中原證券：分化加劇 三招應對節前行情
上證指數
1月滬指上漲5.12%，已連續第二個月收出月陽線1月滬指上漲5.12%，已連續第二個月收出月陽線上證指數月K線圖 張常春/制圖
雖然今年以來A股大盤屢創新高，但從普通投資者的反饋來看，賺錢效應卻并不明顯。從現階段市場運行來看，行業與個股均呈現出顯著的分化特征，操作上的難度確實不小。展望下一階段，我們建議投資者把握好市場節奏、加強倉位管理、回避個股地雷，避免延續“只賺指數不賺錢”的尷尬局面。
賺錢效應在減弱
在經歷了2012年12月的趨勢性上攻之后，年初A股市場開始呈現出顯著的不同。近期行業與個股分化的現象尤為突出，市場賺錢效應呈現出逐步減弱的跡象。
行業的分化明顯。一是在A股市場的23個大類行業中，1月份僅有金融服務及醫藥生物的整體漲幅超過10%，但有近一半行業的月度漲幅低于5%，白酒行業甚至出現了明顯的調整；二是從概念板塊來看，3D打印、軍工、PM2.5等題材受到青睞，但傳統的炒作題材表現較為一般；三是從行業之間的相關性來看，1月以來的銀行業與其他行業的相關性出現了顯著回落，這在近年來非常罕見。從這個角度來看，行業的分化更多是體現在其他行業與金融行業之間的走勢分化。
個股的分化突出。與去年12月的較大幅度上漲不同，個股表現在今年1月開始出現分化。截至2013年1月31日，我們統計的2404家上市公司中，1月份漲幅在10%以內的有1288家，占比高達54%，這可能反映了大部分投資者的真實感受，即在大漲行情中“不賺錢”。除此之外，1月個股漲幅超過10%的公司為657家，占比25%，但漲幅為負的公司也達到459家，近1/5的個股持有一個月卻出現不同程度的虧損。
在行業分化與個股分化的共同影響下，A股市場的賺錢效應在減弱。一是從投資者的具體感受來看，2012年12月A股市場呈現出趨勢性上漲的態勢，但1月以來漲幅開始明顯收窄，市場賺錢效應確實是在下降；二是做指數難賺錢。與指數掛鉤的B類分級基金表現偏弱，整體表現為橫盤整理的態勢，短線操作的難度較大；三是做小盤股也難賺錢。滬深300指數為代表的大盤股在1月連創新高，但近期以中小板與創業板為代表的小盤股指數卻未能呈現出月初的攻勢，沖高回落的跡象較為明顯，如本周三周四中小板指數和創業板指數均收出2連陰。
三方面措施應對
展望下一階段，我們建議投資者把握好市場運行節奏，避免出現持續的“只賺指數不賺錢”的尷尬局面。同時，時點上臨近春節，我們相對比較謹慎，操作上建議投資者采取三方面措施來應對。
首先，避免滿倉操作。從市場的推動力來看，估值修復正在進行，但業績增長仍存在一定的不確定性，尤其是年報期間的業績支撐力度并不強勁，短期演繹兩輪驅動的可能性不大。因此，投資者在估值修復初期可選擇重倉以擴大收益，但在估值已經明顯修復之后，應逐步降低倉位以等待業績預期的驗證。
其次，避免追高與頻繁操作。在趨勢性上升之后，市場震蕩的幅度將有所加大，操作上應避免以下兩點：一是忌追高。在經歷了前期的上漲之后，市場存在一定的獲利兌現壓力，追高的短期風險顯著上升；二是忌頻繁操作。隨著鋼鐵、交通運輸及有色等板塊出現補漲，行業輪動將進入階段性尾聲，頻繁換股操作或不適用于短期的市場環境。
最后，堅決回避三類個股。一是業績低于預期的公司。從年報披露期的歷史經驗來看，業績顯著低于預期的個股表現顯著弱于行業指數，本周四市場也驗證了這一點。二是高送轉低于預期或是已經兌現的公司。從去年12月以來的市場來看，高送轉題材出現了瘋狂的炒作，目前風險正在累積。一旦高送轉低于預期或是題材兌現，股價將呈現出大幅的波動。三是大小非減持壓力大的公司。近期大小非減持意愿明顯抬頭，1月市場凈減持規模已達90億元，創下一年多來的新高。因此，我們建議投資者回避部分估值偏高、漲幅偏大且解禁壓力較強的中小盤次新股。
（李俊）
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