包鋼稀土：政策紅利仍將持續 磁材拓展盈利空間
我國的稀土儲量被高估
通過對歷年的稀土儲量數據進行分析，我們發現，我國的稀土儲量被顯著高估，實際儲量全球占比30%左右。
稀土行業整頓進入實質階段
長期以來，我國以占全球30%的稀土儲量供應全球90%以上的稀土需求。可以想象，我國未來的稀土供應收緊政策還是應該會逐步加碼。雖然通過控制產量、出口配額、兼并重組等手段已經取得了一些成果，但是我們看到，稀土行業散亂的局面仍沒有得到較好的改觀，可以預期，未來稀土行業的整治仍將不斷深入。伴隨著行業協會的成立、稀土專用發票和稀土收儲制度的出臺，稀土行業整治進入了實質階段。
下游需求增長確定
在近年來，稀土在新材料方面的應用增長迅速，隨著節能環保不斷得到重視，稀土在永磁材料、儲氫材料、熒光材料、液晶材料等方面的需求增長確定。預計未來幾年，稀土消費量仍將維持8%-10%的增幅，到2015 年，全球稀土需求將達到21 萬噸，中國稀土需求將達到13 萬噸。
公司是稀土冶煉加工一體化龍頭企業
公司目前擁有“選礦→冶煉分離→加工→深加工→應用”的完整產業鏈，甚至公司還擁有自己的貿易公司，控制著稀土產品投放市場的節奏，并具有一定維持價格穩定的能力。
公司正在成為北方稀土的“專營商”
目前，內蒙古自治區支持公司對稀土上游企業進行整合重組，公司成為我國北方唯一獲準從事稀土上游產業經營的公司。隨著稀土下游產業鏈的不斷延伸，公司進一步拓展了盈利空間公司現在已經形成了5000 噸/年稀土拋光材料、5000 噸磁性材料、4000 噸稀土永磁合金、年產300 臺永磁共振儀的生產能力。公司規劃未來形成3 萬噸/年磁性材料及永磁合金、5000 噸拋光材料，1500 噸貯氫材料和300 臺永磁共振儀的生產能力。成為覆蓋五大稀土功能材料的全產業鏈龍頭。由于擁有豐富的稀土資源，公司在稀土功能材料的發展上具有先天的成本優勢，預計到2015 年稀土功能材料在公司利潤中的占比將大幅上升，有望占到一半以上。
盈利預估與投資建議
我們預測，公司2012 年、2013 年、2014 年營業收入分別為1229.50 億元、1373.24 億元、1540.30 億元，分別同比增長6.65%、11.69%、12.16%。公司凈利潤分別為39.14 億元、44.05 億元、49.90 億元，分別同比增長12.52%、12.56%、13.26%，基本每股收益分別為1.62 元、1.82 元、2.06 元，對應2012 年、2013 年、2014 年的市盈率為27 倍、24 倍、21 倍。考慮到公司作為稀土行業的龍頭，在未來稀土整合過程深入進行進程中對稀土行業的控制能力會逐漸增強，我們看好公司的長期發展前景，對應2012年27 倍的市盈率來說目前股價仍有低估，維持“推薦”評級。
風險提示
稀土原料采購定價模式更改，未來稀土成本上升的風險。
稀土價格大幅波動的風險。
國家稀土政策的出臺可能導致股價大幅波動的風險。
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