系統性風險有限 悲觀大可不必
銀泰證券 陳建華
盡管面臨央行降息、5月宏觀經濟數據遠超預期等利好，但本周以來A股兩市整體仍維持弱勢局面，滬深指數在經歷周一的小幅反彈后周二再度向下調整，且滬指盤中一度逼近上周五創出的調整低點。就市場具體運行情況看，雖然當前A股運行趨勢并未因央行降息政策的出臺以及5月宏觀經濟數據的公布而發生明顯改變，但我們認為以上兩者顯示出來的信息仍值得投資者關注。
首先，就政策面而言，央行于7日晚間發布公告稱決定下調金融機構人民幣存貸款基準利率。央行本次降息政策的出臺無疑向外界更為明顯的顯示了國內穩增長的決心，其表明隨著外圍市場不確定性的增大以及國內經濟增速的持續放緩，管理層穩增長的力度也在進一步增大，而此次選擇的工具則是影響力更大的價格型工具。就未來政策取向看，在“把穩增長放在更加重要位置”定調的背景下，我們認為后期不排除更多財政、貨幣政策出臺的可能，即穩定經濟增長已成為當前國內宏觀調控的首要目標。盡管具體政策的出臺在時間上存在不確定性，但其穩增長的目標短期而言將不會發生太大變動。
其次，就五月份宏觀經濟數據看，雖然央行提前降息的舉動一度讓市場對5月份數據擔憂情緒升溫，但從最終公布的結果看，事實上其遠好于預期。其中固定資產投資、房地產投資以及社會消費品零售總額等同比增速盡管依然呈放緩趨勢，但其放緩幅度明顯減弱，而規模以上工業增加值以及進出口增速的反彈則更為明顯的表明當前國內經濟惡化程度并沒有想象中的那么差，同時房地產、汽車銷售數據的回升也表明前期政策效果開始顯現，下游終端需求開始出現改善跡象。而5月份3.0%的CPI漲幅遠低于之前市場3.2%的預期中值，為后期管理層更多穩增長措施的出臺打開了空間。
此外，央行公布的5月份金融統計數據報告同樣也顯示出一定的積極信號。M2、M1分別同比增長13.2%和3.5%，均較四月份出現較為明顯的反彈；人民幣新增貸款7932億元的數據不僅較4月份大幅反彈，其同樣遠超出之前市場預期，尤其中長期貸款占比以及數量的增加表明資金進入實體經濟的力度有所增大，而其最終將為實體經濟提供支持。
因此整體而言，就目前A股市場環境看，無論是管理層的政策取向還是就具體的宏觀數據分析，事實上當前影響兩市的積極因素正進一步增多。而本周以來滬深指數延續弱勢的表現，我們認為其一方面與前期兩市持續下跌后低迷的市場人氣有關，另一方面也與投資者對當前宏觀層面的改善缺乏足夠的信心有關，尤其在看不到具體的同步指標企穩回升以前，悲觀情緒仍成為主導市場運行的主要因素。對于后期市場，盡管當前滬深指數依然表現低迷，但從具體的市場環境分析我們認為并沒有太多悲觀的理由，即便兩市短期缺乏大幅反彈的基礎，但其繼續下行的空間也將相對有限，也就是說當前A股市場并不存在太大的系統性風險，未來市場將更多的通過反復震蕩的格局來等待后期積極因素的出現。
從行業配置方面看，在當前的市場環境下，一方面應密切關注政策線索，把握受益于政策利好的板塊機會，如與節能家電補貼政策相關的個股近期以來均錄得不錯漲幅；另一方面則可關注基本面存在改善跡象的行業個股機會，如伴隨銷量好轉的房地產、汽車等行業個股當前亦有不錯表現。此外，存在較強成長確定性的生物醫藥、商業零售以及旅游板塊個股對中線投資者而言同樣可逐步納入投資備選。（陳建華）
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