能源行業：北美天然氣價格有望領漲油價
結構性因素將帶動能源板塊價格分化，天然氣有望領漲石油
過去能源不同品種間價格聯動較大，未來結構性因素將導致能源價格走勢的分化。
在之前的報告《北美能源獨立：指日可待還是遙不可及》（9 月11日）中提到油價的大牛市有望在未來3-5 結束，天然氣現貨價將成為最為看好的能源品種，并且天然氣現貨價甚至有望超過與油價掛鉤的氣價(oil-indexed gas price)。
未來5年，北美外天然氣市場基本面總體趨緊
未來五年，由于天然氣的需求增長將快于供應增長，北美以外天然氣市場總體呈現趨緊態勢。并且，我們預計2013/2014 年和2017 年北美以外市場天然氣供應缺口較大，約為120-150 億立方米，接近2005 年市場較緊張的局面。
供應面：北美以外天然氣供應高峰預計出現在2015 年，之后回落；美國頁巖氣的出口預計最快在2015 年以后才開始顯現，以彌補北美以外地區增產的不足。
需求面：全球范圍內，政府在能源政策中對清潔能源使用的重視將成為帶動天然氣消費大幅增長的主導因素。以中國為代表的新興市場天然氣消費預計大幅增長；發達國家中，美國和日本的天然氣消費也有望增加。并且，隨著更多天然氣汽車的普及，天然氣在交通運輸方面對石油的替代也有望進一步增加。
天然氣現貨價有望高于oil-indexed 價格，并且oil-indexed 定價公式也有可能發生變化
隨著天然氣市場基本面的趨緊，和油價的預期下行，我們預期天然氣現貨價甚至有望高于油價掛鉤的氣價(oil-indexed gas price)，使得天然氣市場再次經歷如2003-2006年的現貨價與oil-indexed 價格倒掛的現象。
在天然氣市場基本面發生明顯變化時，天然氣oil-indexed 的定價公式也有可能發生變化。比如，German Border gas price 曾是歐陸oil-indexed 的代表，但近幾年隨市場基本面的變化，它與油價的關聯程度已有顯著下降。同時，從更長的時間段來看，亞洲的與油價掛鉤的天然氣定價公式也經歷了數次變化。(中金公司)
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