博時(shí)基金認(rèn)為，即使已經(jīng)漲了很多，今年A股可能也會(huì)有不一樣的表現(xiàn)，投資者可更加積極地參與。

　　隨著昨日上證指數(shù)的微跌，開(kāi)年前3個(gè)交易日，大盤已累計(jì)下跌0.59%。展望后市，2013年市場(chǎng)將如何前行？基金又會(huì)如何應(yīng)對(duì)？

　　天弘基金認(rèn)為，今年對(duì)A股市場(chǎng)的共識(shí)是，國(guó)內(nèi)的宏觀環(huán)境2013年要好于2012年，這會(huì)使已經(jīng)企穩(wěn)回升的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，在今年一季度期間繼續(xù)保持穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。加之受基數(shù)效應(yīng)影響，通貨膨脹雖已在去年末見(jiàn)底，但今年反彈的空間并不大，全年保持溫和反彈走勢(shì)的概率較高，這也決定了全年中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體要好于去年。考慮到上市公司盈利往往會(huì)滯后經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)一個(gè)季度左右，故而對(duì)于今年一季度的A股市場(chǎng)，處于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)與盈利復(fù)蘇“共振”的預(yù)期之中，A股市場(chǎng)一季度至少展開(kāi)“半波”行情的可能性較大。

　　博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春對(duì)今年的市場(chǎng)表示樂(lè)觀。他認(rèn)為，企業(yè)利潤(rùn)殺傷力最大的一段時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，流動(dòng)性的寬松、違約風(fēng)險(xiǎn)下降，也有利于銀行資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)。拋開(kāi)一些小概率事件不談，即使12月已經(jīng)漲了很多，今年A股可能也會(huì)有不一樣的表現(xiàn)，投資者可更加積極地參與市場(chǎng)。

　　財(cái)通基金則認(rèn)為，今年全年股市將伴隨著大幅波動(dòng)、階段性機(jī)會(huì)突出，投資策略傾向于倉(cāng)位靈活變動(dòng)和緊抓結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)并重，一季度或有超跌反彈、盈利修復(fù)確認(rèn)和城鎮(zhèn)化的機(jī)會(huì)；四季度或有調(diào)結(jié)構(gòu)改革和貨幣放松的機(jī)會(huì)。在全年不降息、通脹持續(xù)上行預(yù)期的宏觀環(huán)境中，2013年的債市展望相對(duì)中性。

　　博時(shí)基金：

　　可更加積極參與市場(chǎng)

　　博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春表示，2010年年末，通脹升至5%附近，以10月的加息為標(biāo)志，本輪經(jīng)濟(jì)緊縮開(kāi)始，至今余波未了。緊縮的初期，貨幣政策的緊縮將直接導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升，但因?yàn)檎f(shuō)不清楚什么時(shí)候緊縮會(huì)結(jié)束，企業(yè)也總是采取在短期損失最小的措施來(lái)應(yīng)對(duì)。企業(yè)最先采取的策略是繃緊資金鏈，時(shí)間是從2010年年末到2011年第三季度。做法包括縮短帳期，也包括愿意接受更高的利率。若采用這種方式，企業(yè)就不太需要調(diào)價(jià)，也不需要大幅減產(chǎn)；只是資金鏈“緩沖帶”少了，多了點(diǎn)利息；利潤(rùn)和資本回報(bào)也都能保持；而且一旦貨幣政策寬松，企業(yè)很快就能調(diào)整回來(lái)。

　　但當(dāng)資金鏈越繃越緊，政府加強(qiáng)金融監(jiān)管，企業(yè)又看不到貨幣緊縮的盡頭，策略目標(biāo)就變成維持資金鏈，維持生存，這一階段大概從2011年第四季度持續(xù)到2012年第三季度。企業(yè)對(duì)原材料的需求萎縮，而產(chǎn)品的供給擴(kuò)張，只是為保留盡可能多的現(xiàn)金，以維持利息、工資等更為剛性的支出；企業(yè)對(duì)銷售額的預(yù)期會(huì)大幅調(diào)降，體現(xiàn)為庫(kù)存的下降；最后，企業(yè)不再能接受較高的利率，信貸需求收縮。

　　魏鳳春分析認(rèn)為，如果上述辦法仍不能撐到貨幣寬松，企業(yè)要求生存，就需要調(diào)降剛性支出，包括延遲債務(wù)以及利息的償還，包括調(diào)降工資、延遲工資發(fā)放和裁員，這是調(diào)整進(jìn)入第三個(gè)階段的典型特征。

　　不過(guò)，本輪調(diào)控在沒(méi)怎么進(jìn)入最后一個(gè)階段的時(shí)候，政府“穩(wěn)增長(zhǎng)”已經(jīng)產(chǎn)生作用，一開(kāi)始體現(xiàn)為社會(huì)融資總量開(kāi)閘，在融資額提高的支持下，基礎(chǔ)設(shè)施投資恢復(fù)、住宅銷售改善也改善了大量企業(yè)的流動(dòng)性。同時(shí)，企業(yè)增長(zhǎng)預(yù)期也略有改善，降價(jià)、去庫(kù)存動(dòng)力減弱。

