紅日藥業：主業再超預期 點亮錦繡前程
配方顆粒持續高增長，業績將再超預期。根據公司的業績預告，我們預計2012年上半年配方顆粒銷售額將超過 2億元，同比增長約100%。公司配方顆粒業務業績大增是由于行業景氣和外埠市場放量增長所致。由于新建產能將在下半年內如期達產，因此，我們預計2012年康仁堂配方顆粒業務全年業績同比增長超過 80%是大概率事件。
血必凈重現高增長，法舒地爾也將恢復增長。據公司業績預告數據，我們預計母公司業務上半年銷售情況如下：血必凈銷售額將在1億元左右，同比增長也在100%左右，血必凈的大幅增長來自于學術推廣醫院增加和醫院需求增加所致；法舒地爾注射液由于公司的大力學術推廣和“川威”較好的知名度，其銷售額將恢復增長。基于此，我們對紅日藥業母公司業務做如下預計：血必凈重現高增長，雖有受限于產能，但是全年業績同比增速超過 50%是大概率事件；法舒地爾注射液將逐步恢復至穩定增長，預計全年增速在10%以內；低分子肝素鈣注射液將保持穩定增長。
重組整合進展順利。公司對子公司的重組收購正在進行之中，進展順利，目前正等待證監會的審批。我們預計四季度可完成此次重組收購。
上調公司盈利預測，維持對公司的“推薦”評級。由于血必凈和配方顆粒銷售情況再超預期，因此我們上調公司的盈利預測情況，給予2012年-2014年EPS分別為0.91元(暫不考慮康仁堂剩余 36.25%股權并表收益) ，1.38元和 1.88元。以2012年 7月5日收盤價25.90元來計算，其 2012年-2014年市盈率分別為29倍，19倍和14倍。 由于公司配方顆粒和血必凈業績快速增長是大概率事件，因此我們維持對紅日藥業的“推薦”評級。
風險提示：1、公司收購不達預期；2、中藥材價格快速上漲。
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