上證指數(shù)

　　6月5日，滬指眾望所歸站上5000點(diǎn)大關(guān)。在此關(guān)頭，投資者更加關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)走向。

　　“內(nèi)地A股現(xiàn)在還未到牛市拐點(diǎn)的階段，市場上升的邏輯仍然繼續(xù)存在。”中信證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及研究部行政負(fù)責(zé)人彭文生6月9日在香港記者會(huì)表示。

　　“美國、歐洲、日本市場的經(jīng)驗(yàn)顯示，股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫節(jié)并非中國獨(dú)有的現(xiàn)象。現(xiàn)在中國正處于金融周期的下半場，由于去杠桿化導(dǎo)致消費(fèi)和投資縮減，從而導(dǎo)致富余的儲(chǔ)蓄資金追逐金融資產(chǎn)，引發(fā)股市、債市齊升的現(xiàn)象。”他坦言。

　　“美國經(jīng)濟(jì)在2008年以后已經(jīng)進(jìn)入金融周期的下半場去杠桿化，而中國則落后于美國5年左右，我們現(xiàn)在正經(jīng)歷美國2009-2010年的去杠桿過程，但是以一種更加漸進(jìn)有序的方式進(jìn)行。”他指出。

　　同時(shí)，他表示，金融周期的下半場通常可以持續(xù)四至五年，并指出有可能誘發(fā)市場拐點(diǎn)因素主要包括市場本身估值形成的調(diào)整壓力，以及美元持續(xù)走強(qiáng)對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資者情緒的影響。

　　“目前A股總市值占GDP比重距離2007年的高位仍有一定距離，相比之下，美國股市估值已經(jīng)偏高，美股總市值占GDP比重已接近2000年科網(wǎng)股爆破時(shí)的水平。”他指出。

　　統(tǒng)計(jì)資料顯示，目前A股總市值62.5萬億元，占GDP比重約為104.1%，仍然低于2007年122%的歷史最高水平。

　　此外，他預(yù)測，中國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)可能在第三季度出現(xiàn)短暫企穩(wěn)，“主要受益于房地產(chǎn)交易復(fù)蘇，以及基建項(xiàng)目投資在過去幾個(gè)月大幅提速的影響，但是經(jīng)濟(jì)在第四季度可能繼續(xù)下行態(tài)勢。”

　　他表示：“雖然政策放松的基調(diào)不變，但目前長端利率繼續(xù)維持較高水平，而短端利率有所下降，這表明資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)仍有障礙，反而有繼續(xù)流入股市的跡象。因此，政府未來會(huì)采取更多結(jié)構(gòu)性的貨幣政策。”

　　彭文生認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)下行周期可能要持續(xù)至2016－2017年，因此貨幣政策方向上將持續(xù)寬松，但更多采用定向?qū)捤苫蚪Y(jié)構(gòu)性政策，例如PSL(抵押補(bǔ)充貸款)、政策性再貸款，及配合財(cái)政政策助地方政府實(shí)現(xiàn)債務(wù)置換等。

　　“政策意圖是為了防止短期內(nèi)出現(xiàn)大幅的經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，而非刺激經(jīng)濟(jì)大幅反彈增長，只要經(jīng)濟(jì)放緩是有序的，而且對就業(yè)不會(huì)產(chǎn)生太大影響，政府不太可能出臺大規(guī)模的刺激政策。”他說道。

　　他預(yù)計(jì)，央行年內(nèi)會(huì)再降息一次，減幅25個(gè)基點(diǎn)，并根據(jù)外匯占款情況繼續(xù)降低存款準(zhǔn)備金率，“有可能在第三季度將準(zhǔn)一次。”

　　他表示，內(nèi)地首季名義GDP僅5.8%，可見CPI、PPI數(shù)據(jù)疲弱，令GDP平減指數(shù)為負(fù)，若第二季度平減指數(shù)仍未能回復(fù)正數(shù)，經(jīng)濟(jì)將面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新公布的數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)地5月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上升1.2%，低于市場預(yù)期的1.3%。5月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)則同比下跌4.6%，與上月持平，已是連續(xù)39個(gè)月錄得負(fù)增長。(編輯 于曉娜)特約記者 朱麗娜 香港報(bào)道