　　按照上面的邏輯，在2013年，緊縮對(duì)工資性收入的沖擊較為有限，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)累積最快的時(shí)間也已過(guò)去。第二階段為保生存進(jìn)行的降價(jià)、清貨也可能告一段落。在宏觀上，經(jīng)濟(jì)將有所回暖，當(dāng)市場(chǎng)還在為通縮恐懼的時(shí)候，通縮已經(jīng)悄然過(guò)去。

　　因此，回頭來(lái)看市場(chǎng)，企業(yè)利潤(rùn)殺傷力最大的一段時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，流動(dòng)性的寬松、違約風(fēng)險(xiǎn)下降，也有利于銀行資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)。拋開(kāi)一些小概率事件不談，即使12月已經(jīng)漲了很多，今年A股可能也會(huì)有不一樣的表現(xiàn)，投資者可更加積極地參與市場(chǎng)。

　　財(cái)通基金：

　　波段行情和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)并重

　　財(cái)通基金認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)，新型城鎮(zhèn)化有望揭開(kāi)2013年投資規(guī)劃的新篇章，預(yù)計(jì)GDP增速在7.9%左右，通脹隨之有所回升。在此背景下，全年股市將伴隨著大幅波動(dòng)、階段性機(jī)會(huì)突出，投資策略傾向于倉(cāng)位靈活變動(dòng)和緊抓結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)并重，一季度或有基于超跌反彈、盈利修復(fù)確認(rèn)和城鎮(zhèn)化的機(jī)會(huì)；四季度或有基于調(diào)結(jié)構(gòu)改革和貨幣放松的機(jī)會(huì)。在全年不降息、通脹持續(xù)上行預(yù)期的宏觀環(huán)境中，2013年的債市展望相對(duì)中性。

　　對(duì)于A股市場(chǎng)，財(cái)通基金表示，綜合行業(yè)研究員以及賣方預(yù)測(cè)值，預(yù)計(jì)2013年全市場(chǎng)盈利預(yù)測(cè)在6-8%左右，前三季度盈利或都處于上升狀態(tài)。經(jīng)過(guò)一年的調(diào)整，目前A股隱含的收益率已經(jīng)從2012年年初的8%上升到9%。從中等風(fēng)險(xiǎn)同類產(chǎn)品的比較看，股市在某種程度上具備了一定吸引力。從供給上看，2013年一季度的股票供給壓力仍可能暫緩發(fā)行，但全年的股票供應(yīng)不會(huì)緩解，反而會(huì)有所增加。綜上，由于股市估值吸引力和股票供給壓力的影響互相抵消，在企業(yè)盈利上調(diào)、貨幣負(fù)面沖擊的假設(shè)下，全年股市呈現(xiàn)大幅趨勢(shì)行情的概率較小，并將伴隨著大幅波動(dòng)。

　　把脈2013年的A股市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，財(cái)通基金表示，將會(huì)著重從“波段”和“結(jié)構(gòu)”上布局。波段性上，財(cái)通基金預(yù)計(jì)一季度或有基于超跌反彈、盈利修復(fù)確認(rèn)和城鎮(zhèn)化的機(jī)會(huì)；四季度上或有更大一波基于收入分配改革細(xì)則、利率改革、土地改革、醫(yī)改等調(diào)結(jié)構(gòu)改革和貨幣放松的機(jī)會(huì)。在結(jié)構(gòu)性上，一些基于社會(huì)、人口、經(jīng)濟(jì)演變的受益行業(yè)以及業(yè)績(jī)真實(shí)受益于制度改革的行業(yè)及公司值得長(zhǎng)期持有。

　　天弘基金認(rèn)為，股票市場(chǎng)層面，上半年受經(jīng)濟(jì)繼續(xù)企穩(wěn)回升影響，企業(yè)盈利及估值使得A股市場(chǎng)具有更強(qiáng)的安全邊際，下半年則視經(jīng)濟(jì)改善程度及政策預(yù)期變化而做好風(fēng)險(xiǎn)控制，資產(chǎn)配置全年仍建議以穩(wěn)定性價(jià)值品種為主，如低估值、高盈利、充好現(xiàn)金流等特征的個(gè)股等。

　　此外，債券市場(chǎng)層面，受益于未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞將下移至7%-8%，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也逐漸弱化，使得固定收益類產(chǎn)品受到投資者的青睞，利率產(chǎn)品具有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)難度較大，信用產(chǎn)品更側(cè)重于穩(wěn)定票息的獲取，整體來(lái)看2013年債券市場(chǎng)出現(xiàn)平衡市略強(qiáng)的概率較大。

　　(馬薪婷)