東興證券：三線索巧取春節(jié)紅包
時(shí)隔八個(gè)月，上證綜指再一次收在2400點(diǎn)之上，深證成指也再次向萬(wàn)點(diǎn)進(jìn)軍。回過(guò)頭來(lái)看，兩個(gè)月前股指跌破2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)的情景，仿若噩夢(mèng)一場(chǎng)。好在自去年12月以來(lái)的逼空行情終于令人重新振奮起來(lái)，并再次看到市場(chǎng)走牛的希望，金融與地產(chǎn)板塊則是推動(dòng)這一切的主要力量。上周市場(chǎng)也正是在它們的強(qiáng)力推動(dòng)下，收出本輪反彈以來(lái)最長(zhǎng)的一根周陽(yáng)線。
地產(chǎn)股可能將再度進(jìn)入休整期。自2011年四季度開始，盡管指數(shù)表現(xiàn)疲弱，但地產(chǎn)股卻拒絕再創(chuàng)新低，而是反復(fù)走高。申萬(wàn)房地產(chǎn)指數(shù)在2012年上半年的累計(jì)漲幅近40%，而且在滬指跌破2000點(diǎn)的熊市行情中，絕大多數(shù)地產(chǎn)股也未跟隨市場(chǎng)創(chuàng)出新低；而且在過(guò)去兩個(gè)月的逼空行情中，這些地產(chǎn)股更是普遍創(chuàng)出兩年以來(lái)的新高，表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于市場(chǎng)中大多數(shù)板塊。地產(chǎn)股的走強(qiáng)是基于2012年房地產(chǎn)政策似緊實(shí)寬，貨幣政策又開始重新放松，而且經(jīng)歷了2009年至2011年兩年嚴(yán)冬后，地產(chǎn)公司的業(yè)績(jī)不降反升，如今其股價(jià)才開始反映其實(shí)際價(jià)值。不過(guò)，隨著基本面的轉(zhuǎn)暖，一系列問(wèn)題又開始浮現(xiàn)：一線城市的房地產(chǎn)庫(kù)存迅速下降，價(jià)格再度出現(xiàn)大幅上漲；同時(shí)，不少媒體報(bào)道，三四線城市卻庫(kù)存居高不下，地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重，近期部分地方政府高層針對(duì)樓市開始頻繁喊話，房地產(chǎn)稅推出的預(yù)期再度增加，調(diào)控政策收緊的風(fēng)聲再起。經(jīng)歷了一年多上漲行情的房地產(chǎn)龍頭股，華夏幸福、榮盛發(fā)展、萬(wàn)科A等都出現(xiàn)階段筑頂?shù)嫩E象。市場(chǎng)預(yù)期在3月份兩會(huì)前后，政府可能出臺(tái)新一輪的調(diào)控措施，因此地產(chǎn)股近期開始明顯滯漲，資金離場(chǎng)跡象比較明顯。筆者認(rèn)為，在消息面明朗之前，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降將導(dǎo)致地產(chǎn)股通過(guò)主動(dòng)下跌提前反應(yīng)對(duì)于調(diào)控政策的預(yù)期，因此預(yù)計(jì)在3月份之前，地產(chǎn)股將出現(xiàn)階段性的調(diào)整。
筆者認(rèn)為，短期市場(chǎng)繼續(xù)向上的重?fù)?dān)更多將由低估值藍(lán)籌板塊來(lái)承擔(dān)。銀行股是去年12月份以來(lái)行情中的最大亮點(diǎn)，其龍頭股民生銀行在上周創(chuàng)出歷史新高，再一次令投資者對(duì)銀行股的上行空間有更大憧憬。但本周銀行股普遍上漲8%以上，漲幅最大的民生、平安兩大龍頭分別上漲20.36%和17.13%，僅次于2007年1月和2008年4月兩次超過(guò)25%的單周長(zhǎng)陽(yáng)。雖然投資者對(duì)銀行股業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)越來(lái)越樂(lè)觀，以及對(duì)未來(lái)估值回歸行情仍然看好，但單周加速上漲之后，短期引發(fā)劇烈波動(dòng)的可能性較大，因此對(duì)于銀行股來(lái)說(shuō)，目前投資者不宜繼續(xù)追高。
筆者認(rèn)為，在銀行股大幅上漲之后，場(chǎng)內(nèi)資金對(duì)于相關(guān)主線的挖掘?qū)?huì)向三個(gè)方向出現(xiàn)擴(kuò)散，這三個(gè)方向或許是支持節(jié)前市場(chǎng)行情的重要投資目標(biāo)。
