萬科A：推盤“促”銷售 業績創新高
6月公司銷售面積122.4 萬平，銷售金額133.2 億元，同環比均上升。單月銷售均價10882 元/平米，同比下降7.2%，環比上升4.1%。新拓展項目5 個。
投資要點：
6 月銷售創去年2 月以來新高。公司6 月實現銷售面積122.4 萬平米，銷售金額133.2 億元；銷售面積和金額同比分別上升8.5%和0.7%，環比分別上升19.4%和24.3%。銷售均價10882 元，同比降7.2%，環比升4.1%。
12 年上半年實現銷售面積602.5 萬平米，同比漲6.6%，創歷史新高；實現銷售金額625.4 億元，同比降4.7%，銷售金額仍居行業第一；銷售均價1.038 萬元，同比跌10.6%。由于均價的下降，上半年銷售額低于去年同期水平，同時去年同期基數較大且今年公司可售量集中在下半年也有所影響。下半年可售貨量將大幅增加，銷售額超越上半年概率大，全年銷售額增長20%可期。
6 月新增5 個項目，共獲取權益建面72 萬平米，需支付權益地價21 億元，平均樓面地價2916 元。新增項目位于一二線城市，樓面地價高于前期拿地均價。
12 年上半年新增13 個項目，共獲取權益建面214.7 萬平米，較去年同期少66%。
平均樓面地價2508 元，與11 年平均拿地成本相比低4.3%。地市調整中公司把握機會，強化了低成本優勢，為持續發展奠定基礎。
公司下半年新推盤較多，在信貸適度寬松及政策微調繼續刺激剛需釋放的背景下，下半年銷售將有序釋放，有望創新高。公司12 年業績全部和13 年約60%業績已鎖定，且隨房價的企穩回升，毛利率將逐步提升，盈利持續向好。預計公司12-14年EPS1.16、1.5 和1.93 元，對應PE 分別為8/6/5 倍。RNAV9.18 元。維持未來6 個月內合理股價12 元的判斷，當前股價依然被低估，維持“強烈推薦”的評級。
風險提示：行業發展超預期，價量暴漲，調控加緊，銷售大幅回落，企業盈利難以實現的風險。
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