國(guó)信：中國(guó)股市已具備反轉(zhuǎn)走牛的條件和環(huán)境
——專訪國(guó)信證券總裁助理、發(fā)展研究總部總經(jīng)理何誠(chéng)穎
當(dāng)前股市是反彈還是反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)莫衷一是。對(duì)此，《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪了國(guó)信證券總裁助理、發(fā)展研究總部總經(jīng)理何誠(chéng)穎。他指出，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)具備再度走牛的條件和環(huán)境，已經(jīng)走出底部區(qū)間，這主要是由于自2012年12月4日以來的上漲行情具有明確的上漲主線、基礎(chǔ)雄厚的長(zhǎng)期資金支撐和堅(jiān)實(shí)的制度改革驅(qū)動(dòng)。
何誠(chéng)穎認(rèn)為，支持股市反轉(zhuǎn)的理由主要有三條。
首先，起自于2012年12月4日1949點(diǎn)的行情具有明確的上漲主線，低估值的銀行股板塊和城鎮(zhèn)化投資帶動(dòng)作用明顯。銀行板塊估值2010-2012年以來市盈率平均水平為9.51、6.91、6.22，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于大盤估值水平；銀行板塊超過三成權(quán)重份額，在行業(yè)規(guī)模不斷膨脹和高速增長(zhǎng)的背景下，其價(jià)值回歸過程無疑將帶動(dòng)股市向上。新型城鎮(zhèn)化在拉動(dòng)內(nèi)需和刺激消費(fèi)的過程中被提高到新的戰(zhàn)略高度，在此背景下房地產(chǎn)板塊逐步走強(qiáng)，其市盈率在2010和2011年分別為21.12和13.51，2012年為16.23，隨著新一屆政府政策措施的逐步出臺(tái)和落實(shí)，房地產(chǎn)和銀行板塊料的帶動(dòng)作用料將繼續(xù)發(fā)揮。
其次，長(zhǎng)期資金入市的積極效應(yīng)將逐步持續(xù)顯現(xiàn)。從巴黎銀行巨資買入南京銀行，再到最近QFII規(guī)模加速膨脹，私募基金審批制度取消，保險(xiǎn)資金更大規(guī)模放行入市等，長(zhǎng)期資金持續(xù)進(jìn)入股市無疑推動(dòng)著A股產(chǎn)生熊牛轉(zhuǎn)換。
以QFII為例，根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露，在2012年12月證監(jiān)會(huì)向6家境外投資機(jī)構(gòu)發(fā)放了QFII資格。這使QFII總數(shù)達(dá)到207家。其中，在2012年審批通過的QFII數(shù)量為72家，這是自2003年QFII機(jī)制設(shè)立并實(shí)施以來審批數(shù)量最多的一年。這樣，QFII的最新家數(shù)也超過了內(nèi)地證券公司119家和公募基金管理公司77家的總和196家。
2012年國(guó)家外匯管理局共新批約134.53億美元的QFII投資額度，相當(dāng)于過去十年來所有獲批QFII投資額度374.43億美元的35.9%。過去一年，被業(yè)界譽(yù)為我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外“最開放”的一年。
“A股自去年12月初開始的反彈與QFII的抄底不無關(guān)系。”何誠(chéng)穎認(rèn)為，去年12月21日，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局發(fā)文稱，自去年8月以來QFII賬戶的建倉(cāng)速度明顯加快，8月、9月、10月，QFII賬戶對(duì)滬市股票的單月凈買入額分別為去年前7個(gè)月凈買入總額的3倍、9倍和10倍。針對(duì)滬深300成份股中滬市股票，10月QFII單月凈買入額是今年前7個(gè)月凈買入總額的40倍多。
第三，股市制度性變革為股市反轉(zhuǎn)提供了良好支撐，特別是強(qiáng)制分紅、新股發(fā)行和退市等制度改革為股市提供了一段充分的空檔期，而經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)改善更為市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)換提供了基本面支撐。正如2006-2007年的牛市根本動(dòng)力在于股改使得法人股變流通股消除了A股的制度性障礙一樣，當(dāng)前監(jiān)管層從“強(qiáng)制分紅”、新股發(fā)行制度和退市制度改革，都力圖從制度層面改善A股運(yùn)行基礎(chǔ)架構(gòu)，這無疑也將為A股再度走牛提供新的制度性驅(qū)動(dòng)力。
何誠(chéng)穎指出，監(jiān)管層對(duì)上市公司“強(qiáng)制分紅”的規(guī)定，將提高我國(guó)股市的整體股利支付水平，進(jìn)而從根本上提升我國(guó)股市的投資價(jià)值，使股市“價(jià)值投資”的理念成為可行，吸引更多的長(zhǎng)期資金入市，進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)股市的可持續(xù)繁榮發(fā)展。分紅制度對(duì)股市的影響是長(zhǎng)期的、巨大的，對(duì)股市走勢(shì)的長(zhǎng)、短期影響無疑將是積極的、正面的。
而發(fā)行制度完善則能夠提高新上市公司整體質(zhì)量，促使一級(jí)市場(chǎng)合理定價(jià)，截?cái)嘁患?jí)市場(chǎng)“泡沫制造機(jī)制”，保護(hù)二級(jí)市場(chǎng)投資者利益，而且還會(huì)使一部分長(zhǎng)期參與各種打新的機(jī)構(gòu)資金回流至二級(jí)市場(chǎng)。
此外，何誠(chéng)穎還強(qiáng)調(diào)，隨著滬深交易所出臺(tái)的退市新規(guī)的嚴(yán)格執(zhí)行，將倒逼上市公司整體質(zhì)量的提升。退市制度的完善可以促進(jìn)上市公司職能回歸，督促上市公司加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，進(jìn)而提高股市上市公司的整體質(zhì)量，從長(zhǎng)期來看，完善退市制度能夠鞭策上市公司提高運(yùn)營(yíng)效率，形成股市的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，提高股市的資源配置效率，進(jìn)而提升股市的投資功能。
（記者 侯捷寧）
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