豫金剛石：產能釋放 初露鋒芒
公司概況：人造金剛石行業后起新秀
豫金剛石是國內人造金剛石單晶產銷量排名第三的企業。公司進入人造金剛石行業相對較晚，最近幾年市場份額迅速上升，是行業內的后起新秀。公司股權結構合理，子公司職能明確，主營業務集中度高，目前營業收入90%以上來自于人造金剛石單晶，公司計劃下一步進入微米鉆石線、金剛石微粉和金剛石砂輪領域。
行業背景：壓石成金，雄冠全球
人造金剛石是應用廣泛的超硬材料，目前全球人造金剛石產量90%來自于我國，我國人造金剛石產量年復合增長率21.45%。
我國人造金剛石行業已經形成了中南鉆石、黃河旋風和豫金剛石三家公司占據80%以上市場份額的寡頭競爭格局。
公司業務：立足單晶主業，伺機向下游延伸
未來公司的發展確立以金剛石生產為主要業務，尋找合適時機繼續向下游滲透發展的方針。公司主要核心競爭優勢為：合成腔體更大，在合成設備和技術上具有較大優勢；金剛石原輔材料生產商出身，上游原材料整合更為徹底。公司2011 年產能已超過10 億克拉，目前新的10.2 億克拉產能擴張項目在建，未來兩年產能翻倍。向下游投資擴張的發展規劃有：光伏產業專用微米鉆石線項目；投資設立控股子公司進入金剛石微粉行業；年產5萬片高品質金剛石砂輪項目。
財務狀況分析
目前公司資產負債率位于正常水平區間，在沒有超預期的投資情況下，公司的財務狀況能夠滿足當前發展擴張的需求；公司的資金流動性一般；由于金剛石微粉項目的實施公司存貨周轉天數大幅增加；公司的毛利率一直處于較高水平，相比同行業其他公司有明顯優勢，公司較高的毛利率水平有利于人造金剛石單晶業務的持續增長。
盈利預測和估值
我們預測公司2012~2014 年的EPS 分別為0.35 元、0.49 元和0.62元。維持“增持”評級，6 個月目標價格10.5 元。
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