東陽光鋁：內外兼修拓展產品盈利與市場空間
電極箔開工率不足導致業績下滑，行業短期陣痛難免： 2012 年上半年公司業績同比大幅下滑，主要源于短期內下游行業需求低迷，電極箔訂單減少導致開工率不足。特別是海外地區，營業收入同比下降33%。根據公司與大股東控制電廠的購電關聯交易我們測算出電極箔生產線開工率由去年的86%下滑至63%。
內外兼修拓展產品盈利與市場空間，開工率有望逐步提升：在行業短期陣痛難免的環境下，公司并沒有坐以待斃，而是通過“內外兼修”的方式來拓展公司產品的盈利與市場空間，開工率有望逐步提升。主要措施有內部加強技術升級與成本控制、外部引進戰略投資者提高生產工藝水平并打開國外市場。釬焊箔和電子鋁箔業務在與戰略投資者的合作中已經取得成效，公司有望通過復制這種模式以實現電極箔產品質的飛躍。
多元化發展積極布局新能源領域：2011 年公司設立6 家子公司開始布局新能源領域，未來重點發展方向為氟化工領域。目前公司已經開始與國內知名化工企業開始初步合作，重點產品方向為氟精細化工和氟樹脂膜。公司也在積極尋找國外合作企業，希望能夠引進國外先進技術來突破技術瓶頸，成為公司未來業績增長點。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2012-2014 年每股收益分別為0.24、0.36 和0.50 元。公司通過“內外兼修”的方式將拓展產品的盈利與市場空間，實現進口替代值得期待，未來開工率有望逐步提升，同時進一步確立技術領先優勢和加強企業龍頭地位，我們看好其長期發展，維持“增持”評級。
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