債券私募發行暴增近4倍 基金信托大打通道價格戰
債市的發展帶來了債券私募基金元年。記者不完全統計，2011年僅有23只債券私募基金產品發行，不過在2012年“天時、地利”的配合下，截至12月24日，今年發行量暴增近4倍。
債券私募發展浪潮的到來作為傳統通道的信托首先受益。然而，這種局面在今年4季度開始改變。在信托公司被叫停債券正回購業務后，不少債券私募開始尋求與其他通道的合作。
“在未來的產品發行中，除了信托外，基金專戶、券商資管都是我們考慮的范圍。”北京一位私募人士向記者表示。
結構產品收益領先
記者不完全統計，在今年上半年，債券私募基金的發行量就達到69款，遠遠超過2011全年的發行量。今年月均發行達11.5款，其中僅6月就有11款債券私募。7月中旬以來，雖然債券市場持續回調，但并沒有影響債券私募基金發行。7月份共有7款，8月-12月則分別有5款、14款、10款、5款和4款產品發行。總體上說，2012年的債券私募基金發行總量在114款左右。
在眾多投資顧問中，北京佑瑞持今年的產品發行量讓市場側目。同花順iFind統計顯示，其共成立了15款產品，絕大部分是與國投信托、建信信托合作。
就業績而言，據融智評級研究中心統計，截至2012年11月底，投資債券市場的私募基金近1年的平均收益約5%。成立滿半年以上的信托類的債券私募基金共計52只，成立以來的平均收益率為5.18%，收益率在5%以上的基金占17只。
其中，使用杠桿的結構性產品表現優異。譬如，成立于2012年3月的匯盛合贏1號債券投資集合資金信托預計期限為12個月，不過在今年9月13日就已經提前終止，當時這款產品累計凈值達1.2768，增長率27.68%。
“未來結構化的產品在債券私募中會越來越常見。它既以5%-6%的穩定回報滿足追求低風險的投資者，也通過次級結構滿足愿意承擔高風險的需求，所以產品設計上是比較合理的。”中誠信資訊副總裁郇公弟認為。
信托的警報
正當債券私募基金摩拳擦掌之時，作為通道的信托公司卻收到“不幸”消息。今年10月份，銀監會叫停了信托公司的自有資金、信托資金的債券正回購業務。這種交易是指雙方進行債券交易時，約定在未來某一時期由債券的賣方向買方再次購回該筆債券。實際上就是利用手頭持有的債券進行融資，放大杠桿的操作。
“投資債券要想獲得很好的回報，杠桿操作是必不可少的。一般來說，1-2倍的杠桿屬于比較穩健的操作，放大到4倍以上風險就較大。”上海某陽光私募負責人表示。不過《信托公司管理辦法》規定，信托公司不得以賣出回購方式管理運用信托財產。這一限制的結果讓信托公司業務可能受阻的同時，卻讓其他機構受益。
“現在開始有債券私募選擇與基金專戶、券商資管合作發行產品。”郇公弟透露，因為這些私募主要是依靠從債市獲得較高投資回報來賺錢。
譬如，原華夏基金明星基金經理孫建冬執掌的北京鴻道投資正與國信證券資管合作發行鴻道對沖限額特定1號集合資產管理計劃在投資范圍中還注明可以參與債券正回購。
“與信托的合作類似，私募成為基金專戶或券商資管集合計劃的投資顧問，利用對方提供的帳戶通道進行投資。”上述北京私募基金人士表示，這種轉變肯定會對信托的業務造成一定沖擊，因為不少基金專戶為了爭奪通道業務，給出的費率比信托有優勢。目前信托的證券帳戶管理費約在1%。
不過，“不同的債券私募操作策略也有差異，有的資金來源就是銀行理財資金，所以在債券品種選擇、杠桿使用都有嚴格限制，它們可能根本就不做正回購，因此會繼續與信托合作。”郇公弟表示。
另外，上述北京私募人士也表示，信托與專戶、資管相比其實也是各有千秋，比如基金專戶因為信息不公開披露，債券私募在業績排名、品牌、持續募集等方面都有一定不利。
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