豫金剛石：產(chǎn)能釋放 初露鋒芒
公司概況：人造金剛石行業(yè)后起新秀
豫金剛石是國內(nèi)人造金剛石單晶產(chǎn)銷量排名第三的企業(yè)。公司進(jìn)入人造金剛石行業(yè)相對較晚，最近幾年市場份額迅速上升，是行業(yè)內(nèi)的后起新秀。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)合理，子公司職能明確，主營業(yè)務(wù)集中度高，目前營業(yè)收入90%以上來自于人造金剛石單晶，公司計劃下一步進(jìn)入微米鉆石線、金剛石微粉和金剛石砂輪領(lǐng)域。
行業(yè)背景：壓石成金，雄冠全球
人造金剛石是應(yīng)用廣泛的超硬材料，目前全球人造金剛石產(chǎn)量90%來自于我國，我國人造金剛石產(chǎn)量年復(fù)合增長率21.45%。
我國人造金剛石行業(yè)已經(jīng)形成了中南鉆石、黃河旋風(fēng)和豫金剛石三家公司占據(jù)80%以上市場份額的寡頭競爭格局。
公司業(yè)務(wù)：立足單晶主業(yè)，伺機(jī)向下游延伸
未來公司的發(fā)展確立以金剛石生產(chǎn)為主要業(yè)務(wù)，尋找合適時機(jī)繼續(xù)向下游滲透發(fā)展的方針。公司主要核心競爭優(yōu)勢為：合成腔體更大，在合成設(shè)備和技術(shù)上具有較大優(yōu)勢；金剛石原輔材料生產(chǎn)商出身，上游原材料整合更為徹底。公司2011 年產(chǎn)能已超過10 億克拉，目前新的10.2 億克拉產(chǎn)能擴(kuò)張項目在建，未來兩年產(chǎn)能翻倍。向下游投資擴(kuò)張的發(fā)展規(guī)劃有：光伏產(chǎn)業(yè)專用微米鉆石線項目；投資設(shè)立控股子公司進(jìn)入金剛石微粉行業(yè)；年產(chǎn)5萬片高品質(zhì)金剛石砂輪項目。
財務(wù)狀況分析
目前公司資產(chǎn)負(fù)債率位于正常水平區(qū)間，在沒有超預(yù)期的投資情況下，公司的財務(wù)狀況能夠滿足當(dāng)前發(fā)展擴(kuò)張的需求；公司的資金流動性一般；由于金剛石微粉項目的實施公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅增加；公司的毛利率一直處于較高水平，相比同行業(yè)其他公司有明顯優(yōu)勢，公司較高的毛利率水平有利于人造金剛石單晶業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。
盈利預(yù)測和估值
我們預(yù)測公司2012~2014 年的EPS 分別為0.35 元、0.49 元和0.62元。維持“增持”評級，6 個月目標(biāo)價格10.5 元。
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