煤炭行業：短期上漲動力有限 重點關注政策導向
投資提示：
政策放松預期加上經濟趨穩跡象推動前期板塊反彈，但宏觀經濟仍總體疲弱，行業基本面改善依然緩慢，而政策顯著放松概率不大，考慮到2－3季度商品房仍需去庫存，而基建反彈的需求拉動也存在一定滯后，預計短期反彈動力不足，重點行情出現的概率更多在3季度末或4季度。建議配置估值仍較便宜、業績逐步改善而中長期成長性良好的個股，A股繼續持有中國神華、蘭花科創和陽泉煤業，H股繼續持有中國神華，逢低吸納兗州煤業和恒鼎實業。
理由：
海外方面，法國和希臘大選，荷蘭首相辭職等政治不確定性引發市場擔憂，西班牙國債拍賣利率上升、主權債務評級下調顯示歐債危機隱憂仍在，歐元區4月PMI繼續回落，3月失業率創新高，而歐央行貨幣政策仍保持不變；美國1季度GDP增速放緩，4月非農就業數據低于預期，但服務業維持擴張,房價止跌企穩，且聯儲決定維持低利率政策至2014年底；此外，日本央行擴大資產購買規模，澳大利亞央行降息將小幅改善市場流動性。國內方面，4月PMI連續第五個月回升顯示制造業增長動能在定向寬松的支持下平穩恢復，主板退市制度、交易費用降低以及滬深300 ETF募集資金超過500億等因素共同推高市場情緒，煤炭板塊也出現顯著上漲。往前看，未來政策仍將以微調為主，房地產、信貸等政策難以出現顯著放松，5至7月PMI面臨季節性下滑。建議關注歐洲政局、宏觀數據，以及國內政策走向。
行業基本面維持弱勢，動力煤價格小幅回落，短期將繼續區間震蕩，煉焦煤和無煙煤價格繼續弱勢盤整。大秦鐵路檢修完畢，鐵路調入量增加，秦皇島庫存有所回升，電廠庫存維持高位而日均煤耗下降（４月中上旬日均耗煤360萬噸，環比下降10.5%，同比基本持平），下游電廠購煤積極性減弱，動力煤價格小幅回落，但受到夏季用煤高峰的支撐，預計未來將窄幅震蕩。鋼鐵行業延續旺季行情，中鋼協公布的４月中上旬全國日均粗鋼產量預估值為201.8萬噸，較３月增長1.6%，焦煤價格下行壓力減弱，但需求回暖的持續性有待觀察，而進口價格持續低于國內，預計未來仍將弱勢運行。農業用肥旺季已過，3月全國尿素產量為237.7萬噸，環比和同比分別下降3.4%和2.1%，無煙煤需求平淡，預計價格將繼續小幅調整。
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