上周后半周以來，受中美貿(mào)易摩擦不確定性有所增大、國際地緣政治風(fēng)險事件涌現(xiàn)、海外股市持續(xù)動蕩等因素影響，A股持續(xù)震蕩下挫。其中上證綜指、滬深300等權(quán)重指數(shù)，僅在本周三（4月18日）因央行定向降準(zhǔn)的利好支撐，而止住此前連續(xù)四個交易日的跌勢。

　　值得注意的是，對于現(xiàn)階段A股的整體運(yùn)行，公募、私募等市場主要機(jī)構(gòu)投資者的整體策略觀點(diǎn)仍較為穩(wěn)健。多數(shù)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盡管短期A股市場可能仍面臨較大不確定性，但長趨勢走弱的風(fēng)險十分有限。在A股權(quán)重板塊整體估值水平仍明顯偏低的背景下，精選個股成為多數(shù)投資機(jī)構(gòu)的主流策略觀點(diǎn)。

　　多空因素持續(xù)交織 

　　從近期A股市場的整體運(yùn)行情況來看，兩市主要股指在經(jīng)過3月下旬至4月上旬的橫向震蕩之后，自上周四開始出現(xiàn)持續(xù)震蕩下行。私募、公募等機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)為，相關(guān)利空體現(xiàn)在多個方面。

　　寧波美港投資執(zhí)行合伙人陳龍向中國證券報表示，本輪A股市場持續(xù)下挫的推手，主要來自兩個方面。第一，作為全球股市風(fēng)向標(biāo)的美國股市，整體處于歷史估值的較高位，一旦出現(xiàn)“風(fēng)吹草動”容易引發(fā)全球市場恐慌。今年以來，美股的劇烈波動，往往會對包括中國股市在內(nèi)的全球市場帶來直接影響。具體來看，近階段來自外圍消息面和外部環(huán)境的“風(fēng)吹草動”，包括美聯(lián)儲升息、美國政府減稅、貿(mào)易摩擦、地緣政治事件等等。當(dāng)前，投資者心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，也更容易放大這些事情的“假想影響”。第二，從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境來看，中國可能逐步進(jìn)入貨幣收緊周期，以及監(jiān)管部門全面執(zhí)行金融去杠桿、防控金融風(fēng)險，也在很大程度上引發(fā)了資金避險情緒的顯著抬升。

　　此外，來自多家公募機(jī)構(gòu)的市場研判觀點(diǎn)也普遍認(rèn)為，近期包括中美貿(mào)易摩擦在內(nèi)不確定性顯著增大、宏觀經(jīng)濟(jì)短周期下行、金融去杠桿預(yù)期的升溫，都是引發(fā)近期A股持續(xù)回調(diào)的主要因素。但值得注意的是，當(dāng)前公私募機(jī)構(gòu)也指出，目前A股市場整體仍有多個利多因素支撐。

　　對于本周二晚間央行時隔兩年后再次宣布的定向降準(zhǔn)，華寶基金認(rèn)為，從風(fēng)險偏好來看，央行此舉對于穩(wěn)定市場情緒將起到積極作用。在基本面方面，也可以修復(fù)投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)過分悲觀的預(yù)期。此外，從金融市場無風(fēng)險利率方面來看，央行降準(zhǔn)將對金融市場長端利率構(gòu)成利好，有利于A股市場估值水平的穩(wěn)定。

　　此外，中海基金則指出表示，當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦對市場的直接影響相對有限，更多只是心理層面的影響。從“利空出盡”角度來看，貿(mào)易摩擦帶來一些優(yōu)質(zhì)個股的錯殺，反而有助于未來市場的觸底企穩(wěn)。

　　市場趨勢仍可謹(jǐn)慎樂觀 

　　對于短中期A股市場的運(yùn)行趨勢，目前公募、私募等機(jī)構(gòu)投資者整體仍保持謹(jǐn)慎樂觀。

　　國壽安保基金認(rèn)為，盡管前期A股因貿(mào)易摩擦升級而出現(xiàn)市場震蕩加劇的狀況，但隨著上市公司年報及一季報進(jìn)入密集發(fā)布期，個股估值與業(yè)績的匹配度進(jìn)入驗(yàn)證階段，市場或?qū)⒅鼗卮_定性。整體來看，經(jīng)過本輪市場持續(xù)回調(diào)之后，A股將再度進(jìn)入新的觀察期，貿(mào)易沖突因素影響或有所緩和，而基本面的重要性將逐步提升。

