經濟差不等于股市熊 三角度把握下半場
本報記者 蔡宗琦
中信證券28日發布的2012年中期策略認為，在歐債危機的影響下，全球經濟將弱勢增長，同時中國經濟回升在即；長遠來看，放開壟斷管制和改革將再次釋放中長期增長潛力。同時短周期來看，經濟并不差，且利率環境有利于上行。相對于債券等其他資產，股市配置價值將緩慢提升。
展望：回升在即
對于宏觀經濟局勢，中信證券預計，全球經濟將弱勢增長。歐債危機加劇了的動蕩，在國際組織、歐盟及歐央行強力的救助下，短期內歐元區發生崩潰的風險已經降低，但在重債與緊縮的雙重壓力下，歐元區經濟將不可避免地步入衰退周期。美國制造業復蘇強勁，勞動力市場與房地產市場緩慢好轉，貨幣政策繼續寬松，年底的“財政懸崖”有望得到緩沖，美國將在結構調整中溫和復蘇。
同時，中國經濟回升在即。預計二季度GDP增長7.8%，為全年低點，下半年將回升至8%以上，全年GDP增長8.3%。與此同時，國內通脹回落仍將持續。預計6月開始CPI將在3%之下運行，四季度略有回升，預計全年CPI為3%，PPI為-0.4%。
政策刺激遠近兼濟。預期貨幣政策將量價齊松，利率再降25-50個基點；準備金率再下調2-3次；加強信貸窗口指導，預計全年新增信貸約8.2萬億；人民幣對美元升值減慢。財政刺激融入長期目標，穩增長與調結構并行，2012年實際財政赤字料將逾萬億。產業調整和促等結構性政策繼續深化。
長遠來看，放開壟斷管制和金融改革將再次釋放中長期增長潛力。中國改革的內在邏輯是消除增長的制度約束，釋放中長期增長潛力，實現一輪經濟繁榮。未來一輪改革將在放開壟斷管制和消除金融抑制方面破題，釋放民間資本能量，推動新一輪經濟繁榮。我們預計未來5-10年TFP年均增速將提高1個百分點（相對于不改革的情形），緩解潛在增長下降的速度。
經濟差不等于股市熊
對于投資策略，中信證券研究部策略組首先強調的是，經濟差不等于股市差，歷史上股市走勢與經濟背離的情況并不鮮見。在中長期改革的預期下，將呈現震蕩上行的走勢，結構性機會將貫穿下半場。即便從短周期來看，經濟也并不差，且利率環境有利于股市上行。下半年美國經濟基本面有望微弱復蘇，歐洲經濟基本面觸底是大概率事件，而國內經濟很有可能呈現弱復蘇或者至少“L”型走勢。也就是說，今年二三季度經濟依賴政策支撐，四季度至明年一季度經濟依賴庫存出清推動的自主性復蘇，而明年一季度政府換屆后，一些中長期的實質性改革措施會陸續推進，A股市場震蕩上行的過程中會逐步得到基本面的支撐。另外，今年以來資金供給相對寬松，進入降息周期后，預計寬松的環境將持續，且市場利率進一步下行是大概率事件。相對于債券等其他資產，股市配置價值將緩慢提升。
行業配置方面，中信證券研究部策略組建議內外兼修：外指中長期改革帶來外生增長的投資機會，內指短周期經濟復蘇帶來的內生增長的投資機會。一是受國家政策支持，供給端放松管制，行業整體投資未來加速上升的板塊，如非金融服務、能源領域、節能環保相關、消費服務領域、現代生產性服務業、農業科技及產業化及高端裝備制造相關。二是成本快速下行，毛利率確定性復蘇的行業，如火電、啤酒。三是在傳統產能過剩的行業中，行業整體收縮或投資放緩，但龍頭公司、局部區域或者特定子行業依然具備率先復蘇或者逆周期擴張能力的領域，如房地產、電子、汽車、資源深加工以及循環利用、稀缺小金屬、品牌消費等。除此之外，下半年還是需要注意一些風險因素，包括美國年底“財政懸崖”問題及四季度歐債問題的反復，以及國內A股擴容、限售股減持、新三板市場分流資金對股市估值提升的考驗。(蔡宗琦)
相關新聞
更多>>
