支已經開始加速釋放，跡象表明通信設備行業基本面正在好轉。但從業績情況看，4 季度釋放的資本開支是否體現至今年的設備商利潤中仍有一定的不確定性。3 季報和全年的業績風險仍是制約設備板塊估值提升的主要因素， 因此我們仍然維持行業"中性"評級。 從細分子行業角度，我們看好3 個細分子行業：1）TD 相關產業鏈條，TD-LTE 網絡投資逐漸明朗有望使相關企業估值提升；2）專網應用領域，鐵路投資在四季度釋放是大概率事件，鐵路通信系統提供商基本面將呈現拐點；3）移動支付，隨著標準的逐步清晰，智能卡提供商估值將得到提升。 考慮企業競爭實力和業績彈性，個股推薦富春通信、大富科技、佳訊飛鴻、中瑞思創、天喻信息、恒寶股份。
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