　　而對于A股市場的短中期走勢，目前多家私募機(jī)構(gòu)則普遍認(rèn)為，短期內(nèi)市場進(jìn)一步走弱的空間較為有限，中期運(yùn)行趨勢也無需過度悲觀。

　　北京格雷投資合伙人杜可君表示，上周后半周以來市場恐慌情緒釋放的過程中，已經(jīng)引發(fā)前期的強(qiáng)勢股出現(xiàn)補(bǔ)跌。整體來看，A股市場預(yù)計在滬綜指3000點(diǎn)附近出現(xiàn)明顯的止跌反彈。即便考慮到后市的不確定性，投資者也應(yīng)當(dāng)在市場企穩(wěn)反彈之后，再看進(jìn)一步觀察市場運(yùn)行方向。

　　此外，陳龍也表示，雖然A股市場整體的短中期走勢難以預(yù)料，但由于構(gòu)成指數(shù)的權(quán)重股整體估值較低而宏觀經(jīng)濟(jì)整體依舊整體向好，因此短中期內(nèi)市場大概率不會再度出現(xiàn)新的持續(xù)性下挫。整體來看，考慮到市場情緒仍相對不夠穩(wěn)定，由恐慌引發(fā)的階段性下探可能還難以避免，但整體下行空間預(yù)計不大。

　　從更長時間的市場運(yùn)行來看，目前私募機(jī)構(gòu)整體心態(tài)仍相對較為積極。上海國鈺投資合伙人李濤向中國證券報表示，在經(jīng)過2月以來市場的一輪長時間震蕩回調(diào)之后，今年A股市場的后半程預(yù)計大概率向好。陳龍也表示，以一年以上的視角來看，除非以房地產(chǎn)價格為核心的國內(nèi)資產(chǎn)價格出現(xiàn)高位大幅下挫，A股市場長趨勢走熊的風(fēng)險極低。

　　機(jī)構(gòu)持股心態(tài)較穩(wěn)健 

　　進(jìn)一步從機(jī)構(gòu)投資者對于未來A股市場的整體應(yīng)對策略來看，盡管近期市場整體做多氣氛顯著趨弱，但公私募等機(jī)構(gòu)整體依舊堅持精選個股的投資策略，在持股心態(tài)上也依舊保持耐心。

　　東方基金經(jīng)理郭瑞表示，從估值角度上看，目前A股市場核心資產(chǎn)和成長龍頭的業(yè)績增長與估值的匹配度依舊較好。在經(jīng)歷了年初以來市場的大幅波動之后，未來核心資產(chǎn)和成長龍頭仍將有一定投資機(jī)會。在創(chuàng)業(yè)板市場中，市場競爭力強(qiáng)、公司管理水平高、公司業(yè)績增長和估值匹配的龍頭公司，將被市場主流資金所關(guān)注。

　　私募機(jī)構(gòu)方面，相聚資本研究員張翔表示，由于上證50很多個股都和宏觀經(jīng)濟(jì)緊密相關(guān)，考慮到近期投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂有所抬升，該私募機(jī)構(gòu)將繼續(xù)精選個股，著重關(guān)注與經(jīng)濟(jì)弱相關(guān)、內(nèi)生增長強(qiáng)、需求穩(wěn)定增長、估值合理的個股。

　　此外，在倉位攻守方面，李濤表示，該私募機(jī)構(gòu)所管理的產(chǎn)品，在最近的市場震蕩中整體會選擇按兵不動或者說是“硬扛”。整體而言，如果個股足夠便宜、今年業(yè)績增長又較為確定，到年底時點(diǎn)，相關(guān)個股的股價仍將會反映出基本面的價值。陳龍也指出，盡管近期市場起伏不定，但優(yōu)質(zhì)低估股票組合未來仍將會長期占據(jù)該私募基金的半數(shù)以上倉位，“整體而言，在我們的研究范圍內(nèi)，符合上述基本面要求的優(yōu)質(zhì)個股，在當(dāng)前的A股市場中依舊為數(shù)不少”。 （作者：王輝 吳玉華 林榮華）