長江電力：價值明顯低估 關注資產注入
以往長江電力業績的高速增長主要來自于不斷收購三峽發電機組，在三峽電站機組完全收購完成后，公司的高速成長階段亦告一段落。未來三峽集團將金沙江下游的4座電站注入長江電力是大概率事件，可能帶來公司業績的再一次高成長。
葛洲壩電站正在進行增容擴建，未來電量將有一定增長；而上游溪洛渡、向家壩電站的蓄水發電將提升三峽電站的枯水期電量。
按照正常來水和目前電價計算，公司未來10年業績保持穩定增長，年均增長4.5%左右。而2012年受到來水偏豐影響，業績增長超過20%。
集團負責的金沙江下游4座巨型水電站未來注入上市公司是大概率事件，而這些電站盈利能力較強。由于4座電站集中在2012-2014年、2018-2020年兩個階段投產，如果注入上市公司的話，將給公司帶來2次高成長的機會。
長江電力是目前A股市場上低風險、高分紅的大盤價值股，估值偏低，且未來存在資產注入提升業績的可能，在目前的市場環境下，具有較高的安全邊際，維持“增持-A”評級，合理估值區間為7.72~8.14元。
風險提示：來水低于預期；增值稅優惠政策變化；電價變化等。
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