東吳證券：短期在2100-2170點箱體震蕩
上周滬深兩市均以小十字星收盤。從全周走勢來看，兩市大盤比較平穩，滬指基本圍繞2125點窄幅震蕩。從風格指數來看，大中盤股表現強于小盤股指數，中小板與創業板綜指走勢明顯弱于主板指數。從板塊表現來看，周期類板塊表現整體強于成長類板塊，鋼鐵、建材、煤炭有超過5%的漲幅。上周五受美國新一輪量化寬松推出的影響，有色板塊全天漲幅接近2.5%。整體來看，市場整體風格偏向于周期類與大盤股，多空雙方在2100-2150點區間博弈加大，短期內市場可能仍以區間震蕩為主。
短期維持箱體整理
繼7月中旬失守BOLL線中軌后，滬指周K線基本運行在BOLL線中下軌區間，受益于周期類板塊近期的表現，滬指再度運行至BOLL線中軌附近。從均線指標來看，滬指目前行至均線密集區，60日均線近在咫尺，綜合考慮經濟、外圍、流動性以及估值，我們認為大盤短期內在2100-2170點維持箱體震蕩概率較大。
從國外經濟來看，美聯儲推出QE3短期內對我國影響中性偏好。長期考慮，歐美的貶值策略給我國帶來了輸入性通脹和出口壓力；但是短期來看，美國本次QE3對我國的影響偏中性。與前兩次QE不同，QE3正值我國通脹率較低、PPI低位運行、貨幣環境相對偏緊之際，外部流動性的寬松有利于國內經濟的企穩。另外，整體流動性寬松有利于緩解世界范圍內的風險情緒，促使熱錢外流勢頭有所緩解，支撐國內流動性環境改善；大宗商品價格的抬升將促使國內PPI有所企穩，加快去庫存過程結束。
從國內實體經濟來看，隨著政策累積效應逐步顯現，預計經濟將在四季度有所回升。雖然8月經濟數據低于預期，工業增加值、固定資產投資、進口增速都處于下滑通道中，國內經濟仍舊疲弱，但基建投資持續回升、房地產投資增速企穩、物價步入穩定通道、重工業增速回升和環比增速企穩都表明經濟下滑接近尾聲。
從流動性方面看，上周市場解禁流通市值規模約為307億元，較前一周上升25%左右，解禁市值規模出現大幅上升，市場籌碼的增加將在一定程度上掣肘行情的繼續演繹。從銀行間市場資金供給看，上周公開市場投放資金規模為1570億元，而同期公開市池籠1650億元，使得上周資金凈回籠80億元。盡管央行連續三周資金凈回籠，但是凈回籠規模在逐級減少，這給銀行間市場流動性帶來了一定改善。關于股市資金，伴隨指數的低位企穩，未來信托產品、理財產品及資管產品等有望為市場帶來更多資金支持。因此，從總的資金供需角度看，目前流動性對股市的影響中性偏暖。
從估值看，上周市場整體估值出現小幅回調。目前滬深300指數靜態市盈率為10.13倍，較前一周下降0.3%，估值仍處于10倍以上；此外，中小板估值水平為29.38倍，較前一周下降0.24%；創業板估值水平為34.81倍，較前一周下降1.86%。從主要指數的估值表現看，經過前期的大幅提升后，目前各大指數估值出現了一定調整，其中創業板的估值水平調整幅度最大，這主要與首批28家創業板公司即將迎來大規模解禁潮相關。從業績看，根據已經公布的三季度業績預告，目前業績增幅超過50%的預增類個股家數為106家，占所有已公布的三季度業績預告公司的11.11%，預計三季度上市公司整體業績仍然不容樂觀。因此，短期內業績仍難成為估值提升的主要動力。
總之，目前A股所處的市撤境相比前一階段有所改善。美國QE3的推出有望減緩熱錢流出速率，對A股流動性產生積極影響。另外，雖然實體經濟處于去庫存階段，但是重工業增速回升和環比企穩都顯示工業快速下滑接近尾聲，經濟將在四季度有所回升，從而有利于鞏固當前A股估值。目前A股的負面影響主要集中在限售股解禁以及技術層面的反壓，短期來看，周期股的企穩反彈意味著指數有望在2100點得到鞏固，但是上行空間仍然受制于上方2170點的限制。
趨利避害中把握投資機會
投資策略上，鑒于國內以財政政策為代表的穩增長措施陸續推出，同時海外QE3將帶來全球流動性的好轉，國內市場有望在整固后繼續步入反彈通道，建議投資者在市池調過程中逢低布局，把握市池調帶來的建倉機會。但值得注意的是，對于目前已經大幅反彈的個股需要注意獲利了結風險。另外，建議在緊控風險的前提下適度布局相關主題性投資機會。
板塊選擇上，建議短期內重點關注以下幾個方面的投資機會：其一、回避對東南亞國家出口占比較大的行業，把握相關進口替代性好的投資品種，建議關注電子元器件、內資品牌汽車等板塊；其二、建議關注概念性機會有望轉入實質性發展的相關板塊，包括國防軍工、通訊、民爆、特鋼等板塊；其三、關注流動性敏感的相關板塊，包括有色、煤炭、大宗商品等。（東吳證券）
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