方向之一是大金融板塊。除了銀行股以外，在大金融板塊中還有保險(xiǎn)、證券、信托等幾個(gè)子板塊，而這幾個(gè)子板塊也各有優(yōu)勢(shì)。保險(xiǎn)行業(yè)雖然保費(fèi)收入不算理想，但卻是其利潤(rùn)中的重要組成部分，如投資收益將會(huì)因市場(chǎng)上漲出現(xiàn)明顯回升，而且保險(xiǎn)公司普遍大量配置銀行股，其中中國(guó)平安對(duì)于銀行股的配置達(dá)到其總股票配置的87%之多(平安銀行)，可以說(shuō)是最能享受銀行股暴漲帶來(lái)的投資收益增長(zhǎng)。證券板塊則受益金融創(chuàng)新，而且1月底融資融券標(biāo)的股票大幅增加后，證券公司2013年收益有望明顯增加，尤其是對(duì)融資融券方面有較大優(yōu)勢(shì)的上市券商如海通證券有較大正面刺激；此外，由于反彈以來(lái)成交量持續(xù)增加，投資者對(duì)于證券板塊的關(guān)注將從此前的主題炒作轉(zhuǎn)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，具備業(yè)績(jī)復(fù)蘇預(yù)期的二線券商如華泰證券、國(guó)元證券等也具備補(bǔ)漲潛力。信托行業(yè)同樣如此，2012年信托行業(yè)是金融行業(yè)中人均年終獎(jiǎng)最高的一個(gè)子行業(yè)，這也正說(shuō)明信托行業(yè)的火爆；而且由于其杠桿經(jīng)營(yíng)能夠加大利潤(rùn)增長(zhǎng)潛力的能力，信托行業(yè)在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期中將是受益最明顯的行業(yè)之一。上周五信托行業(yè)的補(bǔ)漲表明投資者已對(duì)此做出反應(yīng)，但仍未能完全反映其增長(zhǎng)潛力，筆者認(rèn)為信托板塊未來(lái)仍有一定的上漲空間。
方向之二是參股金融上市公司。參股金融屬于價(jià)值重估主題，從歷年市場(chǎng)行情來(lái)看，投資者對(duì)于價(jià)值重估這一主題的關(guān)注度始終熱情不減，尤其是當(dāng)年券商上市熱潮中，參股券商的上市公司被普遍熱炒，而2012年金改行情中，參股小貸的上市公司同樣被爆炒，其內(nèi)在邏輯就是上市公司長(zhǎng)期投資的價(jià)值重估給公司帶來(lái)的收益將大幅增長(zhǎng)。今年銀行股的大幅上漲，也給參股上市銀行的一些公司帶來(lái)投資收益大幅增長(zhǎng)和長(zhǎng)期投資價(jià)值重估機(jī)會(huì)，比如民生銀行的重要股東東方集團(tuán)和新希望，都將明顯受益。此外一些具備較強(qiáng)金融屬性的公司，由于其持有大量金融企業(yè)的股權(quán)，也具備價(jià)值重估的機(jī)會(huì)，例如大眾交通等。
方向之三是低估值藍(lán)籌股。本輪行情的啟動(dòng)資金主要來(lái)源于機(jī)構(gòu)和QFII，預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，QFII和RQFII將是新增資金的主要來(lái)源，它們?nèi)杂?000億元以上的額度可供投入股市，而境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的騰挪余地隨著倉(cāng)位的提升正在下降，因此未來(lái)的投資方向應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注海外機(jī)構(gòu)的投資偏好。由于海外機(jī)構(gòu)新增資金以指數(shù)型基金為主，對(duì)于權(quán)重股仍有被動(dòng)配置的需求，再有就是海外資金更加偏好低估值的大藍(lán)籌，在銀行股已經(jīng)大幅上漲之后，其他一些仍然與歷史平均估值水平在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以上的行業(yè)，仍會(huì)受到海外資金的關(guān)注。尤其是漲幅偏低的低估值藍(lán)籌，具備更多的補(bǔ)漲潛力，這也是部分踏空的普通投資者可以參考的投資方向；其中建筑、白色家電、零售等行業(yè)，有望成為海外資金配置的目標(biāo)。（孫征）
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