東興證券：三因素令空方漸占上風
近期滬指在2000點左右反復拉鋸，雖然兩次在釀酒行業(yè)利空消息影響的帶動下盤中跌破2000點，但很快均被拉起，表明市場對這一整數(shù)關(guān)口仍極為關(guān)注。短時間內(nèi)多空雙方在此形成均勢，但白酒行業(yè)利空、小盤股業(yè)績風險以及年底資金面緊張三重因素或令空頭占據(jù)優(yōu)勢。
上周市場的小幅反彈主要受到宏觀數(shù)據(jù)和海外市場的正面因素影響。匯豐公布的采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)預覽值升至13個月以來的高點，并重新進入擴張區(qū)間，部分機構(gòu)認為國內(nèi)經(jīng)濟復蘇仍在延續(xù)，并有可能會令經(jīng)濟在四季度強勁回升，引起一些抄底資金入場。而且上周海外和亞太股市普遍上漲，無論是美歐還是香港股市，均普遍上漲3%以上，這也給A股市場帶來正面動力，并令藍籌股表現(xiàn)出明顯的回穩(wěn)勢頭，上證50指數(shù)在全市場絕大多數(shù)指數(shù)創(chuàng)新低的情況下成為最后一個守住三季度低點的主要指數(shù)。
但在技術(shù)走勢上，近期市場守住2000點的走勢更像是一種弱勢震蕩局面。雖然滬綜指全周報收小陽線，但成交量明顯縮減，而且全周指數(shù)波幅不及1.5%，形成明顯的小箱體橫盤震蕩走勢，這種走勢往往是在下跌后出現(xiàn)的技術(shù)性超跌反彈中出現(xiàn)，很少能夠成為底部特征。而周K線形態(tài)也不樂觀，下跌趨勢并未出現(xiàn)終結(jié)跡象，周RSI仍在弱勢區(qū)盤整，周MACD有再度死叉跡象，BOLL布林線中軌一直壓制周K線運行，主要技術(shù)指標均未出現(xiàn)底部信號。因此，從技術(shù)角度來看，滬指受空方力量影響延續(xù)弱勢下跌趨勢的概率更大。
白酒行業(yè)的利空或許是空方的一個重要籌碼。上周酒鬼酒出現(xiàn)的塑化劑“黑天鵝事件”導致釀酒板塊全線下跌，即使有酒業(yè)協(xié)會迅速澄清，并認為白酒中所含塑化劑含量并不影響人體健康，但釀酒板塊依舊出現(xiàn)大幅下跌，下跌幅度和廣度均超出投資者預期。部分樂觀投資者認為，這一“黑天鵝事件”或許給價值投資者帶來低價買入的機會，并以雙匯發(fā)展在去年發(fā)生的瘦肉精事件和伊利股份的汞異常事件之后的走勢來對比。但筆者認為，這一事件可能仍會繼續(xù)發(fā)酵，其后果將會高于張?！稗r(nóng)藥殘留”事件的影響，極端情況下甚至可能出現(xiàn)類似當年朔州假酒案的影響，對于上市公司的負面影響必須考慮得更嚴重一些。而且塑化劑事件對于白酒行業(yè)的影響，疊加反腐和降低三公支出的壓力，極可能導致白酒行業(yè)形成周期性業(yè)績拐點，如此一來，白酒板塊的走勢就不會是一次短期的下跌，而是中期跌勢的開始。筆者注意到洋河股份、五糧液等歷來被作為優(yōu)質(zhì)藍籌股代表的股票近期已經(jīng)創(chuàng)出一年以來新低，洋河股份的最大跌幅更是超過35%，這意味著先知先覺的資金已在跑步撤離。
白酒板塊的下跌也對其他強勢板塊造成負面影響，特別是在熊市中機構(gòu)扎堆取暖導致漲幅較大而且又看不到什么超預期利好的板塊，均有可能在類似的踩踏事件中出現(xiàn)補跌走勢。醫(yī)藥板塊中部分個股如九芝堂、利德曼、華潤三九等已經(jīng)開始出現(xiàn)補跌走勢，消費電子板塊也需要密切關(guān)注，一旦補跌效應出現(xiàn)擴散，對這些機構(gòu)重倉的品種均需保持謹慎態(tài)度。
與此同時，筆者注意到，過去經(jīng)常作為反彈領(lǐng)漲板塊的中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，近期走勢遠遠弱于上證綜指。從歷史走勢上看，每一輪超跌反彈或者強勢反彈行情中，中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅均超過上證綜指表現(xiàn)，這主要是由于以游資為首的投機資金對成長股和小盤股的熱炒。但在過去兩周，中小板指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出一年以來新低，而且上周周K線收出陰線，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)雖然周K線勉力收陽但漲幅僅為0.08%，也遠低于滬指。對市場最敏感的投機資金在指數(shù)反彈之際仍不愿意參與中小盤成長股的炒作，這其中的意味或許每個人都能猜得出來。
敏感資金看淡中小板和創(chuàng)業(yè)板應與這兩個板塊的盈利可能遠低于預期有關(guān)。由于機構(gòu)一致預期中小板和創(chuàng)業(yè)板2012年業(yè)績?nèi)匀荒芫S持增長，創(chuàng)業(yè)板甚至還能維持兩位數(shù)增長，因此中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的估值水平一直遠高于藍籌股。截至上周，中小板和創(chuàng)業(yè)板的市盈率(TTM，整體法)分別為26倍和31倍，遠高于全部A股12倍的市盈率水平。但實際上中小板和創(chuàng)業(yè)板今年達不到業(yè)績一致預期增速的可能性較大，截至三季度，中小板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速分別為-8%和-5%，如果四季度經(jīng)濟不出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)的話，它們達到業(yè)績一致預期增速的可能性幾乎為零，因此近期機構(gòu)也在不斷調(diào)低中小板和創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績增速預期，這對兩小板形成持續(xù)向下壓力，并導致近期小盤股走勢遠弱于藍籌股。筆者認為，隨著年底上市公司業(yè)績逐漸明朗，小盤股業(yè)績實際增速遠低于預期的事實將被更多投資者所認同，并極可能導致小盤股出現(xiàn)與去年類似的補跌走勢，市場結(jié)構(gòu)性下跌的壓力仍然很大，這也是空方占據(jù)的另一主要優(yōu)勢。
另外，年底資金面依舊緊張。一方面，經(jīng)濟低迷導致企業(yè)對于資金的渴求不斷增加，但手握現(xiàn)金的投資人向企業(yè)投資的意愿不斷下降，私募債的風險也在堆積。另一方面，年底前是各方面資金回籠期，不僅僅是企業(yè)，個人對于現(xiàn)金的需求量也在增加，歷年年底股市均沒有像樣行情都與資金緊張因素有關(guān)；并且，股票IPO壓力仍大，已過會的90多家公司等待上市，800多家公司等待審批，推后解禁的創(chuàng)業(yè)板股東蠢蠢欲動，諸多因素均對多頭不利。
因此，2000點爭奪戰(zhàn)雖暫時處于平衡狀態(tài)，但空方正逐漸占據(jù)上風，隨著負面因素的堆積，指數(shù)向下破位的可能性正逐漸加大，而且小盤股的風險度更是遠高于藍籌股，投資者仍需捂好自己的錢袋，耐心等待市場釋放下行風險。
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