化工行業：油價下跌 長假影響產品供應
核心觀點
1、 原油價格快速下跌：本周原油價格下跌6.26%，WTI 原油價格收于92.89 美元/桶。美國聯邦儲備委員會第三輪量化寬松(QE3)政策的邊際效應遞減，寬松的貨幣政策對于經濟基本面的扭轉低于預期；另一方面，隨著美國大選的臨近，過高的油價不利于經濟的復蘇，政府會抑制油價的上漲。由于進入秋季，原油需求進入淡季，原油消費將下滑，美國原油庫存增加。短期內原油繼續大幅上漲缺乏支撐。
2、 芳烴價格漲幅減緩，市場貨源減少：芳烴與原油價格的聯動非常密切。由于本周原油價格下跌，芳烴減緩了上漲的速度。純苯上漲4.61%、二甲苯1.93%、苯乙烯3.69%，今年由于下游產能擴張，增加純苯用量接近300 萬噸，同時前期苯類裝臵開工率僅有5 成，且各地焦化廠面臨整合，產品供需矛盾較為嚴重。日本是中國主要苯乙烯單體供應國，由于9、10 月份日本多個苯乙烯單體裝臵停工檢修，也減少了對中國的出口，造成亞洲現貨供應日趨緊張。
3、 聚合MDI 價格突然大幅上漲:本周聚合MDI 價格突然大幅上漲，累計漲幅20%至23800 元/噸。一方面國慶節前下游客戶開始備貨，另一方面韓國三井以及巴斯夫裝臵原料供應受阻，開工率降低至3-4 成，煙臺萬華本部裝臵20 萬噸裝臵10 月份停車檢修，拜耳10月亦有檢修計劃，市場貨源供應緊張, 中日釣魚島事件導致日本進口貨源或將受到影響，綜上預計短期國內聚合MDI 市場繼續上行走勢。受益公司：煙臺萬華。
4、 節前危險化學品嚴控運輸，TDI 持續上漲：本周TDI 上漲5.26%至25800 元/噸，自8 月中旬以來，TDI 上漲19%。北方錦化5 萬噸/年、上海拜耳25 萬噸/年TDI 裝臵停車檢修，上海巴斯夫裝臵大幅減產，同時臨近十八大召開，各地區危險化學品嚴控運輸等等，導致地方貨源供應緊張。供應緊張局勢或將延續一段時間，預計TDI價格短期仍以上漲為主。受益公司：滄州大化。
5、 草甘膦繼續上漲：本周草甘膦上漲6.01%至34500 元/噸。隨著國慶節及十八大會議的召開，環保力度或許會加強，預計十月中上旬之前，草甘膦市場有可能會維持高位盤整的階段。受此影響，國內黃磷價格近一個月也持續上漲，漲幅0.50%，關注興發集團、揚農化工、聯化科技等。
6、 投資建議：近期石化行業由于裝臵檢修及天氣原因，出現短期供應短缺，由于產業鏈各階段的庫存偏低，產品價格對產品供應敏感，但是缺乏需求的支撐，價格上漲屬于被動的成本推動，很難形成在短時間內產業鏈上的產品價格同時回升，企業盈利情況難見改善。
建議關注周期性較弱、下游需求穩定的企業揚農化工和聯化科技；考慮估值、盈利改善的中國石化。（國都證券）
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