國投電力：步入業績成長階段 投資價值顯現
大型發電公司：截至2011年底，公司總裝機1733萬千瓦，屬于大型發電企業，業務利潤貢獻主要來自于發電業務；從裝機類型來看，公司水火共濟，風光各現，清潔能源占比在逐步提高。
大股東支持：國投電力2002年實現借殼上市，2009年向集團定向增發，收購了集團國投電力公司100%的股權，從此成為集團電力業務的唯一資產整合平臺。
公司通過向集團收購獲得了較多優異資產，隨著集團電力項目的逐步完善，在合適時機，我們認為仍具有集團將優質資產注入上市公司的可能性。
看好公司未來發展：(1)火電板塊：公司現有火電項目將受益于電價上調和煤炭價格下降，除此之外，公司作為國投集團的唯一電力整合平臺，有望從集團手中收購優異火電資產，公司的在建工程伊犁熱電今年年底有望進入投產期，火電規模有望進一步擴大；(2)水電板塊：二灘公司從2012年起陸續進入投產高峰期，目前官地電站暫行電價為四川省標桿電價，高于原有二灘項目，且2011年進行了低電價高耗能直供電的取消，電價上調及規模擴大將使得二灘公司盈利能力再度上升；(3)新能源業務：公司目前積極拓展風電及光伏項目，選址優異，現有機組利用小時較高，雖然目前新能源業務占比較少，但擴張迅速，有望進入大發展時期。
維持“增持-A”投資評級：假定公司2012年利用小時和煤炭價格與2011年持平，可轉債于2017年轉股結束，預計公司2012年-2014年EPS分別為：0.15元、0.27元和0.42元，對應PE為28.4倍、15.8倍和10.3倍。從估值角度來看，不具備明顯優勢，在目前這種煤炭價格巨幅調整的背景下，公司受益程度相對較低，但公司水電正在進入投產高峰期，未來成長性顯著，并且公司水火并舉，風險相對較低，看好中長期發展，仍維持“增持-A”投資評級，6個月目標價5.4元。
風險提示：(1)煤炭價格大幅上漲；(2)利用小時大幅下降；(3)電價下調；(4)在建工程延后等。
相關新聞
更多>>
