映象財經

　　上周后半周以來，受中美貿易摩擦不確定性有所增大、國際地緣政治風險事件涌現、海外股市持續動蕩等因素影響，A股持續震蕩下挫。其中上證綜指、滬深300等權重指數，僅在本周三（4月18日）因央行定向降準的利好支撐，而止住此前連續四個交易日的跌勢。

　　值得注意的是，對于現階段A股的整體運行，公募、私募等市場主要機構投資者的整體策略觀點仍較為穩健。多數投資機構認為，盡管短期A股市場可能仍面臨較大不確定性，但長趨勢走弱的風險十分有限。在A股權重板塊整體估值水平仍明顯偏低的背景下，精選個股成為多數投資機構的主流策略觀點。

　　多空因素持續交織 

　　從近期A股市場的整體運行情況來看，兩市主要股指在經過3月下旬至4月上旬的橫向震蕩之后，自上周四開始出現持續震蕩下行。私募、公募等機構投資者普遍認為，相關利空體現在多個方面。

　　寧波美港投資執行合伙人陳龍向中國證券報表示，本輪A股市場持續下挫的推手，主要來自兩個方面。第一，作為全球股市風向標的美國股市，整體處于歷史估值的較高位，一旦出現“風吹草動”容易引發全球市場恐慌。今年以來，美股的劇烈波動，往往會對包括中國股市在內的全球市場帶來直接影響。具體來看，近階段來自外圍消息面和外部環境的“風吹草動”，包括美聯儲升息、美國政府減稅、貿易摩擦、地緣政治事件等等。當前，投資者心態趨于謹慎，也更容易放大這些事情的“假想影響”。第二，從國內經濟金融環境來看，中國可能逐步進入貨幣收緊周期，以及監管部門全面執行金融去杠桿、防控金融風險，也在很大程度上引發了資金避險情緒的顯著抬升。

　　此外，來自多家公募機構的市場研判觀點也普遍認為，近期包括中美貿易摩擦在內不確定性顯著增大、宏觀經濟短周期下行、金融去杠桿預期的升溫，都是引發近期A股持續回調的主要因素。但值得注意的是，當前公私募機構也指出，目前A股市場整體仍有多個利多因素支撐。

　　對于本周二晚間央行時隔兩年后再次宣布的定向降準，華寶基金認為，從風險偏好來看，央行此舉對于穩定市場情緒將起到積極作用。在基本面方面，也可以修復投資者對宏觀經濟過分悲觀的預期。此外，從金融市場無風險利率方面來看，央行降準將對金融市場長端利率構成利好，有利于A股市場估值水平的穩定。

　　此外，中海基金則指出表示，當前中美貿易摩擦對市場的直接影響相對有限，更多只是心理層面的影響。從“利空出盡”角度來看，貿易摩擦帶來一些優質個股的錯殺，反而有助于未來市場的觸底企穩。

　　市場趨勢仍可謹慎樂觀 

　　對于短中期A股市場的運行趨勢，目前公募、私募等機構投資者整體仍保持謹慎樂觀。

　　國壽安保基金認為，盡管前期A股因貿易摩擦升級而出現市場震蕩加劇的狀況，但隨著上市公司年報及一季報進入密集發布期，個股估值與業績的匹配度進入驗證階段，市場或將重回確定性。整體來看，經過本輪市場持續回調之后，A股將再度進入新的觀察期，貿易沖突因素影響或有所緩和，而基本面的重要性將逐步提升。

　　而對于A股市場的短中期走勢，目前多家私募機構則普遍認為，短期內市場進一步走弱的空間較為有限，中期運行趨勢也無需過度悲觀。

　　北京格雷投資合伙人杜可君表示，上周后半周以來市場恐慌情緒釋放的過程中，已經引發前期的強勢股出現補跌。整體來看，A股市場預計在滬綜指3000點附近出現明顯的止跌反彈。即便考慮到后市的不確定性，投資者也應當在市場企穩反彈之后，再看進一步觀察市場運行方向。

　　此外，陳龍也表示，雖然A股市場整體的短中期走勢難以預料，但由于構成指數的權重股整體估值較低而宏觀經濟整體依舊整體向好，因此短中期內市場大概率不會再度出現新的持續性下挫。整體來看，考慮到市場情緒仍相對不夠穩定，由恐慌引發的階段性下探可能還難以避免，但整體下行空間預計不大。

　　從更長時間的市場運行來看，目前私募機構整體心態仍相對較為積極。上海國鈺投資合伙人李濤向中國證券報表示，在經過2月以來市場的一輪長時間震蕩回調之后，今年A股市場的后半程預計大概率向好。陳龍也表示，以一年以上的視角來看，除非以房地產價格為核心的國內資產價格出現高位大幅下挫，A股市場長趨勢走熊的風險極低。

　　機構持股心態較穩健 

　　進一步從機構投資者對于未來A股市場的整體應對策略來看，盡管近期市場整體做多氣氛顯著趨弱，但公私募等機構整體依舊堅持精選個股的投資策略，在持股心態上也依舊保持耐心。

　　東方基金經理郭瑞表示，從估值角度上看，目前A股市場核心資產和成長龍頭的業績增長與估值的匹配度依舊較好。在經歷了年初以來市場的大幅波動之后，未來核心資產和成長龍頭仍將有一定投資機會。在創業板市場中，市場競爭力強、公司管理水平高、公司業績增長和估值匹配的龍頭公司，將被市場主流資金所關注。

　　私募機構方面，相聚資本研究員張翔表示，由于上證50很多個股都和宏觀經濟緊密相關，考慮到近期投資者對宏觀經濟的擔憂有所抬升，該私募機構將繼續精選個股，著重關注與經濟弱相關、內生增長強、需求穩定增長、估值合理的個股。

　　此外，在倉位攻守方面，李濤表示，該私募機構所管理的產品，在最近的市場震蕩中整體會選擇按兵不動或者說是“硬扛”。整體而言，如果個股足夠便宜、今年業績增長又較為確定，到年底時點，相關個股的股價仍將會反映出基本面的價值。陳龍也指出，盡管近期市場起伏不定，但優質低估股票組合未來仍將會長期占據該私募基金的半數以上倉位，“整體而言，在我們的研究范圍內，符合上述基本面要求的優質個股，在當前的A股市場中依舊為數不少”。 （作者：王輝 吳玉華 林榮華）