電力設備：業(yè)績緩慢走出谷底
電力投資整體平穩(wěn)，第一季度投資相對較快。2012年電網(wǎng)投資同比增長1.10%，電源投資同比下降4.90%。截至1-3月，電網(wǎng)投資同比增長5.62%，電源投資同比增長18.30%。我們預計未來幾個月，電力投資增速將低于第一季度的增速。
業(yè)績差強人意，但毛利率第一季度觸底反彈。從業(yè)績看，2011年一次設備凈利潤同比下降10.97%，2012年1-3月凈利潤同比下降13.87%；2011年二次設備凈利潤同比增長9.43%，2012年1-3月凈利潤同比增長5.35%，業(yè)績差強人意。但從毛利率看，2012年第一季度一次設備、二次設備毛利率均出現(xiàn)觸底反彈的跡象。我們認為，受益于電網(wǎng)招標規(guī)則改變，一次設備毛利率有望持續(xù)回升，二次設備整體可能略有下降。
智能電網(wǎng)、配電網(wǎng)及清潔能源投資結(jié)構(gòu)性增加。根據(jù)電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)變化，預計2012年電網(wǎng)投資中智能電網(wǎng)、配電網(wǎng)投資增加，主網(wǎng)投資減少；電源投資中，水電、核電、光伏投資增加，火電、風電投資減少。我們預計智能電網(wǎng)、配電網(wǎng)行業(yè)內(nèi)公司凈利潤將較快增長。
年初至今電力設備行業(yè)漲幅較小。受制于2011年行業(yè)凈利潤情況較差，年初至今電氣設備行業(yè)漲幅4.7%，位居市場倒數(shù)第二。除電源行業(yè)外，一次設備其它細分子行業(yè)均跑輸于滬深300指數(shù)，二次設備各細分子行業(yè)也跑輸于滬深300指數(shù)，我們認為主要原因有二：一是年初行業(yè)估值還處于高位，二是行業(yè)利潤始終低于預期。
業(yè)績緩慢走出低谷，維持“增持”投資評級。目前，電氣設備板塊2012年平均市盈率為26.7倍，位處各行業(yè)估值的中游水平。從整體看，電力投資平穩(wěn)，但行業(yè)毛利率開始提升，電力設備行業(yè)利潤最差的時期已經(jīng)過去。配電網(wǎng)、智能電網(wǎng)等子板塊投資機會相對較好。鑒于行業(yè)前期漲幅不大，維持“增持”的投資評級。
重點關注智能電網(wǎng)、配電網(wǎng)相關公司。建議重點關注業(yè)績穩(wěn)定增長、低估值的配電網(wǎng)和智能電網(wǎng)公司。建議重點關注置信電氣（600517）、北京科銳（002350）、國電南瑞（600406）、理工監(jiān)測（002322）、榮信股份（002123）等低估值公司 .
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